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重庆港九重庆港九:铁水联运稳定增长政策效应逐步显现重庆港九600279研究机构：国联证券分析师：陈晓撰写日期：2016-08-26事件:公司公布2016年中报,报告期内实现营业收入6.69亿元,同比下降25.40%;归属于上市公司净利润...

重庆港九

重庆港九:铁水联运稳定增长政策效应逐步显现

重庆港九600279

研究机构：国联证券分析师：陈晓撰写日期：2016-08-26

事件:

公司公布2016年中报,报告期内实现营业收入6.69亿元,同比下降25.40%;归属于上市公司净利润3487.1万元,同比下降16.13%。

投资要点:

商品销售业务大幅萎缩致营收下滑。报告期内,公司商品销售业务营业收入1.85亿元,较去年同期大幅减少52.28%,成为公司上半年总营收同比下滑的主要原因。考虑到该项业务毛利率仅不到5%,对公司净利影响相对有限。

充分发挥地域优势,铁水联运业务持续增长。报告期内,公司充分发挥猫儿沱、江津、九龙坡、果园、万州五大铁水联运港区的独特优势,积极开拓市场,拓展港口经济腹地范围,提高公司对水运市场的控制力,主要量能指标装卸自然吨、货物吞吐量和集装箱吞吐量较去年同期有一定增幅,其中集装箱吞吐量止跌回升,铁水联运继续保持稳定增长态势。

国家战略正面效应逐步显现。重庆是丝绸之路经济带的重要战略支点以及长江经济带的西部中心枢纽,公司下属的寸滩港、果园港是一路一带战略的重要载体。随着一带一路、长江经济带以及中新政府间第三个合作项目等国家战略的不断推进实施,重庆将更好地发挥西部开放重要战略支撑作用,长江黄金水道的功能将进一步得到提升,长江物流货运量预期将持续增长,港口行业总体上将继续保持平稳发展的态势。在重庆一带一路和长江经济带战略建设中,重庆港九优质地位凸显,受益国家战略的正面效应将逐步显现。

投资建议:公司生产经营正逐步从传统单一的港口装卸模式向全程物流模式转变,服务价值链得到较大延伸,对港口物流市场的控制力明显增强,经营规模不断扩大,实现了港口经营模式的转型升级发展,在国家战略的扶持下公司业绩有望实现持续稳定的增长。预计公司2016-2018年EPS分别为0.13元、0.16元和0.22元。首次覆盖并给予推荐评级。

风险提示:宏观经济景气度持续下行的风险。

大连国际

大连国际:定增无条件过会核技术应用龙头正待扬帆起航

大连国际000881

研究机构：安信证券分析师：邹润芳撰写日期：2016-08-22

定增无条件过会:7月28日,大连国际收购中广核核技术公司相关标的及配套融资获证监会无条件通过,距离进军核技术应用领域又进一步。公司此次以8.77元/股定增42亿元,同时配套融资28亿元,除4亿元用于补充流动资金以外全部投入扩大产能。公司承诺2016-2018年净利润分别不低于3亿元、3.8亿元、4.7亿元。公司未来将成为中广核在A股唯一的平台,也是A股核技术应用的稀缺标的。

核技术应用产业是万亿级别蓝海:我国核技术产业生产总值占GDP的比重不足0.5%,对标美、日等发达国家1.7%~3.7%的比例,仍有很大的发展空间,未来将是万亿级别的市场。目前国内仅有少数几家公司涉足该领域,如中国同辐、原子高科等,未出现绝对领先者。中广核技术公司背靠广核集团,拥有国企的背景和资源,同时采用混业制经营,有效的协同了公司和管理层的利益,未来潜力巨大。

以加速器为基础、材料改*为龙头、逐步布局相关领域:工业加速器是核技术应用行业的基础,可广泛用于材料改*、医学等领域。中广核技术公司的工业加速器实现了进口替代,*价比高,国内市占率超过50%,并远销美、韩、印等国。

