新兴经济体的危机分析：主要新兴经济体各自存在那些利空因素？

新兴资产跌跌不休，普遍性的原因是资金宽松时代告一段落，但各国还有各自的弱点。例如土耳其的货币政策不依循经济原理，阿根廷面临信心危机，中国饱受贸易战威胁等。以下是在当前地缘政治及货币政策环境下，各主要新兴经济体究...

新兴资产跌跌不休，普遍性的原因是资金宽松时代告一段落，但各国还有各自的弱点。例如土耳其的货币政策不依循经济原理，阿根廷面临信心危机，中国饱受贸易战威胁等。

以下是在当前地缘政治及货币政策环境下，各主要新兴经济体究竟存在那些利空因素：

1.阿根廷：

南美第二大经济体，目前政策利率达60%，通胀率为31%，实质利率全球最高，经济再度陷入衰退，6月经济负成长6.7%。本周宣布的新税制目标是使财政恢复平衡，但可能只会使情况更糟。

新税制的目标是使主要预算于2020年达成盈余，以缓解对外资的需求，并拉升披索汇率（今年来已贬值50%）。这套政策未来几年内能否存续仍有待观察，因为13个月后就要举行大选。

2.巴西：

巴西的主要弱点在于经济成长疲软，使财政收入短少。目前主要预算收支（扣除利息支付）基本平衡，赤字占国民生产总值（GDP）比率仅1.1%，虽比2016年的3%改善，但在2000-14年间却有2.9%的预算盈余。再者10月将举行总统大选，也使政经局势更加复杂；而巴西与阿根廷的贸易关系密切，可能会受到传染。

巴西目前的利率处于历史低档区，仍有很大的紧缩空间，并防御投机客袭击里尔。里尔是今年来表现第三差的新兴货币。

3.中国：

美国发动贸易战来得真不是时候。目前中国经常帐顺差已降到0附近，且随时会陷入逆差。人民币对一篮货币实质有效汇率接近历史高点，显示人民币有贬值空间。

贸易战与经常帐收支恶化，使人民银行要稳定汇率将非常困难，也不利于扩大人民币在全球的流通。目前人民币占全球交易比重已由一年前的2.8%，降低到1.8%；上海股市过去12季以来，有10季的表现都不如新兴市场平均水准，且目前接近四年来最低水准。

4.印度：

印度经济年成长率超过7%，且与全球经济及贸易逆风大致绝缘，使投资人普遍认为印度资产是买进的目标。但原油是印度的主要弱点，70%的能源都依赖进口，而油价上涨已使经常帐逆差占GDP比率提高到2%。

明年将举行大选，最近举行的地方选举中反对党表现良好，使总理莫迪的支持度可能下滑。 尽管各主要政党都同意经济改革方向，但如果选后组阁不力，将导致政策瘫痪。

5.印尼：

今年来印尼盾贬值约9%，已是1998年亚洲金融危机以来数低点。央行一再升息及干预汇市，仍无法止住贬势。

但印尼紧缩货币政策，并延后重大投资计划以保留外汇存底，此虽对经济成长不利，但立即陷入衰退的风险仍远比其他新兴经济体小。通胀压力偏低，也使输入性通胀的风险下降。

6.俄罗斯：

由于投资人担心政府对私有财产的保护不够，因此一旦新兴资产出现卖压，俄罗斯便首当其冲。主要弱点之一是美国政治人物若支持俄国，将对选票不利。特朗普已对俄国实施新制裁。

俄国拥有强劲的经常帐顺差，且通胀接近历史低点，使央行有能力降息。但决策官员已暗示由于物价压力正在累积，因此宽松周期已经结束，且可能恢复升息。 卢布是8月表现第四差的新兴货币。

7.南非：

目前南非经济已陷入衰退，主因农业产出剧减。南非的经常帐逆差严重，占GDP的4.8%。未来若贸易战升高，或中国经济成长减缓，可能使南非经济进一步下滑。

南非的主要弱点在于超额流动性。南非外汇交易额占GDP比率是新兴市场中最高者之一，因此每当新兴资产重挫时南非都是急先锋。

8.土耳其：

近月来资产重挫，主要是政治风险偏高。新内阁由总统厄多安的女婿主导经济事务，总统反对升息，加上拘留美国牧师遭到特朗普的钢铝关税制裁，都打击投资人信心，使里拉汇率从6月底以来重贬31%。此外土耳其的通胀率达到两位数字，且经常帐逆差也是主要新兴经济体中的最高者之一。

政府要想阻止里拉贬值，可能需要大幅减少进口，并削减经常帐逆差。