维护流动**合理稳定 热点

晚间，央行官网消息称，节前节后将继续灵活搭配工具组合，维护流动**合理稳定。一是继续开展中期借贷便利（MLF）操作补充中长期流动**，适当加大增量；二是适时开展逆回购操作，合理搭配期限组合补充流动**，提高跨季资金供应的比重。

流动**充裕资金价格中枢下移

本周以来，全球股市大跌。市场情绪悲观之际，有声音转向希望央行释放流动**。但有业内分析人士认为，此次股市下跌与流动**并无关系，而且从当前资金价格走势来看，流动**供给充沛，跨春节并无大碍。

最明显的是，年初以来，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率中枢下移，1月下旬以来都在2.6%以下波动，7天Shibor近期虽有突然跳升，但是远未达到去年四季度的高位，总体来说波动可控。

不仅银行体系供给充沛，历来资金紧张的非银机构也不再喊缺钱了。数据显示，存款类机构7天质押式回购（DR007）和代表全市场的7天质押式回购（R007），不仅加权平均利率整体下行，而且两者利差也大幅收窄。这说明，整个市场的流动**水平较为均衡，银行和非银机构之间的流动**分层问题得到相对缓解。

多种工具搭配节后流动**有保障

为保证今年春节期间流动**稳定，央行提前一个多月启用多种货币政策工具，加强市场预期管理。不仅时点较往年提前，操作力度也更大。

一是创设“临时准备金动用安排（CRA）”，业内称之为“升级版TLF（临时流动**便利）”。1月中旬以来，金融机构有序动用CRA累计释放流动**近2万亿元，从规模和节奏两方面平稳对冲春节前现金投放的影响。

二是1月25日普惠金融定向降准落地，释放流动**约4500亿元，在支持金融机构发展普惠金融业务的同时，有效补充银行体系中长期流动**。

三是开展MLF操作3980亿元，开展抵押补充贷款操作（PSL）1263亿元，对冲到期后净投放中长期流动**1805亿元。

考虑到上述工具可多维度补充流动**，加之1月末和春节前财政支出力度较大，因此1月25日以来央行未开展逆回购操作，累计净回笼1.37万亿元，流动**仍保持合理稳定。

目前，市场对春节后资金面担忧主要来自两方面。一是CRA到期后的2万亿资金回笼。对此，央行表示，CRA到期与现金回笼节奏大体同步，二者可以基本对冲。二是市场担心央行公开市场操作继续暂停，不及时释放流动**。央行昨日也明确，会继续开展MLF操作，适当加大增量，并适时开展逆回购操作，提高跨季资金供应的比重。

与此同时，由于连续暂停逆回购，目前央行逆回购池子水位已经告急，节后资金回笼压力并不大。到目前为止，春节后首个交易日，除了一笔2435亿元的MLF到期之外，没有逆回购等其他资金到期；直到一季度末，目前逆回购余额仅剩700亿元。