周五猜想:今天买什么股能赚? 滚动播报

新希望半年报点评:养殖推动农牧板块业绩增长,看好基地+终端模式类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳日期：2016-09-01公司上半年营收278亿元,同减5.8%,归属净利14.3亿元,同增235%(扣除民生银行投资...

新希望半年报点评:养殖推动农牧板块业绩增长,看好基地+终端模式

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳日期：2016-09-01

公司上半年营收278亿元,同减5.8%,归属净利14.3亿元,同增235%(扣除民生银行投资收益后农牧板块归属净利5.79亿元,同增165%),定增摊薄EPS0.34元;单二季营收156亿元,同减4.7%,环增27.1%,归属净利7.71亿元,同增19.95%,环增16.9%(农牧板块归属净利3.47亿元,同增72.3%,环增51.2%),定增摊薄EPS0.18元。

畜禽出栏量及价格增长是公司上半年及二季度农牧板块业绩增长主因。公司上半年大力发展生猪项目,生猪销量增长32.6%至53.24万头,并且生猪均价19.43元/公斤,同增46%,仔猪均价54.6元/公斤,同增103%;禽销量2.44亿羽,同增4%,肉鸡苗均价3.22元/羽,同增133%,量价共同作用下,上半年公司畜禽养殖营收增长55.6%,毛利率上升28.8%,毛利增长1433%。饲料板块公司上半年饲料销量690万吨,同增3.7%,营收182亿元,同减6.28%,原因在于原料价格下跌使得饲料销售价格下降,毛利11.4亿元,同减13.4%,毛利率6.28%,下降0.28%,主因在于生产所用为前期高成本原料库存,预计消化完后公司下半年饲料业绩将得到提升。屠宰及肉制品板块因公司提高深加工肉制品占比,并先开发餐饮、商超和电商销售渠道,上半年销量增长6.18%至107万吨,营收98亿元,同增3.7%,毛利5.88亿元,同增0.4%,毛利率下降0.2%至6.02%,原因为猪肉价格涨幅小于生猪价格涨幅。单二季度,生猪均价20.5元/公斤,环增12%,仔猪均价62.83元/公斤,环增7%,鸡苗均价3.16元/羽,环减3.7%,预计公司二季度生猪销量环比亦有增长。

公司未来看点如下,主要基于:1、公司以基地+终端为基本模式,通过发展养殖基地增加养殖户粘*、促进传统饲料业务转型。2、大力布局生猪行业,自建+并购实现养殖规模的快速上量。公司2月份发布养猪战略规划,目前的养猪项目达产后累计产能700万头,公司计划3~5年实现年生猪出栏规模1000万头。3、祖代鸡引种大幅下行奠定产能收缩趋势,鸡价上涨确定,预计16年公司禽苗出栏5亿只,每只利润1元,贡献净利5亿元。

给予增持评级。我们看好公司在养殖与食品端的业务拓展,预计16、17年摊薄EPS分别为0.86元、1.02元,给予增持评级。

雅戈尔:服装主业去库存同时稳步发展大店会员战略,房地产市场火热带动上半年整体业绩

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：马莉,陈腾曦日期：2016-09-01

核心观点:

1.事件

雅戈尔发布2016年半年报:2016年H1,雅戈尔实现营业收入86.67亿元,较上年同期降低0.53%;实现归母净利润30.71亿元,较上年同期增长5.78%;服装板块实现净利润3.95亿元,较上年同期降低24.91%。房地产板块实现净利润11.69亿元,较上年同期增长163.34%。投资板块实现净利润13.90亿元,较上年同期降低28.70%。

2.我们的分析与判断

(一)服装板块:

1、受大环境及暖冬影响,营业收入出现短期下滑,电商增长成亮点受到宏观经济形势影响,公司各渠道的景气度与其他品牌服装公司趋同,服装板块实现营业收入22.14亿元,较上年同期降低7.20%。实现净利润3.95亿元,较上年同期降低24.91%。公司自营网点、商场网点分别实现营业收入8.88亿元、9.61亿元,较上年同期降低6.51%、7.01%。受暖冬影响,春节前后的降幅最大,之后逐渐收窄,6月份的销售收入已基本与去年同期持平;公司2016年H1线上渠道继续保持增长,于6月底完成对电商平台的全面接管,实现营业收入4,560.49万元,较上年同期增长113.63%。

