央行逆回购4000亿，向市场注入流动*
央行今天在公开市场开展4000亿元逆回购。央行公开市场操作注资规模创下近3年最高水平。具体来看，央行今日将进行2900亿元人民币28天期逆回购，1100亿元人民币7天期逆回购。公开市场本周净投放3150亿元，上周为净投放...
央行今天在公开市场开展4000亿元逆回购。央行公开市场操作注资规模创下近3年最高水平。具体来看，央行今日将进行2900亿元人民币28天期逆回购，1100亿元人民币7天期逆回购。公开市场本周净投放3150亿元，上周为净投放400亿元。经济之声特约评论员、中国宏观对冲研究院院长付鹏就此做出了解读与评论。
经济之声：全国银行间同业拆借中心的加权平均数据显示，衡量银行间资金充裕程度的14天回购利率周三跃升48个基点至3.30%，创13个月最大升幅。有评论认为，今天央行公开市场操作注资规模创下近三年来最高水平，或有助于缓解市场资金紧张局面。您如何分析目前资金面的变化情况？
付鹏：周三银行间市场的拆借利率表现比较明显，市场资金明显有一个趋紧的迹象。这其中有几个主要原因，第一，即将要过年了，年前整个资金紧张的情况还是一个比较明显的因素。第二，当前全球的外围环境比较不稳定，所以整个市场的资本层面在逼近年底时，流动*紧张的情况基本又重新出现。央行目前仍然是主要采取公开市场操作的手段，无论在7天还是在21天都在进行操作，整体来讲就是希望股市、整个利率水平相对平稳。
进入2016年之后在不到两周时间，央行已撒下逾万亿“红包”。本周以来四个交易日，央行先后通过SLO（短期流动*调节工具）、逆回购、MLF（中期借贷便利）、国库现金定存等实现资金投放11400亿元，净投放8450亿元。特别是今天，央行逆回购是达到了4000亿元，这个数字是在公开市场操作规模当中创下了3年以来的一个最高。
一位交易员表示央行开展了今天这4000亿元的逆回购，包括1100亿元的7天期逆回购操作，以及2900亿元的28天期逆回购操作。本周到期合约规模为1600亿元，算下来本周是净注资3150亿元。全国银行间同业拆借中心的加权平均数据显示，衡量银行间资金充裕程度的14天回购利率周三跃升48个基点至3.30%，创13个月最大升幅。而长达一周的春节假期也是离我们越来越近了，这在某种程度上导致了资金需求的上升。
上周，央行加码公开市场逆回购操作，先后进行2400亿元7天逆回购交易，并于15日对9家金融机构开展1000亿元6个月期MLF操作；当周央行公开市场操作净投放400亿元，加上MLF共实现净投放1400亿元。本周一（18日），在常规公开市场操作间隙，央行开展了550亿元3天期SLO操作，利率2.1%。19日，央行再进行1550亿元逆回购交易，并重启28天期逆回购操作，支持机构对跨春节的流动*需求。同日，财政部、央行投放800亿元国库现金定期存款。周二晚间，央行宣布又开展4100亿元MLF操作，操作对象扩围至22家金融机构，并下调了操作利率，其中3个月期3280亿元，利率下调至2.75%；1年期820亿元，利率下调至3.25%，与15日开展的6个月期MLF利率相同。20日，央行再实施1500亿元6天期SLO操作，中标利率2.25%，下降10基点。
经济之声：不到两个月的时间，央行已经撒下了超过万亿的“大红包”，另外有市场人士指出在政策关注点更多的转向供给侧改革的背景之下，央行是更倾向于运用中短期货币政策的工具来保持流动*一个合理的充裕，您的观点？
付鹏：我觉得这只是一方面。市场在一个月之前一直预期央行可能会有进一步行动，降准的预期比较强，但是央行在连续采用公开市场操作的工具之后，实际上也明确的表态了短期内降准的预期基本被打消掉了。央行的这个行为可能是要避免降准对汇率产生的一个比较大的压力。由于目前我们资本流出的迹象比较明显，如果货币政策进一步宽松，可能会导致资本流出的迹象进一步加强，对汇率产生比较大的压力。综合所有因素情，央行更多采用的是公开市场上操作来补充流动*。
经济之声：我们之前一直在分析，甚至有观点在认为，在春节之前很有可能央行就会展开降准的行为，更多采用公开市场上操作来补充流动*，是不是意味着在春节之前降准的可能*现在已经降得越来越低了呢？
付鹏：对。我觉得央行这两天的表态其实已经非常明确，即它可能会采用更多的公开市场操作，但是尽量在避免降准并且在打消市场对于进一步降准的预期。
经济之声：从货币市场来看，在前一日逾6000亿元资金投下后，20日早间，银行间回购市场流动*紧张依旧，回购利率全线走高。交易员表示，20日早间资金面就相当紧张，包括各大行在内的传统出资行供给寥寥，借钱机构头寸难平。央行近日投放的资金总量并不少，在规模上甚至超过了一次普通降准释放的流动*，但依旧难解市场资金饥渴，原因何在？这仅仅是春节前的特殊情况还是可能长期存在？
付鹏：我觉得这是个叠加的情况，一方面春节的因素在其中；另外一方面，目前整个市场上对于全球当前大的宏观环境有一个恐慌的情绪蔓延，尤其是过去一两个月，随着国内汇率市场的剧烈波动，包括股票市场的剧烈波动，实际上已经影响到了整个社会的情绪了，该情绪实际上也传导到了流动*上。
逆回购：
回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖还给一级交易商的交易行为。就是获得质押的债券，把钱借给商业银行。目的主要是向市场释放流动*，当然，同时可以获得回购的利息收入。操作就是央行把钱借给商业银行，商业银行把债券质押给央行，到期的时候，商业银行还钱，债券回到商业银行账户上。
在多数发达国家，公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动*的主要货币政策工具，通过中央银行与市场交易对手进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。外汇公开市场操作1994年3月启动，人民币公开市场操作1998年5月26日恢复交易，规模逐步扩大。1999年以来，公开市场操作发展较快，目前已成为中国人民银行货币政策日常操作的主要工具之一，对于调节银行体系流动*水平、引导货币市场利率走势、促进货币供应量合理增长发挥了积极的作用。
中国人民银行从1998年开始建立公开市场业务一级交易商制度，选择了一批能够承担大额债券交易的商业银行作为公开市场业务的交易对象。近年来，公开市场业务一级交易商制度不断完善，先后建立了一级交易商考评调整机制、信息报告制度等相关管理制度，一级交易商的机构类别也从商业银行扩展至证券公司等其它金融机构。
从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。其中回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动*的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动*的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动*的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动*的操作。现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，一次*地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次*地回笼基础货币。中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。
根据货币调控需要，近年来中国人民银行不断开展公开市场业务工具创新。2013年1月，立足现有货币政策操作框架并借鉴国际经验，中国人民银行创设了“短期流动*调节工具（Sho人体-term Liquidity Operations, SLO）”，作为公开市场常规操作的必要补充，在银行体系流动*出现临时*波动时相机使用。这一工具的及时创设，既有利于央行有效调节市场短期资金供给，熨平突发*、临时*因素导致的市场资金供求大幅波动，促进金融市场平稳运行，也有助于稳定市场预期和有效防范金融风险。