假如万科继续跌停 宝能还能撑多久？

万科管理层和大股东宝能、华润纠纷愈演愈烈，股权争夺战还在打，市场对宝能系后备空虚的担忧正在升温。万科复牌第一天跌停，收报21.99元。七百多万手卖单封死跌停板，超过170亿资金欲出逃，市值蒸发268亿元。不同于他...

万科管理层和大股东宝能、华润纠纷愈演愈烈，股权争夺战还在打，市场对宝能系后备空虚的担忧正在升温。

万科复牌第一天跌停，收报21.99元。七百多万手卖单封死跌停板，超过170亿资金欲出逃，市值蒸发268亿元。

不同于他举牌其他上市公司的小规模补仓，宝能系耗资超过400亿元的举牌万科牵扯大量杠杆资金。第一财经报道指出，万科一旦大幅下跌，宝能系借助杠杆买入的万科股票，风险将首当其冲。

财新报道亦指出，此前宝能系的投融资平台钜盛华已质押万科A等上市公司的数亿股票进行融资，如若股价下跌引发的连锁反应，存在引发新一轮股灾的风险。加上付息成本，宝能系持仓成本约为17元，假如万科A复牌下跌30%，宝能系浮盈将缩水至30亿元以下，不足以覆盖一年利息成本。

《证券时报》在万科复牌前曾有报道称，按大盘行业、A/H股溢价等四种方法测算，万科或迎来2-3个跌停。

前海人寿权益投资或逼近上限

第一财经援引私募人士称，万科复牌后若大幅下跌，会对宝能系产生多大冲击，要看宝能系有多少资金，尤其是保险资金能扛多久。由于所持万科股票，尚在限售期内，一旦发生爆仓风险，宝能系只有补仓。而能否扛住爆仓风险，又取决于宝能的资金实力。

该报道一并指出，目前来看，即便有足够资金，由于监管红线，前海人寿已经没有多少驰援空间。

前海人寿一季报数据显示，截至今年3月底，该公司总资产为1559亿元，货币资金为285.8亿元。同期，其长期股权投资金额为143亿元，约占其同期总资产的9%，投资*房地产余额244.8亿元，占同期总资产的16.1%，两者合计占其同期总资产的25.1%左右。

但实际情况远远超过这一数字。根据前海人寿6月14日披露数据，截至今年一季度末，其万能险账户对投资*不动产类累计投资达到290.33亿元。这意味着，其投资*不动产的规模，已占其当期总资产的18.6%左右。

按照保监会规定，险资投资权益类资产、不动产的比例，均不能高于其上季末总资产的30%。由此可见，截至一季度末，其可用的投资*房地产、股权投资上限，均为470亿元左右。根据其补充披露数据，截至一季度末，前海人寿可运用资金余额为569.87亿元，其中万能账户可运用资金余额为290.02亿元。

但这并不意味着，这些资金可用于增持万科股票。根据前海人寿2015年年报，截至去年底，该公司仅长期股权投资，规模就高达275.9亿元。《第一财经日报》查阅资料发现，上述数据还不包括其举牌万科、南宁百货、合肥百货、明星电力四家上市公司。其中，前海人寿直接举牌万科的资金超过100亿元，南宁百货等三家动用资金约12亿元。根据上述数据粗略统计，截至去年底，宝能股权投资规模已高达388亿元左右。

今年1月份，被举牌上市公司股价大跌后的增持，大多由前海人寿出手，但由于没有披露相关数据，其动用资金规模无法得知。如果以上述2015年数据为基数，加上入股华侨城的近48亿元资金，目前已知前海人寿股权投资规模已达440亿元以上，比例已经接近监管上限。

该报道还指出，前海人寿投资*房地产输血已经成为宝能系举牌万科主力钜盛华的一大资金来源，但由于万科股价下跌带来的巨大压力，包括钜盛华在内的宝能系企业已计划通过大规模发债补充弹药，规模至少达230亿元。

万科之外宝能系举牌股票过半浮亏

万科A的股价走势仍待观察，宝能系举牌的其他公司账面浮亏明显。

第一财经报道称，一路攻城略地之后，除了万科，宝能系大肆举牌的其他七家上市公司，股价全部都曾出现了大幅下跌，导致宝能系一度全线亏损。即便大量增持，其举牌的股票中，过半至今仍处于账面浮亏状态。据财新不完全统计，除万科A，宝能系从2015年初起相继举牌南玻A、韶能股份、中炬高新、华侨城A、明星电力、南京百货、合肥百货、中国金洋等8家公司，此外，还潜伏于厦门港务、台基股份等多家公司。

和体量庞大的万科A相比，上述举牌公司的补仓压力相对较小。但在万科的股权之争中，宝能系还有没有弹药为其它可能的下跌补仓成为疑问。