下周机构研报精选 快讯

中文在线：关于微博导流与正版化研究机构：中信建投对外投资(1)公司拟斥资2.5亿元，通过增资+收购的形式获得新浪阅读16.67%股权，而微梦创科则以1亿元获得新浪阅读6.67%股权。新浪阅读是微博读书频道、新浪读书频道的...

中文在线：关于微博导流与正版化

研究机构：中信建投

对外投资

(1)公司拟斥资2.5亿元，通过增资+收购的形式获得新浪阅读16.67%股权，而微梦创科则以1亿元获得新浪阅读6.67%股权。

新浪阅读是微博读书频道、新浪读书频道的内容运营商、国内独家代理商。

(2)在同等条件下，公司授予华策影视每年优先选择2个公司超级IP的权利，进行一体化开发，并在文学、影视领域进行双向IP开发。

简评

跟市场不同的两个观点：(1)参股新浪阅读最大的意义不是拿了几个所谓的大IP，而是目前背景下公司能拿到的比较好的宣发平台--微博；(2)数字阅读正版化、付费化是个必然来临的节日。

借力微博增强IP宣发能力

今年以来微博市值屡创新高，其平台价值被再次证明，国内90%知名作家都通过微博宣发新作，微博已经成为培育超级IP、放大IP影响力的首选平台。公司此次入股新浪阅读将具备一位董事提名权，未来有望从IP储备和宣发营销两方面与现有IP资源深度融合，协同效应显著。

合作华策深入IP变现和反向孵化

华策影视是国内优秀的影视剧制作公司，此次公司将与华策开展正向开发和反向定制的业务合作，既打通了IP的影视变现环节，也在影视作品的文学化孵化端实现突破。未来将有望深度参与影视剧制作环节，IP泛娱乐变现之路持续深入。

战略布局清晰，期待持续发力

公司本月刚顺利实施非公开发行，募集资金达20亿元，目前在手资金充足。公司围绕IP战略布局十分清晰，从IP打造到IP宣发再到IP变现，打通IP上下游产业链。

万科A:基本面稳健，未来持续升级城市配套服务商战略

研究机构：申万宏源

投资要点：

公司主要项目集中在一二线城市，具有明显拿地优势，目前土地储备充足且拿地进度稳健。

受益于一二线城市房价上涨，16年公司营业收入增速有望保持30%以上。但受公司加大项目合作力度影响，归属于母公司净利润增速可能仍低于营业利润增速。

万科品牌认可度的提升与合伙人制度持续激发管理活力，公司管理效益及融资能力有望持续受益。15年公司三费占比明显下降，16年上半年三费水平与去年同期基本持平，未来销售管理费用有望继续保持较低水平。同时公司经营稳健，真实资产负债率水平较低，资信评级展望稳定，融资能力较强。

未来十年公司将坚持城市配套服务商发展战略，在夯实核心业务的基础上，加快业务创新。

公司在2014年提出城市配套服务商战略转型计划，提出对于核心业务，公司将全面落实三好产品解决方案，同时，不断丰富产品服务体系，寻求新的增长点。

物业管理持续升级，合伙人制度激发活力。报告期内公司物业住宅项目物业服务费当期收缴率达到96.14%，公司的服务质量获得业主的高度认同。万科物业深化组织变革，全面推行合伙人机制及项目跟投制度为经营转型提供管理支持。

携手黑石基金成立万科物流地产，探索物流地产基金模式，积极抢占蓝海市场。物流地产受益于电商及物流产业发展空间广大，且收益率高于商业住宅出租。万科具有一二线城市拿地优势，探索轻资产运营模式，有望实现轻运营+快回报+高周转，快速突围。

万科作为行业龙头，近一年内频频被举牌，未来半年内内公司大量流通股份处于锁定状态。

万科第一大股东宝能系目前持股25.40%，截至2016年8月15日，恒大增持有万科6.82%股权。根据相关规定，华润、恒大和安邦所持的28.29%的股份和宝能持有的25.40%股份在17年2月份之前处于锁定状态，宝能系的股份在未来没有发生继续增持行为的前提下需要等到17年7月份方能解锁。

