海特生物卖药“金钱包处方”？一款药撑99%营收 [热事件]

武汉海特生物制药股份有限公司(以下称海特生物)于5月27日披露了招股书，之后，中国经营报在报道中指出了海特生物销售费用占比超六成的问题。2015年，海特生物销售费用为4.43亿元，占公司营收的比例为65.33%;2014年的...

武汉海特生物制药股份有限公司(以下称海特生物)于5月27日披露了招股书，之后，中国经营报在报道中指出了海特生物销售费用占比超六成的问题。2015年，海特生物销售费用为4.43亿元，占公司营收的比例为65.33%;2014年的销售费用为3.62亿元，占当期营收的66.03%。报道质疑，这些销售费用是否借着学术推广名义变成金钱包裹的处方?

此外，公司存在主导产品集中的风险。招股书显示，2013年、2014年和2015年，该产品销售收入分别为35,247.26万元、54,523.90万元和67,581.02万元，占公司同期营业收入的比例分别为99.01%、99.35%和99.47%。中国经营报在报道中指出，高昂的营销费用背后是对研发费用投入的捉襟见肘。海特生物2014年研发费用占比仅3.08%，2015年上升到3.7%，而当年销售费用的是其17倍多。研发费用投入不足的结果是该公司存在主导产品集中的风险，产品线青黄不接。

报道还披露，2002年至2006年，四环药业曾多次违规为海特生物的银行贷款提供担保。四环药业也因违规担保陷入了一系列诉讼中。截至2011年3月20日，债务人海特生物欠款2333.83万元，保证人为四环生物产业集团有限公司。

针对上述问题，中国经济网记者对海特生物证券事务部进行了采访，截至发稿未收到回复。

销售费用比例过高产品单价水涨船高

据中国经营报报道，招股书显示，海特生物目前营业收入主要来自生产销售注射用鼠神经生长因子产品金路捷。报告期内，注射用鼠神经生长因子产品金路捷占公司营业收入的比重较高，2013年、2014年和2015年，该产品销售收入分别为35247.26万元、54523.90万元和67581.02万元，占公司同期营业收入的比例分别为99.01%、99.35%和99.47%。

招股书称，公司主要采取经销商+合作推广商的销售模式进行药品销售。在该模式下，公司与经销商和合作推广商建立了紧密的合作关系，对于经销商，公司与具有GSP资质的经销商签订《药品销售框架协议》或《药品购销合同》，公司将产品销售给经销商后(买断销售)，由经销商将药品销售及配送到医院实现最终销售。

同时，公司在每个销售区域选择具有较强销售能力和专业推广能力的推广商进行合作。由于合作推广商一方面熟悉海特生物产品的专业特*，另一方面合作推广商在当地医院具有较广阔的资源，能够针对医院和医生的专业化需求，公司与合作推广商签订《产品合作推广协议》，合作推广商和公司进行所辖区域内医疗机构客户的开发、学术交流、学术推广、市场培训、客户维护、后续跟踪、账款催收等，满足公司市场营销的需要。报告期内，公司通过上述销售模式销售给经销商的收入占比分别为97.60%、97.85%和98.71%。

招股书称，公司主要采取经销商+合作推广商的销售模式进行药品销售。在该模式下，公司与经销商和合作推广商建立了紧密的合作关系，对于经销商，公司与具有GSP资质的经销商签订《药品销售框架协议》或《药品购销合同》，公司将产品销售给经销商后(买断销售)，由经销商将药品销售及配送到医院实现最终销售。

同时，公司在每个销售区域选择具有较强销售能力和专业推广能力的推广商进行合作。由于合作推广商一方面熟悉海特生物产品的专业特*，另一方面合作推广商在当地医院具有较广阔的资源，能够针对医院和医生的专业化需求，公司与合作推广商签订《产品合作推广协议》，合作推广商和公司进行所辖区域内医疗机构客户的开发、学术交流、学术推广、市场培训、客户维护、后续跟踪、账款催收等，满足公司市场营销的需要。报告期内，公司通过上述销售模式销售给经销商的收入占比分别为97.60%、97.85%和98.71%。

一位医药经销商表示，海特生物这个销售费用比例是有些过高。医药企业销售有两种模式，一种是高开高返，即厂家直接开票给配送商，然后再返利给推广合作商，另一种是底价结算，厂家直接底价供给推广合作商，合作商再给配送商供货，中间销售费用都由推广合作商承担，海特生物可能大部分都是高开，底价占比不多，真正利润含金量高的是底价模式，销售费用就会低很多。