2、受去库存影响,毛利率略有下降,开新店导致刚*费用增加,但公司持续推进大店战略颇有收效公司适度降价去库存,服装板块存货16.87亿元,较年初减少1.93亿元,毛利率降至65.08%,减少2.85pp。公司累计投入5.06亿元推进大店战略,但由于新开店铺尚在建设期、培育期,刚*费用持续增长,2016H1公司销售费用7.47亿元,同比上升3.55%,管理费用4.03亿元,同比下降2.45%。

公司在不利环境下积极推进大店战略依然取得不错效果:(1)截止16年上半年,雅戈尔各品牌网点个数3,230个,较同期增加4.94%。其中直营网点数量为2,770个,包括自营网点945个和商场网点1,825个。

(2)会员数量稳步发展,消费占比逐年提高。截至报告期末,雅戈尔龙马汇会员达到257.09万人,较年初增加47.20万人;会员消费金额14.71亿元,较上年同期增长45.84%;会员消费占比达54.28%,较年初增加7.96个百分点。

(3)坚持走品牌运营的道路,子品牌的发展体系渐为成熟。报告期内,Ha人体SchaffnerMarx、GY、HANP、MAYOR四个子品牌合计实现营业收入2.30亿元,平均增幅8.66%;销售占比10.92%,较上年同期增加1.59pp。

(二)房地产板块:

地价高涨,提升毛利率,推动公司净利润提高。

1、房地产市场火热,刺激公司房地产板块毛利净利提高公司2016年H1地产开发业务实现营业收入63.44亿元,较上年同期增长2.29%;实现净利润11.69亿元,较上年同期增长163.34%。净利润的大幅度上涨系毛利率受惠于房产市场整体高位运行。2016年H1地产板块毛利率同期上升19.21pp至38.37%,截止16年6月,公司预收房款仅剩59.69亿元。

2、公司去库存同时积极充实土地储备公司上半年完成预售面积20.08万平方米,实现预售金额30.68亿元,项目建设的周期*因素造成同期降低36.89%、24.65%。公司预收房款59.69亿,与15年年末相比减少36.87亿元系太阳城等项目的完工所致。宁波苏州两地去库存化使得公司房地产存货由期初120.8.亿元下降到112.45亿元。

同时,公司地产开发积极把握机遇,合理充实土地储备。期内公司以11.60亿元竞得苏地2016-WG-34地块(根据付款要求,截至报告期末公司尚未支付土地款),土地面积3.15万平方米,拟开发计容积率建筑面积7.88万平方米。受房地产销售收入减少及购买土地支出影响,经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降143.48%,为-5.14亿。

(2)截止2016年H1公司账上长期股权投资共计65.85亿元。由于2016年雅戈尔对联创电子的投资由长期股权投资变更为可供出售金融资产,公司账上长期股权投资主要由宁波银行的11.64%股权,总计51.26亿构成。

3.投资建议

公司当前市值为389亿元,考虑到汉麻产业会计核算方法变更以及房地产利润的大幅上升,公司16年净利润仍有望与15年持平达到40亿,对应PE9.7X。

公司在服装主业上凭借出*的产品品质和口碑以及主动调整门店存货的战略有望继续稳定发展,房地产业务则收益于近期房价的大幅上涨16年业绩有望出现大幅上升,在投资业务上与中信股份的合作在今年有望全面展开。公司作为行业内的白马公司估值较低,股息率高(接近5.3%),各项业务稳定推进,对于追求分红型资金,我们继续维持推荐评级。

4.风险提示

服装行业需求不振,房地产及资本市场出现波动。

贵州茅台:飞天需求旺盛,系列酒快速增长

类别：公司研究机构：华鑫证券有限责任公司研究员：万蓉日期：2016-09-01

贵州茅台发布2016年半年报:报告期内,公司实现总收入187.4亿元,其中营业收入181.7亿元,同比增长15.2%;实现营业利润127.6亿元,同比增长14.4%;实现归属母公司所有者的净利润88亿元,同比增长11.6%;基本每股收益7.01元。就Q2单季来看,实现营业收入84.9亿元,同比增长13.1%;实现归母净利润39.1亿元,同比增长11.1%。

