插座一哥公牛集团上市首份财报：净赚23亿实控人分走近20亿，研发全费用化“藏利”？

4月26日晚间，公牛集团（603195.SH）披露2019年年报，全年实现营业收入100.40亿元，同比增长10.76%；实现归母净利润23.04亿元，同比增长37.38%；经营性现金流为22.97亿元，同比增长20.27%。同时，公牛集团拟每10股派发现金红利38元...

4月26日晚间，公牛集团（603195.SH）披露2019年年报，全年实现营业收入100.40亿元，同比增长10.76%；实现归母净利润23.04亿元，同比增长37.38%；经营性现金流为22.97亿元，同比增长20.27%。

同时，公牛集团拟每10股派发现金红利38元（含税），合计分红22.8亿元，这一股利支付率高达88.99%。值得注意的是，公牛集团的实控人阮学平、阮立平兄弟合计持股比例高达86.36%，也就是说这一次分红他们就将获得现金19.69亿元。

资料显示，公牛集团主要从事转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售，主要包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品。

具体来看，2019年公牛集团的营业成本增速2.40%，远远小于收入增速10.75%，这意味毛利率的明显提升；其依赖庞大的线下销售渠道，还能在保持扩张的同时实现销售费用下降2.82%；财务费用为负，意味着其几乎不受有息债务困扰。

和恒瑞医药一样，2019年公牛集团将研发投入全部费用化，实际上是“隐藏”了部分净利润有待释放。

民用电工产品是公牛集团的主营业务，2019年贡献了营业收入的99.89%，其中各项细分品类的毛利率全线提升。传统核心业务转换器（即插线板）、墙壁开关插座实现平稳增长，LED照明、数码配件等新业务发展迅速。转换器业务实现营收50.53亿元，约占总营收近半，受益于营业成本下降毛利率增加了5个百分点。

产品销售增长是公牛集团营业收入增加的主要原因，2019年公牛集团销售转换器3.45亿件，同比增加2.81%；墙壁开关插座4.5亿件，同比增加15.68；LED照明9431.41万件，同比增加21.46%；数码配件3121.15万件，同比增加50.13%。

伴随着财务状况持续优化，公牛集团的资产负债率快速下降，2018年、2019年、2020年一季度分别为37.11%、25.15%、12.43%。

公牛集团在年报中披露，2019年已在全国范围内建立了近73万个五金渠道售点（含五金店、日杂店、办公用品店、超市等）、 近10万个专业建材及灯饰渠道售点及12万多个数码配件渠道售点，这些渠道将销售网点拓展到城市、乡村的门店、卖场、专业市场等各种场所。同时，公司还建立了电商直销业务运营团队和线上经销商体系。

同日，公牛集团披露了2020年一季报，报告期内实现营收13.8亿元，同比下降37.96%；归母净利润1.7亿元，同比下降57.68%。其表示，由于受到疫情影响，第一季度营业收入下滑是由于终端渠道出货减少所致。