“长寿大师”欧文•卡恩的投资观</title>

​​在投资界有个有趣的现象，很多价值投资派大师都很长寿，例如88岁的巴菲特、他94岁的合伙人查理·芒格，价值投资的祖师爷格雷厄姆享年82岁，上期介绍的菲利普·费雪更是活到了97岁。尤其今天小盛将介绍的另外一位著名价值投资大师，是目前华尔街中最年长的投资者，享年109岁，他就是欧文·卡恩。

拥有84年投资经验的卡恩投资成就斐然，据《巴伦周刊》报道，投资者如果在1978年向卡恩创建的公司卡恩兄弟投资100万美元的话，截至2015年这笔资金将上涨至4000万美元。

格雷厄姆的得意门生

卡恩被视为华尔街的“宝物”，不仅因为他是最长寿的投资者，还因为他曾为美国“华尔街教父”价值投资派创始人格雷厄姆担任过助理。与巴菲特一样，卡恩也是偶然间遇到了他一生中的良师益友——格雷厄姆，只不过他比巴菲特要早20年。

1928年，23岁的卡恩在纽约证券交易所开始了自己的职业生涯，工作之余，他经常在公司位于曼哈顿的办公大楼里闲逛。有一次，公司的一位审计员开门接待了卡恩，他借阅了公司主要的损益分类账目。其中有一组几乎从来没有亏损的投资交易引起了他的注意，卡恩对如此谨慎而收益丰厚的交易记录感到十分惊讶，于是开始探访这组交易的投资人格雷厄姆。

不久之后，卡恩成为格雷厄姆的助手。通过格雷厄姆“现身说法”式的教导，卡恩很快开始接受价值投资的理念。1929年，认为股市早已疯狂的卡恩，在当年的7月份开启了自己的第一笔交易，做空了一个名为马格马铜业公司的股票。1929年10月24日，著名的“黑色星期四”不期而至，股市开始疯狂下跌，而卡恩的投资生涯却获得了一个完美的开局。

欧文•卡恩的投资经验

·对某一公司的狂热，是巨大风险来临的信号

上文提到，在卡恩进入股票市场时，美国股票市场正处在1929年暴跌时期，市场上到处都是短期投资者和技术投机客，所有人都互相在打听股市“一夜暴富”的秘诀。而卡恩没有沉溺于市场情绪，跟风执着在某一家公司或某一个行业，他一直在寻找值得投资的股票。直到找到一家股价过高的铜矿公司，并卖空那家股票。后来美国股市暴跌，但卡恩的投资几乎翻倍。这里，卡恩得出一个结论，对某一公司和行业的狂热，往往是巨大投资风险来临的信号。

不过，卡恩在早期冒险做空成功后，改变了投资策略。他开始转向寻求股市中被低估的好公司，然后坚决持有。“我保守投资，尽力避免杠杆。谦虚的生活方式总没坏处。”卡恩的这一转变就是源自于价值投资的开创者格雷厄姆，卡恩认为自己从格雷厄姆身上学到的最重要的东西是抵御赚取快钱诱惑的能力以及投资和投机的区别。自此，价值投资就成为卡恩生命的重心。

·安全投资保障

卡恩是格雷厄姆提出“净流动资产价值”(Net-Nets)概念的严格实践者。他每天分析上市公司的财务报表，根据公司的财务状况，计算公司股票的价值。如果一家公司的股票价值远高于股票价格，那么就购买这家公司的股票，否则就跳过。

根据卡恩的经验，在美国大萧条时期和后来的股票下跌时期，许多公司的股票价格远低于其实际价值，相当于打折出售。如果这种打折超过50%，即值一块钱的股票以五毛钱出售，那么就可以买进。卡恩称这种打折叫安全投资保障。根据卡恩的投资经验，这种投资途径，是投资风险管理的最佳保障。

·学会等待，长期持股

他的投资原则就是，如果值得投资的股票找不到，那么价值投资者就要学会去等待。但只要找到值得投资的公司，便会长期持有，而卡恩的每一笔投资年限至少是3年，有的甚至长达15年，直到股票的价值回归，并且卡恩家族都是极具耐心的价值投资者，持股往往超过20年。

如果他购买的股票不升反跌，他会研究当初购买这只股票的理由是否改变，如果没有改变，那么就可以继续等待，甚至可以追加。当然，如果当初购买的理由有出现错误，也要及时承认并改正。

·坚持原则，严于律己

成功的投资纪律很多地方都是违背人的本性的，如果投资者过于散漫，跟随大众冲动，不能坚持自己的投资原则，就很难成为一个成功的投资者。这也是卡恩成功的另一个重要因素。

卡恩认为，涉及到市场时，人类的本能恰恰是错误的。只要能够认识到这一点，就可以抵制住股价上涨时买入和股价下跌时抛售的冲动。卡恩劝诫投资者一定不要借钱投资，负债投资很危险。借钱投资很难保持一个良好的投资心态，发生亏损的几率往往更大。

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