盈利预测与投资评级：首次覆盖，给予增持评级，目标价27.82元。综合考虑公司未来发展战略及历史表现，我们预计16-18年公司实现营业收入2588.3、3226.2、3743.2亿元，同比增长32.4%、24.6%、16.0%，实现归属于母公司的净利润235.80亿元、282.59亿元、316.67亿元，增速为30.1%、19.8%、12.1%，对应EPS:2.14元、2.56元、2.87元。对应当前股价的PE值分别为11、9、8倍。结合可比公司2016年PE:13.00x，我们给予公司16年13倍PE，对应股价27.82元，RN**测算得出的重估每股净资产是19.8元，提供安全边际参考，综上给予增持评级。

国电南瑞：智能电网龙头，改革承诺临近

研究机构：广发证券

解决同业竞争承诺临近，公司未来想象空间巨大

公司是国家电网控股企业，2013年11月，南瑞集团承诺3年内通过业务整合、股权转让、资产注入等方式解决普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保与公司之间存在的同业竞争问题。上述三家公司均经营情况良好，其中南瑞继保是继电保护行业龙头，其核心产品继电保护在220kV及以上电压等级的国内市场占有率超过45%，2015年新签合同达到87.5亿元。

智能电网龙头企业，多项产品市场份额位居前列

公司是智能电网的龙头企业，主要提供智能电网设备和整套解决方案。16年中报实现营收37.75亿，同比增长34.86%。归母净利润2.81亿，同比增长1025.43%。

扣费归母净利2.75亿，同比增长1238.15%，业绩闪亮。核心电网自动化业务市场份额2015年位居国内第一，公司积极开发新产品、新技术，提高毛利率，16年中报实现22.50亿营收，同比增长25.68%。

节能环保、新能源、轨交自动化等领域不断实现突破，贡献新利润增长点公司不断在新能源产品上坚持研发创新，推出新产品。同时抓住国家节能环保产业政策和智慧城市等发展机遇，积极培育电网节能、港口岸电、智慧城市、水处理等新业务。同时，公司取得了国内首个轨交自动化信号系统SIL4级安全评估证书。

16年中报期内，发电及新能源业务实现6.87亿的营收，同比增长31.41%。

节能环保业务新产品新技术推广突破，市场竞争优势进一步增强，实现5.03亿营收，同比增长43.06%。工业控制(含轨道交通)业务部分实现营收3.29亿，同比增长157.03%。

投资建议

受益于国家电网投资结构调整，公司作为智能电网龙头将率先受益。2016-2018年EPS分别为0.60、0.71、0.85元/股，对应当前股价26X、22X、18X。同时考虑到南瑞集团解决同业竞争问题承诺临近，可以有一定估值溢价，给予买入评级。

风险提示

国网投资建设不及预期；产品竞争加剧；同业竞争问题解决不及预期。

佰利联：第十次提价，印证行业供需实质改变

研究机构：招商证券

事件：

公司发布公告：受国际钛白粉市场价格上涨因素影响，公司根据钛白粉市场供求情况决定从2016年9月1日起上调氯化法钛白粉各型号销售价格，其中，国内客户上调500元/吨，国际客户上调100美元/吨。

评论：

1、全球氯化法是主流，公司氯化法技术已获突破，是国内唯一一家兼两种工艺生产商。

目前世界钛白粉生产总量中的60%以上为氯化法产品，其中80%以上产自美国杜邦公司、科斯特、特诺和亨兹曼四大公司，杜邦、特诺氯化法占比达到100%，克瑞斯托和康诺斯稍差，但也占比88%、77%，而我国氯化法占比绝大部分为0%。国内企业选择硫酸法，不仅因为硫酸法技术成熟，设备简单，防腐蚀材料易解决，而且因为国际化工巨头长期的技术垄断和封锁，即使是引进技术，无论是产能规模和技术水平上，也绝非是当代主流生产线和最先进的一流技术。国内仍要经历漫长的自主研发过程，这就决定了中国氯化钛白产业难以大规模的快速发展和扩张。现在，国内企业有90%的企业仍然使用硫酸法，佰利联作为国内首家氯化法投资额最低，并且一套炉实现6万吨规模的企业，意味着该技术已突破，实现了两种工艺并驾齐驱的局面。