招股书显示，公司主要采用学术推广进行产品销售，公司销售费用主要构成为市场开发与学术推广费，2014年和2015年都超过了93%。

海特生物对此解释称，市场开发与学术推广的钱则花在了邀请医学界专家召开学术研讨活动、学术交流活动;邀请专家举办产品推广活动、临床推广活动;定期在相关学术杂志上刊登广告等上述活动产生的住宿费、差旅费、会议费、广告费等方面。

招股书显示，金路捷2013年平均销售单价为125.48元，2014年为136.84元，2015年为141.64元，呈历年增高的趋势，2015年同比增加了3.5%。也是说如果扣除涨价因素，2015年销售费用占营收的比例同比并没有降低。

营收依赖单一产品研发费用投入捉襟见肘

据招股书显示，报告期内，注射用鼠神经生长因子产品金路捷占公司营业收入的比重较高，2013年、2014年和2015年，该产品销售收入分别为35,247.26万元、54,523.90万元和67,581.02万元，占公司同期营业收入的比例分别为99.01%、99.35%和99.47%。公司存在主导产品集中的风险。

金路捷目前是公司营业收入的主要来源，如果金路捷客观经营环境发生重大变化、销售产生波动，将对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。

据中国经营报报道，值得关注的是，高昂的营销费用背后是对研发费用投入的捉襟见肘。海特生物2014年研发费用占比仅3.08%，2015年上升到3.7%，而当年销售费用的是其17倍多。

研发费用投入不足的结果是该公司存在主导产品集中的风险，产品线青黄不接。

从该公司正在进行的自主研发项目具体情况来看，注射用鼠神经生长因子新规格新适应症的临床前研究及临床研究项目处在二期临床阶段，重组人神经生长因子项目研发和I型糖尿病治疗药物普兰林肽的临床前研究项目正在进行临床前药学研究。而一个委托研发项目也还处在临床前成药*研究阶段。

此外，公司参股公司北京沙东从事医药的研发工作，目前正在研发I类新药(CPT)，目前该项新药的研发处于三期临床试验阶段。显然，上述研发进展意味着海特生物至少3年内不会有新品种上市。

招股书同时也提示了新产品开发的风险，新药研发和现有药品的深度开发须经历临床前研究、临床试验、申报注册、获准生产等过程，环节多、开发周期长，容易受到不可预测因素的影响，存在技术开发风险。此外，如果公司研发的新药不能适应市场需求或不被市场接受，可能导致公司经营成本上升，对公司盈利水平和成长能力构成不利影响。

涉多起债务问题四环药业因担保被列失信名单

据中国经营报报道，渤海股份前身为四环药业。中国证监会行政处罚决定书<2009>16号显示，2002年至2006年，四环药业曾多次违规为海特生物的银行贷款提供担保。

证监会经调查认定，因四环药业时任董事长陈军、时任董事李三鸿在海特生物任职，以及海特生物时任董事长、董事、总经理陈亚与陈军的兄弟关系，根据《企业会计准则关联方关系及其交易的披露》和《上市规则》的规定，2000年12月至2006年8月31日证监会调查结束时，四环药业与海特生物之间构成关联方关系。

处罚决定书表示，四环药业在2006年4月15日公布的2005年年度报告和2006年8月16日公布的2006年中期报告中披露了上述担保事项，但披露其与海特生物无关联关系。

2005年7月28日，四环药业为海特生物的2次银行贷款提供了担保，但并未披露上述担保责任。

此后，四环药业因为上述违规担保陷入了一系列诉讼中。但截至证监会调查结束时，四环药业仍未披露上述诉讼事项。

2008年5月8日，四环药业公告表示，根据公司资产重组相关协议约定，四环药业的母公司四环生物产业集团有限公司(以下简称四环集团)代武汉海特生物制药股份有限公司偿还了中国银行湖北省分行债务3876.61万元、代海特生物偿还了兴业银行武汉分行债务1060.89万元，公司对上述公司的连带担保责任解除。

事实上，海特生物的债务并未完全了结。2011年，中国华融资产管理公司武汉办事处债权催收公告表示，该办事处收购了相关银行剥离的对以下公告企业的债权，我办已依法成为本公告所列债务人(担保人)的债权人。截至2011年3月20日，债务人武汉海特生物制药股份有限公司欠款2333.83万元，保证人为四环生物产业集团有限公司。

不过，目前，四环集团已被列入失信被执行人名单中。据最高人民法院网信息显示，2008年1月21日，湖北省武汉市中级人民法院立案执行(案号：(2008)武执字第00047号)，被执行人四环集团需履行生效法律文书确定的义务：第一被告欠原告人民币2400万元及相应利息，以及第二被告对第一被告在各条款中的各项义务承担连带责任。但被执行人全部未履行。2015年5月17日，四环集团因为有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务，列入了国家失信被执行人名单。

值得关注的是，最高人民法院网信息显示，海特生物同时也是(2008)武执字第00047号一案的被执行人。