公司改*材料和工程塑料是目前已经实现产业化的业务,市场空间在千亿级别,经过核辐照的材料寿命和*能能够大大提高。公司产品线全,品质较高,在行业内有领先优势。其中核级线缆料、大飞机线缆料、放射*废水磁吸附材料等已经实现了进口替代。

同时,公司还布局国内其它企业尚未涉足的三废处理、涂层固化、轮胎预硫化等领域,引领产业发展。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价30.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为143.4%、31.8%、24.6%,对应EPS:0.20元、0.26元、0.32元。

风险提示:新业务开发低于预期、原有业务拖累业绩等。

西安旅游

西安旅游:转型至传媒营销领域有望打开新的成长空间

西安旅游000610

研究机构：国海证券分析师：周玉华撰写日期：2016-07-27

事件:

公司公告重大资产重组方案并复牌:拟以11.04亿元收购三人行100%股权,其中,通过募集配套资金方式现金支付3.56亿元,通过发行股份方式支付7.48亿元。按照三人行业绩承诺,收购价格对应其16年PE为13.75倍。

投资要点:

转型至校园传媒营销领域,打开新的成长空间。三人行成立于2003年,是线上线下全媒体的广告公司,主营校园全媒体业务与校园公关营销活动。目前其已与全国近900所知名高校建立了长期合作关系,拥有包括阅报栏、运动场围栏及校园餐桌户外媒体、新生手册、高校BBS、校园户外媒体、平面媒体、互联网媒体等多种形式的全国*校园媒体网络资源。三人行于2015年挂牌新三板,并被称为新三板校园传媒第一股,其拥有庞大的自有媒体资源库和丰富的客户资源。2014年,我国互联网广告整体市场为1540亿元,同比增40%,远超同期全国广告市场2%的增速。广告及数字营销行业借助于互联网之风正处于高速成长期,同时相对更容易和旅聚集业进行整合,公司有望借助本次收购实现新的增长点和发展空间。

高额业绩承诺(及补偿方案)结合大股东高比例认购体现发展信心。根据双方交易条件,三人行承诺其2016~2018年的扣非后净利润分别不低于0.8亿、1亿和1.25亿元。三人行2015年净利润为2448万元,同比增长94.44%。若按此承诺,则其2016~2018年的净利同比增速分别达227%、25%和25%。同时交易对业绩承诺提出了补偿方案,若当年实际净利润低于承诺净利的90%时,即启动相对的补偿方案。三人行总经理钱俊冬先生承诺交易完成后继续担任三人行总经理且期限不少于8年,主要股东西安多多投资、钱俊冬和崔蕾取得的股份分7年解禁。此外,大股东西旅集团拟认购配套资金4.5亿元,占全部募集资金总额5.8亿元的77.59%,且锁定期为三年。无论是高额的业绩承诺,还是对方核心人员长期限的服务期及股份锁定期,或是大股东高额的认购比例,均显示出双方管理层对此次合作的高度信心。

老树新花,未来发展值得期许。公司主业为传统的旅行社和酒店经营,历史资本运作鲜少。由于行业竞争加剧及三公消费收紧影响,近几年经营情况不佳。近两年年报一直提出资本运作和做大做强资产诉求,并积极寻求转型。此次收购三人行,公司成功踏入广告及数字营销行业。二者结合除业绩厚增,亦有望产生协同效应,为公司长期发展寻求到新的增长空间。

盈利预测:暂维持2016~2017年0.06元和0.07元盈利预测,若考虑收购及股本摊薄,则其对应2016至2018年的EPS分别为0.26元、0.32元和0.4元,对应的PE为49、40和32倍。维持增持评级。

