美股大涨表相下 掩盖贸易战伤疤

华尔街上周又经历一些照理说原本会掀起市场卖压的事件冲击，但实际情况却不然。美股三大指数全面收涨，分别收复历史性关卡、攀抵近半年高峰，甚至创新高纪录。过去一周来最大的新闻是，特朗普政府11日宣布再对价值2000亿美元...

华尔街上周又经历一些照理说原本会掀起市场卖压的事件冲击，但实际情况却不然。美股三大指数全面收涨，分别收复历史性关卡、攀抵近半年高峰，甚至创新高纪录。

过去一周来最大的新闻是，特朗普政府11日宣布再对价值2000亿美元的中国进口货加征关税，道琼工业指数当天立刻下跌逾200点，但全周不跌反涨562.93点，涨幅2.3%，以25019.41点作收，重新站上25000点大关。标普500指数一周来涨1.5%至2801.31点，是五个多月来最高价位。那斯达克综合指数更冲上7825.98点，再创历史新高，周线涨1.8%。

难道投资人毫不在乎贸易战？并非如此。巴隆周刊（Barron's）股市专栏作家雷维松（Ben Levisohn）撰文指出，投资人依然关切贸易战局势发展，只是他们不再跟着市场大盘随波逐流，转而集中火力押注个股和类股，操作方式迥异于金融海啸后大行其道的“逐险／避险”（risk-on/risk-off，简称RoRo）交易模式。

根据DataTrek Research共同创办人柯拉斯的解说，在所谓的“逐险／避险”市场，一切跟着市场大盘走。在2010年到2016年底这段期间，标普500指数11个类股与标普500整体指数之间的相关系数平均为0.82，2017年以来相关系数呈现下滑趋势，如今平均值降到0.59左右。（系数若为1，表示两种资产走势一致）

柯拉斯说：“市场已转变，从原先所有股票大致齐涨齐跌，变成各类股的基本面开始比标普500指数的走向更重要。”

从类股层面来看，显然投资人非常在乎美国与中国互祭关税的影响。尽管过去一个月来标普500指数上涨1.7%，但期间工业类股和原物料类股大跌2.5%，金融股重挫2.9%，反映贸易战恐惧和殖利率曲线扁平化的双重打击。对照下，公用事业类股和必需性消费类股表现超越大盘，分别大涨8.1%和3.5%。

摩根士丹利投资管理公司基金经理人史利蒙（Andrew Slimmon）指出，这显示投资人显然正在趋吉避凶，投入防御型股票避风头。但他认为，首当其冲的类股，例如工业股和金融股，在利空激起的卖压打击下已经“超卖”，机会隐约浮现，一旦关税或地缘政治好消息传来，或是联准会（Fed）鹰派立场转淡，就可能强弹。