“蛇吞象”收购暂遭搁置 长城距离Jeep还有三道岭

新华网北京8月24日电（刘绪尧）22日晚间，长城汽车发布澄清公告，称对FCA进行了关注及研究，但相关研究截至目前并无实质进展。在复牌的两个交易日内，与菲亚特克莱斯勒(FCA)旗下Jeep品牌闹出“绯闻”的长城汽车连续小幅下跌。长...

新华网北京8月24日电（刘绪尧）22日晚间，长城汽车发布澄清公告，称对FCA进行了关注及研究，但相关研究截至目前并无实质进展。在复牌的两个交易日内，与菲亚特克莱斯勒(FCA)旗下Jeep品牌闹出“绯闻”的长城汽车连续小幅下跌。

长城想买？真想

长城一直有一个“成为全球最大SUV制造商”的帝国梦。

对于长城汽车董事长魏建军而言，其“SUV帝国”的野心早已路人皆知。今年初，魏建军借着哈弗销售百万辆之际就曾高调宣布：到2020年哈弗销售200万辆，在数量和品牌价值上超越Jeep和路虎，目标要成为SUV全球第一。

按照长城汽车董事会秘书徐辉的话来说，长城对Jeep品牌“非常感兴趣”，并且花了很长时间关注，而长城希望成为“全球最大SUV制造商”的战略，并非长城只拥有自己的品牌才能实现。显然，通过收购Jeep能够使长城更快更好地实现这个目标。

本次“绯闻”对象JEEP品牌是FCA集团最核心的价值资产，据估算Jeep独立后价格将达到335亿美元，而FCA整体出售价格仅320亿美元。作为全球最大的SUV制造商，Jeep二战期间为美军生产军用车辆起步，后逐步将业务拓展到民用车市场，上世纪80年代被克莱斯勒收购。

从长城汽车自身发展来看，其在中低端SUV市场的成功一直是引以为傲的资本。以其主打车型哈弗H6为例，该车型2016年累计销量达58万辆，树立起SUV销量新高度，同时哈弗H6曾连续45个月领跑中国汽车市场SUV销量榜。

反观长城屡次上攻的20万元以上中高端SUV市场，哈弗业绩可谓惨淡至极。2014年，长城首款20万以上SUV哈弗H8问世之初，就经历了三次延期上市，其第三次公告推迟原因为“传动系统存在敲击音，影响整车品质”，还有媒体曝出H8试车阶段曾意外翻车的照片。在2016年4月，魏建军在保定召开的媒体沟通会上首次对外承认H8失利的事实。

继H8后推出的H9依旧没能令长城打开高端SUV市场。据数据显示，H9上市后依旧销量惨淡，月销量常年徘徊在千辆左右，最佳月销售量仅为1496辆。

稍显尴尬的是，定为15-20万元价格区间市场的长城wey品牌，却遭到市场热捧。自上市以来，wey品牌6月销量达3166辆，7月达6075辆，环比增长91.88%。东兴证券研报预计wey系列年底有望月销量过万台。

20万这条价格分水岭，似乎成了哈弗成长的价格瓶颈。

“如果长城能够顺利收购Jeep品牌，借助Jeep品牌的品牌影响力和技术力量，长城将一举打穿从十万级到百万级的全SUV市场。”一位中金公司汽车板块分析师对记者表示 。

收购障碍多？不少

考虑到Jeep超300亿美元的天价估值，长城汽车的收购注定坎坷。

据《南方都市报》报道，长城汽车可以有3个收购方案选择：一是单独收购Jeep品牌；二是收购整个FCA；三是收购Jeep与FCA旗下的一个轿车品牌，以帮助长城在疲软的轿车领域有所建树。

然而，上述方案无论哪一个，长城都面临着300亿美元以上的高额收购款。

从业绩方面来看，长城汽车似乎遇到了些“小问题”。今年上半年长城汽车营业收入409.93亿元，同比下降1.46%，归属于本公司股东的净利润为24.92亿元，同比下降49.42%。