2、公司6万吨氯化法生产线顺利投产，

9月1日氯化法每吨提价500元(国内)/100美元(国际)，我们预计，年化净利润约增长1600万元，考虑到本次提价对15年影响在9-12月，因此我们测算对2015年净利润实际增长约600万元。公司上半年氯化法顺利投产后，实际实现销售2万吨，而同期我国钛白粉1-6月进口量下降1.1万吨，显示两个信号：1)公司氯化法产品已经达到进口质量水平；2)对进口替代效应立竿见影。后续二期20万吨氯化法项目，将继续调整公司产品结构，盈利能力继续提升。

3、投资建议

公司2016年以来钛白粉产品已经实现十次提价，价格上涨支撑公司传统业务盈利反弹。公司二期20万吨氯化法钛白粉产能以实现大规模进口替代，同时发展高端钛白粉产品，深耕盈利更好的细分市场。不考虑并表，预计公司16-18年净利润有望实现2.07、2.93、4.52亿元。龙蟒年初至今提价30%以上，2016年盈利水平有望超出业绩承诺9亿水平，2017年业绩承诺11亿元。看好行业两大龙头并购后带来的垄断优势，维持强烈推荐-A的投资评级。

4、风险提示

公司20万吨氯化法钛白粉建设项目进度低于预期风险；钛白粉行业价格反弹低于预期风险。

中国核建：军工核电业务安全有序，业务协同效应显著

研究机构：信达证券

事件：公司发布2016年中报，上半年实现营业收入180.63亿元，同比增长0.36%；扣除非经常*损益后归属于上市公司股东的净利润2.34亿元，同比增长0.81%；扣除非经常*损益后的基本每股收益0.12元。

点评：

军工与核电业务安全有序开展。报告期内，公司安全有序开展军工工程，积极履行保军职责，军工工程合同履约率保持100%。公司承建国内外核电机组27台，约占全球在建核电机组的42.86%，1台机组实现FCD，3台机组实现并网发电，其它承建核电工程进度、质量、安全管理有效，总体受控，核电工程业务继续保持主导地位。

工业民用优化布局，协同效应显著。优化布局工业与民用业务，落实民用工程重点区域化经营策略，在湖北、重庆、江苏等地进行市场深耕，新签合同同比上升52.83%。公司依托在军工工程和核电工程建设领域积累的经验和实力，凭借以核心技术为支撑竞争力，充分发挥综合施工能力强的优势，大力向工业与民用工程市场发展，重点拓展技术要求较高的石油化工、液化天然气工程(LNG)、机电安装工程、大件吊装工程、风电工程等行业领域，完成了一批有影响力的工程项目，成为我国大型复杂工业与民用工程建设的重要力量。近年来，工业与民用工程业务成为公司增长最快的业务，有效的提高了公司整体业务收入。

经济下行压力扩大影响年度经营计划。公司报告期内实现营业收入180.6亿元，完成全年计划的40.6%，实现利润总额5.0亿元，完成全年计划的42.5%。季节*因素及经济下行压力加大导致的已签约民用工程项目停建、缓建，在一定程度上影响到公司年度经营计划的实现。其他业务完成收入13.29亿元，同比增长142.68%，其中核电检维修业务收入同比增长25.10%，光伏EPC配套设备及组件销售业务收入同比增长113.90%。随着下半年工程施工工作量的增加，以及十三五新项目的开展，产能利用率将提升。

盈利预测及评级：我们预计公司2016-2018年营业收入分别达到474.45、541.12、607.78亿元，同比增长15.71%、14.05%、12.32%，归属母公司股东的净利润分别为10.32、15.04、19.31亿元，同比增长29.37%、45.81%、28.36%。按照公司最新股本计算，2016-2018年EPS分别达到0.39元、0.57元和0.74元，对应2016年09月01日收盘价(16.17元/股)的动态PE分别为41倍、28倍和22倍，维持持有评级。

风险因素：国家政策波动或核电事故导致核电开工项目远低于预期；地产板块价格下行或政策调控导致公司财务风险；施工成本大幅上涨风险。