营收/净利维持两位数增长:上半年营业收入、净利润延续了一季度同比两位数的增速,分产品来看,茅台酒收入174.7亿元,同比增长14.0%,毛利率微降0.02pct至93.78%;系列酒收入6.9亿元,同比大幅增长55.8%,毛利率同比下降6.77pct至44.86%。业绩增长主要贡献还是来自核心产品53度飞天茅台的热销。公司共生产茅台酒及系列产品基酒33,604.18吨。分地区来看,国外销售收入7.25亿元,同比大幅增长69.5%,收入占比达到4.15%,公司已将海外市场作为战略目标,未来销售占比有望继续提升。

毛利率基本稳定,期间费用持续下降:2016H1毛利率92.13%,同比微降0.67pct,期间费用下降2.91pct至11.92%,主要是销售费用和管理费用进一步优化,其中销售费用率因广告宣传及市场拓展费用下降而由去年同期的3.66%减少至2.07%,管理费用率则因财产保险大幅下降而减少了2.3pct至9.92%;净利润率同比下降1.76pct至46.98%,主要是公司消费税税基提高所致。

一批价走强,蓄水池不断丰沛:最近53度飞天茅台一批价持续走强,京沪深等地飞天茅台一批价已经超过950元,终端零售价达到1050元以上,我们认为随着经销商利润空间的增长,未来出厂价提升的可能*很大。从经营财务数据来看:2016H1销售商品、提供劳务收到的现金257.5亿元,同比增长51.61%;其中Q2单季收到现金102.59亿元,同比增长52.46%;预收款项达198.35亿元,较期初增加近2亿元,再次刷新一季度的历史新高记录。综合来看,预计茅台业绩将进入新的、健康的增长周期。

公司未来看点:(1)商务消费和自饮消费已逐步取代之前的三公消费,大众消费升级支撑高端酒复苏,预计贵州茅台将进入新的、健康的增长周期;(2)系列酒一直以来都是公司的短板,公司还单独成立了酱香酒公司来运营系列酒,并战略定位做强茅台酒,做大系列酒,去年全年系列酒收入11.08亿元,增速仅为18.5%,今年上半年已完成销售收入6.9亿元,同比大幅增长55.8%,毛利率虽然有所下降,但目的在于扩大市占率;(3)公司还就茅台国际大酒店等项目追加投资,并将原经营范围上增加酒店经营管理、住宿、餐饮、娱乐、洗浴及停车场管理服务,进一步实现多元化经营。

盈利预测:我们上调盈利预测,预计2016-2018年公司EPS将分别达到13.94元、16.15元和17.97元,按照2016年8月26日收盘价301.45元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为21.6倍、18.7倍和16.8倍,维持推荐的投资评级。

风险提示:(1)白酒行业竞争加剧;(2)食品安全问题。

泸州老窖:高端白酒增幅显著,坚定改革促长期发展

类别：公司研究机构：开源证券股份有限公司研究员：张月彗日期：2016-09-01

泸州老窖上半年净利同增15.51%。

泸州老窖(000568)30日晚间发布半年报,报告显示,公司2016年上半年实现营业收入42.70亿元,同比增长15.51%,归属于上市公司股东的净利润11.12亿元,同比增长8.9%。

高端产品增幅显著全年计划完成过半。

公司上半年高档酒类营收达到17.04亿元,同比大幅增长194.65%;中档酒类实现营收12.05亿元,同增17.80%;低档酒类营收12.28亿元,同降36.47%。利润增速较低主要因为此前华西证券投资收益基数高导致。高端白酒回暖直接带动了公司高端产品国窖1573量价双增,半年报也验证了此前泸州市商务局公布的1573增151%、特曲增69%的销售数据。从期间费率来看,公司销售费用同比增49.22%,主要是公司上半年增加了广告投放力度所致。目前,公司收入已经完成全年计划的53.26%,利润完成全年计划的63.75%。下半年高端白酒提价基础仍然良好,白酒复苏将向中端白酒传递,公司完成全年计划难度不大。

