瑞幸咖啡门店爆单 瑞幸为何画风突变自己...

Retnews｜第531期瑞幸咖啡造假惊雷让许多人一夜未眠，随即门店爆单，高管发“元气满满”。另一方面，瑞幸咖啡可能面临多家律师事务所集体诉讼，波及承销机构和中概股。微信公众号ID｜Retnews在公布22亿收入造假之后，瑞...

R e t n e w s ｜ 第 531 期

瑞幸咖啡造假惊雷让许多人一夜未眠，随即门店爆单，高管发“元气满满”。另一方面，瑞幸咖啡可能面临多家律师事务所集体诉讼，波及承销机构和中概股。

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在公布22亿收入造假之后，瑞幸咖啡股价一度暴跌近80%，4月2日收盘跌75%。 股价从26美元跌到6美元。 瑞幸咖啡大股东兼董事长陆正耀关联公司神舟租车跌54.42%暂时停止交易，神州优车跌超20%。

4月3日瑞幸咖啡官方微博发布了一条消息，“中午高峰期，APP崩了”，造假事件出来之后瑞幸咖啡上海、成都多地门店爆单，造假事件出来之后，消费者可能首先想到“券还没用完”，赶快消费。

事情比“券还没用完”要严重，瑞幸咖啡可能面临着多家律师事务所集体诉讼，包括当初IPO的承销机构和会计事务所都可能受到波及，并给中概股带来信任危机。

中国证监会也公开表明态度，高度关注瑞幸咖啡财务造假事件，对该公司财务造假行为表示强烈的谴责。并表示，将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。

不过在造假丑闻曝出后，瑞幸咖啡董事长陆正耀却在朋友圈发了一条“今天还要元气满满，小伙伴加油！”。CMO杨飞也转发了“元气满满”配图，并配文“资本的事我不清楚，我不想问，大家也别问我。”最后补充了一句“谢谢关心，我们反思”。

被做空后数据造假坐实

4月2日晚，瑞幸咖啡向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份文件公告，其中提到内部调查显示，瑞幸咖啡2019年二季度至四季度伪造交易额约22亿元。期间，相关的费用和开支也因为虚假交易大幅膨胀。

公告提到，在审计截至2019年12月31日的年报发现问题后，董事会成立了一个特别调查委员会。特别委员会提请董事会注意的信息表明，公司首席运营官（COO）兼董事刘剑，以及向他汇报的几名员工，参与了某些不当行为，包括捏造交易。

瑞幸咖啡采取了一些补救措施，包括阻止与刘剑及涉事员工继续进行不当行为，以及终止已确定虚假交易涉及的合同和交易。还将对不当行为个人采取所有适当的措施，包括法律诉讼。

目前公司正在全面评估伪造交易对财务报表的财务影响，因此警告投资者，截至2019年9月30日的9个月及2019年4月1日至年9月30日两个季度财报，对2019年第四季度产品净收入的预估，以及与这些合并报表有关的其他信息，都不再具有参考价值。而前面提到的约22亿元伪造交易额尚未得到特别委员会（ITS）的顾问或公司的独立审计师独立核实，可能随着内部调查的进行而发生变化。

这也意味着，瑞幸咖啡2019年后三个季度的营收注水47.3%~48.34%。根据此前瑞幸咖啡公布的财报信息，2019年二季度和三季度营收分别为9.09亿元和15.42亿元，而四季度营收预估为21-22亿元。

此前，2月1日，知名做空机构浑水发布了一份关于瑞幸咖啡的匿名调研报告，报告指出，单个门店的每日销售商品数量在2019年三季度和四季度分别至少被夸大了69%和88%，该报告提供了11260小时的门店流量视频作为证据支撑。

做空瑞幸咖啡的报告中指出：

1、瑞幸门店通过“跳订单”的方式来增加销量，同一个门店同一天线上订单可夸大34至232单。2019年三季度和四季度分别至少被夸大了69%和88%。

2、瑞幸咖啡存在夸大商品净售价、夸大广告费支出的情况。 25843 张顾客收据显示，发现瑞幸夸大了其每件商品的净售价至少 1.23 元或 12.3%，以人为地维持商业模式。实际门店亏损高达 24.7%-28%。排除免费产品，实际的销售价格是上市价格的 46%，而不是管理层声称的55%其中提到，瑞 幸 夸大了其在 2019 年第三季度的广告费用 150%以上，特别是在分众传媒上的支出。瑞幸很有可能是将其夸大的广告费用回收回去，以增加收入和门店层级的利润。

3、瑞幸存在高管套现行为股价暴跌风险。 瑞 幸 的管理者已经通过股票质押兑现了其持有的 49%的股票（或流通股总数的 24%），令投资者面临追缴保证金导致股价暴跌的风险。瑞 幸 通过增发和可转换债券发行筹集了8.65 亿美元，以发展其“无人零售”策略，这更可能是管理层从公司吸纳大量现金的一种便捷方式。

