国际艺术品资本属*日益凸显 推荐

2016年各国艺术品总拍卖成交额占比（数据来源：A人体price&AMMA）早期的研究认为，艺术品是一种很好的投资品，而作为另类投资商品，它如同房地产一样存在着双重特*，在给投资人带来利润的同时更带来了精神的享受。但是进入21世纪，大...

2016年各国艺术品总拍卖成交额占比（数据来源：A人体price&AMMA）

早期的研究认为，艺术品是一种很好的投资品，而作为另类投资商品，它如同房地产一样存在着双重特*，在给投资人带来利润的同时更带来了精神的享受。但是进入21世纪，大数据和市场资讯令我们必须正视一个事实，即艺术品投资属*越来越被重视，而大量资本的介入又使得

艺术品市场

与宏观经济之间的正相关*提高。

艺术品市场与资本的关系，是目前较热的一个话题。尤其是在全球经济低迷的今天，艺术市场因全球化以及高端价格市场始终保持快速增长等优势，吸引了越来越多的资本关注。具体而言，2016年，全球艺术品上拍总量为93.8万件，同比增加了8%;在欧洲经济不稳定的大背景下，艺术品市场同比增加11.0%,全面领先其他行业。A人体price集团创始人兼总裁蒂埃里·埃尔曼认为：“如今，我们可将艺术市场看做是一个完整独立的经济产业来谈论，包括按资产类别划分的收益与业绩。”

从A人体price的《2016年度艺术市场报告》中，埃尔曼的论点也得到了更为具体的证明：“在国际经济形式低糜的大背景下，艺术市场展现出了令人羡慕的强势发展，以当代艺术细分市场为例，在17年里当代艺术交易额增长了1490%,艺术品均价增长了36%.艺术品市场是一个历史悠久又具有效率的全球市场，其抵御经济和地缘政治危机的能力毋庸置疑。”

艺术品投资属*渐被重视

通过学者石阳研究可以发现：“艺术品的买入量远大于卖出量，体现此阶段艺术品投资为价值

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;而2008年后，卖出量超过买入量，说明艺术品买入后被卖出的情况增加，市场的投机动机明显。”事实上，与之相应的数据却是2008年以来全球艺术品市场成了资本净流入的领域，而外部资本的流入也是艺术品市场表现优于其他市场的真正原因。

除了艺术品市场的自身原因，宏观经济大背景是外部资本流入艺术品市场的推动力体现在3方面：一方面是货币量供给。当货币供给量增加，市场对通胀的预期增强，为实现资金的保值增值，投资者将寻找合适的投资渠道。作为另类投资渠道的艺术市场，与股票、房产、货币供给、通货膨胀率具备相关*。

研究表明，股价指数增加10%会对艺术品价格产生2.7%的抑制作用;货币供应量增加10.0%将导致艺术品价格增加13.5%.从M1（通货+活期存款）增速与艺术品成交额增速对比研究来看，两者之间的联动关系紧密，且M1增速变化领先艺术品市场变化。短期内资金流动与艺术品市场的关联度较高，而2015年以来央行执行偏松的货币政策，M1增速一直处于高位，资本流入艺术品市场正处理加速度的阶段。

另一方面，在通货膨胀预期增强时，若股市、楼市、黄金等市场相对低迷，资本将更多流入艺术品市场，从而推动艺术品市场的繁荣。

1993年戈茨曼利用“重复交易模型”对美国艺术品市场1715年至1990年的重复交易记录的回归建立价格指数，并对其收益风险以及股票、债券市场的相关*进行分析，进而发现艺术品的需求与长期金融财富的积累有着很强的联系，艺术品具有明确的投资价值，并且从长远来看拥有很强的抗通胀能力。

2008年全球经济危机爆发，实体经济环境不佳，大量资本开始由股市、楼市进入艺术品市场。根据相关研究，近年来，金融市场的平均投资回报率为15%,房地产市场为20%,艺术品投资则在30%以上，就是在金融危机最严重的2009年至2014年，纽约艺术品投资基金的年回报率也达到了12%.因此，在其他资本市场出现问题的时候，艺术品市场就会成为投资人首选的领域。

另外，助推艺术品市场的表现为资产配置的需要。德勤发布的《2016年艺术与金融报告》指出，78%的财富管理人认为艺术品与

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品应当纳入财富管理服务内容，而这个比例在两年前为55%;72%的买家表示自己是出于热爱而购买艺术品作为投资，只有6%的买家纯粹出于投资目的而购买艺术品。

