长江证券：重视价值，砥砺前行

——十家机构眼中的A股机会系列报道之一编前语：近期由于受内外多重因素影响，我国股市出现一定幅度的调整。特别是中美贸易冲突，给市场增加了不确定性。许多人对市场未来方向有些看不清，有些担心。然而，风物长宜放眼量，如果...

——十家机构眼中的A股机会系列报道之一

编前语：近期由于受内外多重因素影响，我国股市出现一定幅度的调整。特别是中美贸易冲突，给市场增加了不确定性。许多人对市场未来方向有些看不清，有些担心。然而，风物长宜放眼量，如果我们看到我国经济正在进行结构调整和升级、正在走向高质量发展的基本面，看到我国资本市场正在经历从过去政策市、消息市、资金市，向国际成熟市场的价值投资、确定性投资、成长性投资的跨越。我们有理由对中国证券市场的稳定健康发展充满信心。今天开始，我们推出系列报道《十家机构眼中的A股机会》。

新华网北京6月29日电近期A股市场波动剧烈，投资者风险偏好下降迅速。外围市场的贸易摩擦导致市场波动率放大，加之前期信用债风险暴露导致投资者担心经济基本面或将向下修正。从回溯历史来看，贸易摩擦对A股的影响更大程度上体现在短期，而A股的长期走势依然取决于资本市场自身的盈利方向与估值的匹配度。另一方面，信用风险的局部暴露是金融去杠杆过程中必然会经历的一环，也是有利于信用市场中长期健康发展的必经之路。

纵观2018年全球市场，发达国家流动性收紧带来全球金融市场波动率加大。在A股逐步放开的大环境下，A股与国际市场变化的敏感度逐步提升或情有可原，但投资者应当更多地去考虑市场的内在价值，关注转型经济的韧性，以及企业盈利的稳定性。事实上，我们的确看到了在外围市场宏观环境的动荡下，A股市场估值结构、企业盈利、资本市场流动性等关键变量依然保持稳健、内在价值充实。

在经历了前期的调整之后，市场目前的估值更加稳健。由于盈利的增长，我们以前向估值来衡量的话，目前市场的估值已经低于前期低点。可以说，市场自身系统内的估值风险较小。另一方面，如果我们横向来观察主流指数在2009年（金融危机）以来的估值分位，可以看到所有指数均在50%分位下，部分指数估值分位数甚至在历史底部位置。

另外，从企业盈利角度出发，2018年依然具备优质的结构性机会。我们通过研究上市公司中报预告，发现已经披露中报预告的公司业绩向好比例较一季度明显回升。从增速角度来看，中报预告增速整体仍然处于较高水位。当然，我们从宏观经济的角度也能找到双向验证，4月份后，伴随着企业迎来开工旺季，工业增加值屡超预期，中观数据中挖掘机、重卡销售，螺纹钢库存等指标均体现出宏观经济的韧性。

再者，“互联互通”制度的开源引流使得A股市场今年以来的流动性环境保持供需平衡，市场活跃度依然较高。伴随着北上资金的额度持续放开以及沪伦通等制度建设的落地，我们可以想象，全球资本对A股的配置通道将大幅扩充。

2018年，宏观转型期的关键之年，对于投资者而言，机会与挑战并存。市场的负面情绪宣泄时，我们更需要关注股市的内在价值与机会。尤其对于专业投资者而言，优质企业的中长期投资机会，行业赛道的结构性机会已然凸显。2018年，抓住机遇，重视价值，砥砺前行。（长江证券）