均胜电子:公司整体发展良好 - 滚动播报

报告要点：事件描述8月15日，均胜电子发布2016年中报：公司半年度实现营业收入59.51亿，同比增长52.66%；归母净利润2.44亿元，同比增长30%，EPS0.36元。事件评论KSS、TS并表带来营收大增，主业HMI系统仍保持高速增长...

<摘要>

报告要点：

事件描述8月15日，均胜电子发布2016年中报：公司半年度实现营业收入59.51亿，同比增长52.66%；归母净利润2.44亿元，同比增长30%，EPS0.36元。

事件评论KSS、TS并表带来营收大增，主业HMI系统仍保持高速增长，新能源持续放量。1）报告期内，公司已经完成对KSS和TS汽车信息板块业务的并购，使得营业收入增加约14.86亿，归属母公司净利润增加约为0.68亿；2）子公司德国普瑞HMI业务持续获得宝马、奔驰、特斯拉、福特、大众等新订单，在全球汽车增长3.6%背景下仍实现24.5%的增速，电子化程度提高带来了毛利率提升0.27个百分点；3）新能源动力控制系统业务今年中国中车、奇瑞、特斯拉、奔驰、吉利等项目投产，实现了42%的高增长，后续保时捷、大众等项目逐步落地及长安、长城等合作将保证新能源业务持续放量；4）公司并购主要通过自有资金和银行贷款方式带来财务费用大幅增加，上半年财务费用为1.58亿，同比增长316%，整体费用率为8.9亿，同比增长51%，费用率为15.1%。高端产品涉入带来毛利上升，期间费用有所上升，净利率基本持平。

KSS、TS道恩发展态势良好，未来整合协同潜力巨大。1）KSS上半年获得30亿订单美金新订单，同时和沃尔沃、雷诺等车企共同开发主动安全产品，均胜与KSS在客户地域上有高度互补协同；2）TS补足公司HMI产品线，实现软硬件完整供应，V2X的到来将带来TS的全新价值。

中长期看好公司整合以及向出行服务技术提供商转型升级。汽车行业正处于巨大变革中，未来整车厂商将会逐渐变为移动服务提供商，均胜电子目前在能源管理+自动驾驶+人机交互+车联网数据服务的全面部署有望在行业变革重向出行服务技术方案转型升级，潜力巨大。考虑并购及增发摊薄（假设增发2.8亿股），预计公司2016、2017、2018年业绩分别为0.77元、1.29元、1.54元，对应PE为46X、27X、22X，维持买入评级。