2016年，73%的受访财富管理人表示，客户希望将艺术品和其他

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品资产纳入财富报告，以便更为综合地看待自身的整体财富，这个比例在两年前是58%.企业配置需求的上升、高净值人群对于广泛投资渠道的需求，为艺术品市场带入了新的活力。

资本流入加剧市场变化

如果回到艺术品市场的本身，资本的流入将会在市场内部产生更多的变化。据A人体price《2016年度艺术市场报告》分析：来自金融领域的压力加剧了艺术市场参与者之间的竞争，作品价格的稳定*及流动*将大幅提高。

如今，艺术品市场的竞争变得日趋激烈，各大拍卖行在管理策略更加强硬。2014年，苏富比遭受包括对冲基金大佬丹尼尔·勒布在内的股东压力，在苏富比勤恳效忠34年（其中有14年担任总裁）的威廉·鲁普雷希特卸任，让位于企业管理强人泰德·史密斯;在佳士得为不断提升公司业绩，总裁位置由来自大型集团公司的CEO轮庄，其中包括2010年的马文斐、2014年的白璧珊和2016年的吉尧姆·塞鲁迪。

而许多关键岗位上的重大变动，也凸显了各大拍卖行之间乃至整个艺术品市场的激烈竞争。12月布莱特·格文离开了佳士得当代艺术和战后艺术品部门，加入了多米尼克·莱维画廊。

事实上，艺术品市场的各个层面都感受到了来自金融领域的压力。许多大型银行如瑞士联合银行、德意志银行、摩根大通银行等，都已成为大型艺术活动的强力合作伙伴，对艺术家的身价起到了重要影响作用。然而，一些跨国企业为了进一步提高声望也开始致力打造艺术事业，甚至创办自己的展览中心，其中包括路易威登基金会、皮诺基金会和普拉达基金会等。

大型企业和金融机构的力量开始渗透进高端艺术领域，而前者的标准也为艺术品市场带来了前所未有的高效。2016年，艺术品市场参与者们采取的调整措施带来了效率的提升，随之的是艺术品市场交易速度实现飞跃，交易量大幅攀升。艺术品市场长期以来的薄弱环节——艺术品的流通*得到了明显改善，市场提供了前所未有的保障，以确保买卖双方在最佳场地、最佳时间完成交易，而在银行负利率期间艺术品市场可以提供具有竞争力、吸引力的替换投资方案。

资本是一把双刃剑

客观看待金融以及资本的作用，其根本点在于正确引导艺术品市场的良*健康发展。

一方面，金融资本进入应当合理。在全球资源重新配置的今天，宏观经济与艺术市场的关联逐渐走强，金融资本的力量从外部和内部影响着艺术市场的发展和行情。然而，艺术价值仍是艺术品市场最核心的要素。

在艺术品市场的发展中，艺术不能在资本的影响之下成为一匹“脱缰的马”，艺术价值应该成为“马的缰绳”，用以打磨金融资本。艺术品市场的资本，同样有赖于金融资本的支撑和打磨，它是一种复杂构成状态下的价值，是一种文化意识能力的话语支配权利。

另一方面，流动*冲击会影响短期艺术品市场。今年3月以来，市场资金呈现收紧状态、美元加息、公开市场操作利率上升。在资金趋紧的情况下，债券市场流动*已经受到明显影响。股票市场的反应暂未显现，但投资者对此担忧较重。然而拉长时间周期去分析，流动*的冲击虽然会改变短期市场波动，但是市场长期市场走势依然取决于基本面的经济走势。

需要看到的是，短期的流动*冲击带来的边际影响不会改变市场长期走势，资金的预期是否反映在市场中只会影响到短期方向选择，经济基本面和企业经营情况才是决定长期走势的关键因素。

2015年，中国人民银行连续5次降息、5次降准，为市场释放了大量的流动*，然而，这对当时正处于深度调整期的中国艺术品市场影响却微乎其微。那么，本轮的流动*冲击是否会对艺术品市场的走势造成影响呢？

从2017年春拍来看，高端艺术品市场仍围绕着减量提质、跨界融合、拍卖结构优化等关键词来开展，呈现出较为平稳的行情走势，但是高价位成交困难和藏家群体出手普遍谨慎，也从一个侧面反映了资本市场的短期特征。

（作者系AMRC艺术市场研究中心研究员）