央行下调LPR利率 香港光大银行国际研究...

作者：时代财经吕锦明4月20日9时30分，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，新一期贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR降20个基点至3.85%；5年期以上LPR降10个基点至4.65%。值得一提的是，这是2019年8月央行改革完善LPR形...

作者：时代财经 吕锦明

4月20日9时30分，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，新一期贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR降20个基点至3.85%；5年期以上LPR降10个基点至4.65%。值得一提的是，这是2019年8月央行改革完善LPR形成机制以来，1年期、5年期以上两个期限LPR报价出现的单月最大降幅。

“这次公布的1年期、5年期以上LPR双降符合市场预期。”4月20日上午，上海迈柯荣信息咨询有限责任公司董事长徐阳接受时代财经采访时表示，此前，在4月17日召开的中央政治局会议上罕有地明确提出“降息+降准”的货币政策组合，因此市场预期6月底前政策利率有望再次“降息”，存款基准利率降息渐行渐近，进而带动LPR、贷款实际利率继续下行。

其他接受采访人士还认为，本次下调LPR显示管理层维稳市场的决心，将可为市场提供充裕的流动性，利好股市、债市表现。

LPR双降是不寻常政策信号

国泰君安分析师何鹏程认为，这次大幅下调LPR“发出了不寻常的政策信号”。

他分析称，中央以经济为主题的会议一般一年共有四次，分别在4月、7月、10月和12月末。会议往往会对下阶段的政策重点，以及经济形势进行定调和展望，对股市下阶段的走向也往往会形成重大影响。“但是，今年由于有新冠疫情因素，会议的看点也相比往年多。”

例如：会议指出，今年一季度极不寻常，当前经济发展面临的挑战前所未有。这意味着，将通过更大力度的宏观对冲政策来渡过难关；首次提出“六保”，即保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转；会议将“要加大宏观政策调节和实施力度”中的“加大”换成了“更大”，凸显政策力度要进一步加码；罕见强调降准降息，意味着货币政策进一步宽松可期，下调存款基准利率概率再一次提升，LPR迎历史最大降幅；会议专门提到了加强传统基础设施投资。这对水泥建材、工程机械、建筑等传统基建板块是利好；再次强调“房住不炒”。

“这次下调LPR的一个重要背景，是面对新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击，4月17日召开的中央政治局会议首次提出‘以更大的宏观政策力度对冲疫情影响’。”徐阳表示，“按照LPR报价机制以及此前变动规律，这次调整符合预期。下调幅度创改革完善LPR形成机制以来最大纪录，将有利于进一步降低实体经济融资成本。”

香港资深金融专家及投资银行家温天纳20日向时代财经表示，人行早前曾开展MLF操作1000亿元，期限1年，利率2.95%，较此前下调20个基点，“MLF减息符合预期，旨在引导实体经济融资成本的下降。随着MLF利率20个基点的下调，LPR下调的空间也将有所扩大。”温天纳预期MLF及LPR的报价趋势将持续下调，他认为“‘量’的宽松仍是相关政策的重点。”

“由于LPR利率直接挂钩贷款利率，其下行将带动贷款利率进一步走低，明确向市场释放逆周期调节的力度，显示管理层维稳市场的决心。”招商银行广州分行私人银行的一位经理向时代财经如是说。

再次降准降息陆续有来

值得一提的是，此次1年期和5年期以上LPR分别下降20个基点和10个基点，同时创去年8月以来的最大降幅。另外，管理层明确目标仍是引导贷款利率下行，因此市场分析普遍预期LPR后续仍有下调空间。

徐阳表示，1年期LPR报价的下行幅度与MLF降息幅度相同，这表明从政策利率向贷款市场利率传导机制的畅通，LPR跟随MLF或者存款基准利率调降的过程还会延续。他认为，随着市场利率的下调，会对信贷、债券、房地产等金融领域产生影响。“房地产要坚持‘房住不炒’的基调不变，但也必须保持市场稳定。降息有利于保持房地产预期稳定，降息后，刚性需求购房者的购房成本将降低，有助于这部分群体入市。”

徐阳同时指出，“另一方面，目前市场对降低存款利率呼声较高。”

在4月10日央行举行的新闻发布会上，央行货币政策司司长孙国峰即表示，随着市场利率整体下行，银行发放贷款收益降低，为了保持和资产收益相匹配，银行也会适当降低其负债成本。“因此，银行高息揽储的动力也会随之下降，从而引导存款利率下行，贷款市场利率的改革对于存款利率市场化也起到了重要的推动作用。”徐阳补充说。

香港光大银行国际研究部主管林樵基20日表示，“如果现时不下调LPR的话，对下半年经济可能会有影响。我们预期，在第二季度内可能有一至两次降准，因为降准是投放一些长期资金到市场，可以带动整个利率调整的提速，这对中小企走出困境十分重要。”

股债齐涨格局将现

“投资市场关注今早9点30分公布的LPR报价，因为人民银行的‘放水’力度将会左右A股、港股的后市去向。”香港耀才证券研究部总监植耀辉20日向时代财经分析称。

截至20日A股收盘，上证综指收于2852.55点，上涨0.50%，深成指收于10621.50点，上涨0.89%，创业板指收于2043.44点，上涨1.12%。就个股及板块表现看，医疗、软件等板块表现强势，提振创业板指领涨主要股指，盘中涨幅一度超过1%，不过，受LPR调整影响最直接的银行、地产等权重板块走势低迷。

就此，徐阳分析指出，目前贷款以LPR作为基准的比例较低，新机制首先用于新发放贷款，所以贷款定价基准从基准利率向LPR过渡的时间更长，对上市银行利润的影响将更小。另外，银行也可以通过调整资产负债结构来降低负面影响，尤其是今年同业利率下降较快，同业负债较多的银行拥有一定成本缓释空间。

“另外，本次下调LPR也不是针对房地产，但即便房地产继续采用基准定价，更低的LPR和基准利率之间形成的息差，也能一定程度上增加影子银行和债券市场对房企的借贷意愿，居民的利率预计也会随之下行。”徐阳补充说，银行对房企贷款的间接融资渠道继续受管制的概率依然较大，但受管制较小的直接融资渠道，以影子银行和债券市场为代表，会因为更大的息差而青睐房企。

招商银行私人银行的一位分析师向时代财经表示，“利率下行令市场上资金流动宽裕，短期内会提振股债齐涨的局面，对银行和地产公司也都是利好，但是目前的都是逆周期调节的政策，主要是用来对冲经济下行压力的冲击，所以是短期的行为。”

他补充说，预期如果利率政策实行最大程度“双降”，即降息（降低公开市场利率、LPR及存款基准利率）并降准，对股票类资产来说，这标志货币全面宽松，无风险利率降低，有利于提高股票资产的估值水平，“尤其是降低存款基准利率，宽松政策信号意义更强。”对固收类资产来说，将可全面利好债市，更加利好信用债，因此，短期流动性释放明显宽松信号令风险偏好上行，长期有助于经济复苏、企业盈利回升、信用风险改善等。

何鹏程表示，目前A股指数逐步脱离底部区域，“全球经济下行压力加大的情况，各国央行会进一步宽松，无风险利率将下行，国内政策也有进一步宽松的预期。”他认为，在市场资金面偏宽松背景下，指数回调的空间相对有限，总体呈现震荡底部抬高趋势，“投资机会方面，由于此次会议专门提到了要加强传统基建，基建投资全年有望实现较高增速。因此在之前看好‘科技+消费’主线基础上，建议增加基建板块。”