CPI降低利好哪些版块？

国家统计局数据显示，2015年11月份CPI同比上涨1.5%，前11月CPI涨幅为1.4%。据商务部监测，2015年12月份，全国36个大中城市食用农产品市场价格总体平稳，其中，18种蔬菜平均价格上涨分别比前一周上涨5.4%、0.7%、0.2...

CPI如此短周期变换，只有用变幻莫测的股市才能解释。普遍认为，股市存在4个月左右的周期变化，如果CPI与股市有关联，那将引起CPI的高频变换。这看似不靠谱的逻辑，但数据上确实支持这一结论。2014年以来，受经济下行影响，CPI进入下行通道，但2015年上半年尤其是二季度资本市场火热，滞后1-2个月引起CPI上行；6月中旬以来，股市大幅下挫，尽管同期所谓的猪周期仍处上行期，但CPI随之下行；9月以后，股市暂止跌势出现明显反弹，11月CPI随之回升。问题在于，很多研究证实，中国股市财富效应并不明显，怎么可能引起物价变化？此外，如果股市能够引起CPI变化，为何同期PPI持续下行？如果我们考虑当前股市结构和运行机制的根本*变化，或许CPI与股市不再像以往那样那么不相“往来”。

首先，股市与货币投放直接相关联。2014年下半年至2015年上半年，货币政策宽松与新股发行时点上高度重合。2014年下半年初期，新股申购一般安排在当月18日，央行2014年9月17日和10月17日两次MLF操作正好出现在新股申购时点之前。2014年12月首次降息以后，降准降息交替运用，成为推动股市上涨的重要原因。股市大幅调整之际，中证金借银行资金入市干预，使得由此创造的货币直接流入股市。受中证金干预推动，2015年下半年以来M1、M2快速回升，2015年11月末M1增速高达15.7%，创2011年以来最高水平。股市与货币投放直接相连，居民和企业货币收入更多直接来自股市，而不是以往企业的生产经营活动，使得股市与CPI关联度上升。

其次，股市金融创新影响居民预期。根据持久收入假说，居民长期收入才能影响居民消费。以往股市对消费影响不明显，是因为投资者预期股市收益多存于账面，随时都有可能消失，不会据此扩大消费。然而，本轮杠杆市背后大量的金融创新，有效地区分了风险承担着和风险规避者，无论分级基金还是与资本市场对接的银行理财产品，均在扩大股市杠杆的同时提高了固定收益者收益。据估计，上半年包括交易所融资、股权质押、配资在内各类融资总规模可能高达4-5万亿元，按照5%的保守收益率估计，半年净收益金额也高达千亿元。由此增加的居民稳定收益，直接拉高消费和消费品价格水平。

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