退市路上看A股茁壮成长——从退市制度三个阶段演进看A股回归本源

编者按：中国证券市场经过28年发展，正走在市场化、法治化、国际化的发展轨道。近期，证监会发布了《关于修改关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见的决定》。退市制度的建立、实施及持续完善，对提高我国上市公...

编者按：中国证券市场经过28年发展，正走在市场化、法治化、国际化的发展轨道。近期，证监会发布了《关于修改关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见的决定》。退市制度的建立、实施及持续完善，对提高我国上市公司整体质量，提高市场配置效率，促进A股市场健康发展，引导资本市场回归本源服务好实体经济，形成优胜劣汰的市场机制发挥着积极作用。为此，新华网财经部推出《退市路上看A股茁壮成长》系列策划，此篇为《从退市制度三个阶段演进看A股回归本源》。

新华网北京8月24日电（杨晓波）今年以来已经有5家上市公司确认退市。在A股发展的28年中，沪深两市累计已经完成退市的股票共108只。资本市场28年里，退市制度经历三个阶段的演进完善，驱动资本市场正回归本源，更好发挥服务经济的作用。

第一阶段：小试牛刀——形成基本退市制度

早在1993年，A股市场就确定了退市制度，但实际“落地”情况差强人意。

21世纪初，随着沪深两市上市企业突破千家，其中亏损的公司数量不断增加、亏损程度不断加剧，不少公司甚至连续3年、5年亏损。在此背景下，市场对监管层启动上市公司退市机制的推出尤为强烈。

中国证监会于2001年2月23日发布了《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》，之后又于2001年11月30日在原有办法基础上加以修订，规定连续三年亏损的上市公司将暂停上市。

同年4月，随着水仙电器、广东金曼2家公司股票被终止上市交易，成为首批依法退市公司，标志着我国上市公司退市制度正式开始推行。据统计，这一阶段沪深两市累计退市公司达78家。

第二阶段：崭露头角——多元化退市标准体系初步确立

2012年退市制度迎较大程度的完善。2012年4月20日，深交所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（2012年修订），自5月1日起施行。同时创业板退市制度正式出台，其中规定创业板公司退市后统一平移到代办股份转让系统挂牌，将不支持上市公司通过借壳恢复上市。

同年6月28日，上交所、深交所公布新退市制度方案，连续三年净资产为负，或者连续三年营业收入低于1000万元，或连续20个交易日收盘价低于股票面值的公司应终止上市。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉记者，从前一阶段的单一财务指标到这一次涵盖多项指标的变化，标志着A股的市场化和多元化退市标准体系初步确立。

值得关注的是，此次新政立竿见效，由于连续3年亏损，央企*ST长油成为2012年退市新政后首只退市个股。

第三阶段：大展拳脚——深化改革，更具威慑性

2014年7月，退市制度再度迎来改革。确立了“主动退市”和“强制退市”两大体系及重大违法违规退市制度，意味着A股退市改革进入了新的阶段。

其中，2016年，博元投资因重大信息披露违法，被依法依规终止上市，成为首家因重大违法被终止上市的公司；2017年，深交所依法对欣泰电气作出股票终止上市决定，并顺利实施先行赔付工作，欣泰电气成为首家因欺诈发行被强制退市的公司。

2018年3月2日，证监会宣布就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见。

7月27日，证监会发布实施《关于修改关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见的决定》，明确了，上市公司涉及到公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易决定。

采访中，顺时国际投资董事长韩广宇告诉记者，最新的退市制度的完善，充分反映出监管层对退市制度要求的内容更加全面、更具时效性、更具市场引导的功能。

退市路上看A股茁壮成长——A股新陈代谢有利于更好发挥资本市场效率