大幅清理低端产品长期有利提升公司品牌价值。

公司上半年积极清理低端品类,大幅缩减低端产品条码,这也造成了上半年公司低端产品收入下降。对低端产品的清理虽然在短时间内对公司业绩形成一定的压力,但从中长期看,有利于公司理顺产品线,提升公司品牌价值。在库存出清之后,预计明年年初低端产品大幅下滑的状态将有所改善。

投资策略。

公司坚定的改革已见成效,内部组织构架、重建渠道体系以及对经销商的激励机制目前均已大致理顺。泸州老窖主打国窖、特曲、窖龄三大品牌线,成立专营公司直接面对终端,重点补足渠道薄弱点,营销队伍扩充明显,公司在设立专营公司后对渠道的掌控将大幅提升。今年年中,公司宣布将全面停止国窖1573的发货,意图筹划涨价方案,目前成都市场已经率先出台提价方案,也将带动其他地区上调价格。8月30日,五粮液宣布将出厂价上调到739元,为国窖1573提价打开了一定的空间,替代效应也对1573的量增起到一定的间接推动作用。目前泸州老窖渠道压货正在逐步出清,公司调价方案有望借助中秋旺季顺利实施,在高端白酒市场复苏强劲的大环境下,公司高端产品有望保持量价齐升状态,中端产品也将受益于复苏传导效应,下半年业绩仍可期待。

风险提示:宏观经济下行,食品安全问题,政策风险。

国恩股份:内生增长稳定,外延扩张加快

类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：苏淼日期：2016-09-01

主营增长稳定,开启外延扩张

在资产整合方面,公司目前的发展战略非常清晰,2015年年报指出公司将充分利用资本市场平台,整合收购优质资产和优质企业,开创新的盈利点。2016年8月公司完成青岛益青胶囊100%股权的收购,开启资产整合的大幕,每年至少新增2000万以上的净利润。在改*塑料方面,公司持续开发新客户,随着新增产能的逐步投产,改*塑料业务增长稳定,预计年均增长幅度为30%左右,预计16-18年每股收益为0.42/0.52/0.68元,首次给予买入评级。

持续开发新客户、新领域,经营业绩逆势增长

国恩股份主要从事改*塑料的研发、生产和销售,下聚集业主要是家电和汽车,公司持续多年被海信、美的、LG等评为优秀供应商。现有改*塑料粒子的产能为4万吨,改*塑料制品的产能为1.3万吨左右,募投项目新增2.8万吨改*塑料粒子和1400万件空调风叶产品,预计未来2017年开始逐步建成投产。从下游客户来看,公司的客户比较集中,主要包括海信、美的、LG,合计占比大约为50%-60%左右。从下聚集业来看,公司的产品主要集中在家电领域,目前家电领域的经营形势比较严峻,公司充分发挥改*塑料粒子核心产品、改*塑料制品主要产品的优势,加强与大客户的业务合作关系,积极开拓了家电市场及互联网实体企业的全面深度合作,相继成功开发了海尔、小米、乐视、九阳等国际知名客户,实现业绩的持续稳定提升。

收购青岛益青,开启外延扩张,持续增厚业绩

2016年8月,公司以1.78亿完成了青岛益青胶囊100%的股权收购,益青胶囊的主要产品为明胶胶囊和植物胶囊,是国内四大药用胶囊生产企业,品牌知名度、技术实力、市场份额都处于市场前列。2015年益青胶囊实现销售收入2.09亿,胶囊的销量为168亿粒,同比增长15.8%,净利润为2119.78万。目前药用胶囊行业的竞争格局、市场需求相对比较稳定,预计未来公司的利润增长大约为10%-15%左右。收购完成后,公司原计划快速进行产能扩张,新增100亿粒药用胶囊,但是由于定增计划有变,因此产能扩张计划暂时推迟,但是我们判断未来的发展方向仍然是是扩建空心胶囊,包括羟丙甲纤维素空心胶囊、肠溶明胶空心胶囊、普鲁兰多糖空心胶囊等胶囊产品。

风险提示:新增产能释放进度低于预期。