在中国SUV市场红利下，长城汽车年度目标完成率仅为42.38%。根据这一目标完成率，业内对今年长城汽车今年能否顺利完成销量任务的预期，并不乐观。

从财务数据来看，2016年，长城汽车的营业收入折合美元仅为147.6亿美元，FCA则高达1310亿美元，无论是营收还是净利润，长城汽车都与FCA存在一定差距。

仅与Jeep比较，今年7月，摩根士丹利分析师Adam Jonas发表研报称，到2018年，Jeep汽车销量将占菲亚特克莱斯勒汽车公司总销量的半壁江山，作为子品牌的Jeep是母公司菲亚特克莱斯勒汽车公司市值的1.2倍，预计在335亿美元左右。长城汽车目前的市值约1200亿元人民币，折合折合180亿美元，约为Jeep的一半。

对于资金问题，长城汽车董事会秘书徐辉表示，长城汽车有着良好的盈利记录，已在香港和上海上市，不仅可以利用累积的利润，同样可以利用他们在资本市场的渠道促成收购交易。

不过，抛开资金问题，政策背景也是本次收购的关键“拦路虎”。

美国时间8月18日，美国宣布将根据美国《1974年贸易法》第301条，在涉及技术转让、知识产权和创新领域对中国正式启动贸易调查。此外，德意志银行分析师文森特-哈（Vincent Ha）和Fei Sun近日在一份报告中认为，中国监管机构批准长城汽车收购Jeep的难度相当大。此外，该收购还需要获得美国相关机构的批准，业内人士认为此事会很复杂，“我们必须考虑到潜在的跨境企业并购案中存在的政策障碍。”

“蛇吞象”玩的转？存疑

对于长城此次试图并购Jeep，市场普遍将其与2010年吉利“鲸吞”沃尔沃进行对比。

2010年，吉利汽车用18亿美元并购沃尔沃之后，其国际化水平和产品力得到明显提升。收购沃尔沃的第七年，沃尔沃在销量和营业利润上都实现了极大的增长（2009年沃尔沃营业利润为-51.85亿瑞典克朗，2016年营业利润为110亿瑞典克朗）。而吉利也借助沃尔沃实现了品牌高端化，博瑞、博越等车型相继面世，不仅为吉利取得了不错的品牌口碑，销量上也有明显增长。

同时，沃尔沃将安全技术、前瞻*科技以及汽车平台等共享给吉利，增强了吉利的产品竞争力。

值得注意的是，2010年吉利收购沃尔沃时恰逢金融危机，在经历过金融危机后的沃尔沃估值大幅折损。而Jeep独立后价格将达到335亿美元，接近当年沃尔沃估值20倍，对于长城而言，想效仿吉利难度着实不小。

但是从另一方面来看，如果长城能够顺利并购Jeep，也将得到很多“意外之喜”。

全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤在接受21世纪经济报道记者采访时称，“长城要收购Jeep，肯定比吉利收购沃尔沃时的条件好很多，当年吉利和沃尔沃签订一些防火墙条款，一定程度限制了吉利的发展。但这次收购，长城一定会按照美国资本管理要求和劳动用工要求进行，在技术上应该不会签订一个防火墙的文件。”

换而言之，一旦并购成功，长城将直接掌握Jeep的核心技术。这对于一向想证明自己可以越野的长城来说，可谓节省了高昂的技术成本和时间成本。

在销售方面，FCA可以为长城提供近乎现成的北美、欧洲和拉丁美洲等地区销售网络。在全球范围内，FCA拥有162个制造业务，包括装配、零部件、冲压和加工车间，并拥有87个研发中心。在北美，FCA拥有约2600家美国经销商网络，在加拿大和墨西哥也有广泛分销网络。

对于本次并购是否有望成形，前述中金分析师对记者表示，“收购本身存在巨大不确定*，目前也无实质进展，不做具体评论。但我个人确实乐意看到中国车企加快海外并购的脚步，但也希望保持慎重。”