风险提示:1)突发事件或重大疫情;2)收购进度低于预期或无法完成

西安民生

西安民生:业绩符合预期关注未来收购供销社情况

西安民生000564

研究机构：光大证券分析师：唐佳睿撰写日期：2016-08-24

业绩符合预期,1H2016净利润同比降低33.31%

公司公布2016年中报业绩,1H2016实现营业收入28.93亿元,同比降低2.52%,实现归属母公司净利润3342.95万元,同比减少33.31%;扣除非经常*损益的净利润为2779.44万元,同比增长14.75%,折合EPS为0.04元,基本符合预期。根据最新调整后财报,单季度拆分,2Q2016公司实现营业收入13.66亿元,同比降低3.39%,归属母公司净利润1020万元,同比降低41.27%。

毛利率同比降低1.5个百分点,期间费用率同比增加3.83个百分点

报告期内营业收入分品类看,超市/百货/其他业务的营业收入同比分别变化-9.19%/1.07%/447.08%。

报告期内公司综合毛利率为21.69%,同比降低1.5个百分点。分品类看,超市/百货/其他业务报告期间毛利率分别为19.42%/22.43%/99.1%,同比变化-4.49/-9.88/7.51个百分点。期间费用率方面,1H2016同比上升3.83个百分点,达到19.39%,其中销售/管理/财务费用率分别为7.18%/9.43%/2.79%,同比变化-0.21/0.4/-0.99个百分点。其中销售费用减少系公司店面调整导致广告费、物业费、运输费下降所致,而财务费用减少则是报告期内银行贷款利息降低所致。

公司未来收购供销社,多业态格局符合行业趋势:

公司收购供销大集控股有限公司交易仍在进行中,交易完成后将使公司实现互联网+流通的多业态发展战略,带来新的利润增长点,然而公司短期业绩压力依然较大。

维持中*评级,6个月目标价10.5元

不考虑增发,我们调整公司2016-2018年EPS分别为0.07/0.07/0.07元(之前为0.04/0.04/0.06元)的预测,给予公司未来六个月10.5元的目标价,对应2016年150X市盈率。目前市盈率较高,维持中*评级。

风险提示:

宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。

大连港

大连港:油品景气矿石走低港口平台值得关注

大连港601880

研究机构：安信证券分析师：姜明撰写日期：2016-04-28

大连港披露16年一季报。1Q2016实现收入23.3亿元,同比增13.0%;实现归属上市公司股东净利润1.2亿元,同比增4.1%,扣非净利润1.2亿元同比增13.9%。

油品散粮表现上佳,矿石杂货延续颓势:1Q2016,集团油品码头延续15全年的景气表现,吞吐量达1554.2万吨,同比增长16.8%;散粮吞吐量同增22.6%,较之去年大幅改善。矿石杂货板块则继续颓势,矿石码头受外进与转水货源影响,吞吐量大降41.8%;杂货方面煤炭稳定钢铁下降,总体跌幅4.4%。另外受宏观经济负面影响,集团下属集装箱吞吐量小幅减少2.1%,汽车、客运、滚装吞吐增速分别为0.3%、-3.0%、-7.4%。

毛利率下滑叠加补贴减少,净利增速不及收入:由于成本上涨,公司一季度毛利率15.2%,较去年同期下降一个百分点,实现毛利额3.55亿元,同比增长5.7%。加之本季度集装箱补贴减少,营业外收入同降37.1%减少1700万元,在此影响下公司实现净利润1.2亿元,增速4.1%低于收入增速。

北方港口整合的优质平台,东北振兴重要根据地。在当前国内经济形势低迷、港口缺乏统一规划的背景下,我们认为大连港作为东北第一大港,有极大概率成为东北地区港口资源整合的核心,以便协调发展。另外,根据新华网消息,2016年4月26日国务院发布《中共中央国务院关于全面振兴东北地区等老工业基地的若干意见》,明确提及一带一路、推进中蒙俄经济走廊推进中韩自贸区建设等,预计大连港在东北振兴建设中将成为重要带动力量。

投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为10.8%、12.7%、14.0%,净利润增速分别为5.0%、8.2%、10.5%。给予增持-A评级,6个月目标价6.2元,相当于2016年69倍市盈率。

风险提示:东北港口整合预期低于预期、海外市场发展低于预期