4、瑞幸大股东兼董事长陆正耀正在进行一些额度较大的资金操作。包括同一批关系密切的私募股权投资者从神州中撤走16 亿美元，使得少数股东损失惨重。通过收购宝沃，将 1.37 亿元从神州优车转移给其关联方王百因。神州优车、宝沃、王百因将在未来 12 个月向北汽-福田汽车支付 59.5 亿元。王百因拥有一家新成立的咖啡机供应商，该供应商位于瑞幸总部隔壁。

5、指出独立董事和高管存在不良信誉记录。独立董事邵孝恒是/曾是一些非常可疑的在美国上市的中国公司的董事会成员，这些公司的公开投资者蒙受了巨大损失。瑞幸联合创始人兼首席营销官杨飞曾因非法经营罪被判处有期徒刑 18 个月。

6、做空报告认为瑞幸咖啡商业模式存在根本性的缺陷。在95%的摄入量来自茶叶的中国瑞幸提出的针对核心功能性咖啡需求的主张是错误；瑞幸试图降低折扣水平（即提高有效价格）并同时增加同一门店的销售额是不可能完成的任务；瑞幸从咖啡扩张产品的思路不太可能实现，非咖啡产品方面也缺乏核心竞争力；因没有按法律要求在相关机构注册，小鹿茶的特许经营业务面临很高的合规风险。

2月3日，瑞幸咖啡在SEC刊登回应做空报告的文件，对做空报告提到的指控全盘否认，瑞幸咖啡的提到，报告的方法是有缺陷的，证据是未经证实的。并坚持自己所披露的有效销售价格，是真实、准确的，并且是可以通过公司内部系统进行验证。

瑞幸为何画风突变自己打脸？与第四季度财报关联较大，瑞幸迟迟未发布能够证明自己，同时也能切实回应的第四季度财报。据了解，如果不能按时递交审计年报或将直接导致退市。

不过浑水发布的做空报告依然是导火索。在做空报告发布之后，美国众多律师事务所已经发起对瑞幸咖啡的索赔，包括纽约州的Gross律所、Faruqi律所、Rosen律所和Pomerantz律所等。

国内法律人士也表示，瑞幸咖啡、公司相关董事监事高管、审计机构、中介机构，都可能面临来自投资者的巨额集体诉讼。

瑞幸咖啡管理团队是清一色的神州系，创始人兼CEO钱治亚曾担任神州优车COO，董事长陆正耀目前兼任神州优车董事长及总经理，董事兼COO 刘剑曾此前是神州优车收益管理负责人，CMO杨飞则担任过神州优车CMO。

而瑞幸咖啡的实际掌控者是陆正耀，在资金运作方面由神州系“铁三角”负责，这三人就是陆正耀、愉悦资本创始人刘二海和大钲资本创始人黎辉。

据Wind数据，陆正耀是瑞幸咖啡第一大股东，持股23.94%，第二大股东钱治亚持股15.43％，陆正耀的姐姐Sunying Wong、大钲资本创始人黎辉、大钲资本、愉悦资本联合创始人刘二海分别持股9.72%、9.33%、7.15%、5.3%。

根据浑水之前发布的做空报告，瑞幸咖啡管理层一直表示没有出售过股份，实际上却已经利用股票质押来融资变现。质押股份占总股份的一半，价值约25亿美元。瑞幸咖啡于 2020 年 1 月 8 日发布的招股书，董事长陆正耀、CEO 钱治亚和陆正耀的姐姐 Sunying Wong 分别质押了30%、47%和 100%的股份。当时的招股书未披露陆正耀与 Sunying Wong 是兄妹关系，该消息是在神州优车2018年年报中披露的。管理层利用股票质押套现了几乎一半的股份，这使得其余投资者面临股票暴跌的巨大风险。

另外，2020年1月8日，大钲资本减持了3840万股，持股比例从14.06%下降至12.15%，套现2.3亿美元，大钲资本表示，减持后已收回当初对瑞幸资本的投资。据Wind数据显示大钲资本持股比例目前只占9.33%。

不过，瑞幸咖啡官方还发了“元气满满”，董事长陆正耀和CMO杨飞的朋友圈也曝光，配上官方的“元气满满”图。

2019年5月17日，成立18个月的瑞幸咖啡挂牌纳斯达克，创下了中概股最大的融资规模。能够顺利IPO，助力的承销商是摩根士丹利、瑞士信贷、中金公司和海通国际。审计机构为安永华明会计事务所。目前这些机构尚未对瑞幸咖啡伪造交易一事表态。

此次瑞幸的伪造交易事件或将造成更严重的影响，给中概股带来信用危机。此前中概股就因财务造假问题股价暴跌，最终停牌退市，大名顶顶的安然公司，还有绿诺科技。其中安然公司财务造假导致当时美国最大的安达信会计师事务破产。

在资本的协助下，处于亏损的瑞幸咖啡最快速完成了上市，在门店扩张上也势如破竹，在2019年底门店超过4900家，超过星巴克成为中国大陆规模最大的咖啡连锁品牌。

曾经人们似乎还相信过瑞幸咖啡会成为国民品牌，如今神话已经破灭。4月3日，不少瑞幸咖啡门店出现爆单，消费者赶着把没用完的券用了。

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