中泰证券申购推迟，发行市盈率高于同行业，原发行价有破发之虞？一季度营收行业排名第十

中签率预计“第二高”的新股申购推迟！4月28日，中泰证券公告称，原定于4月28日举行的网上路演推迟至5月19日，原定于4月29日进行的网上、网下申购将推迟至5月20日。中泰证券原定发行价格（4.38元/股）所对应的发行市盈率为4...

中签率预计“第二高”的新股申购推迟！

4月28日，中泰证券公告称，原定于4月28日举行的网上路演推迟至5月19日，原定于4月29日进行的网上、网下申购将推迟至5月20日。

中泰证券原定发行价格（4.38元/股）所对应的发行市盈率为43.28-48.08倍，高于行业最近一个月39.83倍的平均静态市盈率。

公司称，存在未来估值水平向行业平均市盈率回归，股价下跌给新股投资者带来损失的风险，依据相关规定推迟了本次新股发行时间。

此外，公司预计2020年1季度的营业收入为23.29亿元至25.92亿元，较上年同期变动幅度为-13.61%至-3.86%；预计归属于母公司股东的净利润为6.40亿元至8.11亿元，较上年同期变动幅度为-25.41%至-5.48%。

与已经发布了一季报的27家券商相比，中泰证券营收排名第10名，净利润排名第9名。

原定发行价或存“破发”风险

4月28日，中泰证券公告称，公司此前与保荐机构和联席主承销商经过协商，确定本次发行价格为4.38元/股，对应发行市盈率43.28-48.08倍。

截至4月23日（T-4日），中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为39.83倍。

公司表示，由于本次发行价格对应的市盈率高于行业最近一个月平均静态市盈率，存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归，股价下跌给新股投资者带来损失的风险。根据《关于加强新股发行监管的措施》等相关规定，发行人和联席主承销商将在网上申购前三周内在相关媒体连续发布投资风险特别公告，公告的时间分别为4月28日、5月6日和5月12日。

由此，中泰证券原定于4月29日进行的网上、网下申购将推迟至5月20日， 并推迟刊登发行公告。原定于4月28日举行的网上路演推迟至5月19日。

一季度营收净利双降，营收行业排名第十

公司一季度经营情况已经披露。公司预计2020年1季度的营业收入为23.29亿元至25.92亿元，较上年同期变动幅度为-13.61%至-3.86%；预计归属于母公司股东的净利润为6.40亿元至8.11亿元，较上年同期变动幅度为-25.41%至-5.48%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为6.36亿元至8.07亿元，较上年同期变动幅度为-25.61%至-5.61%。

公司一季度业绩在行业处于什么水准呢？至4月29日午间，已有27家券商公布了一季报，整体来看，17家券商业绩下滑，占比超六成，头部券商普遍业绩滑坡。

根据中泰证券一季度业绩预计情况，公司一季度营收在这28家券商（涵盖中泰证券）中排名第十名，营收增速排名靠后。

营收排名前十的分别是中信证券（128.52亿）、海通证券（69.86亿）、中国银河（55.88亿）、广发证券（53.88亿）、招商证券（48.86亿）、中信建投（43.82亿）、国信证券（41.16亿）、兴业证券（36.10亿）、光大证券（28.18亿）、中泰证券（23.29亿至25.92亿）。

中泰证券一季度净利润在28家券商排名第9名，净利润增速排名在11名开外。

前十名分别为中信证券（40.76亿）、海通证券（22.83亿）、广发证券（20.71亿）、中信建投（19.51亿）、招商证券（17.98亿）、中国银河（17.54亿）、国信证券（14.24亿）、光大证券（11.04亿）、中泰证券（6.40亿至8.11亿）、红塔证券（4.84亿）。

中泰证券2019年全年营业收入为99.68亿元，同比增长41.89%；归属于母公司股东的净利润为22.81亿元，同比增长126.04%。期末总资产为1,475.64亿元，净资产为339.81亿元。

从具体业务来看，经纪业务手续费净收入24.25亿元，同比增长 23.36%，主要是由于2019年股基日均交易量同比增长53.61%；投行业务手续费净收入11.37亿元，同比增长 58.87%，主要是由于2019年股债主承销规模同比均大幅增长；公允价值变动收益为7.70亿元，同比增加6.88万元，主要是由于受A股走势回稳、债市利率震荡下行的影响，股票、债券价格上升。随着 A 股走势回稳，信用业务减值风险得以缓解，信用业务减值损失同比明显减少。

评级尚未回到2015年水准，上市急于补血

在证券业协会公布的证券公司业绩排名中，中泰证券2016年营业收入位列行业11位，净利润排名第13位；但至2017年两者排名均落至17位；2018年有所回升，其中营业收入位列第16位，净利润排名则为14位。

证监会发布的2019年证券公司分类评价结果显示，中泰证券获评A类A级，相比2018年的B类BBB级上调了一级，但仍未恢复到2015年水平。在2015 年、2016年、2017年和2018年，公司的分类评级结果分别为A类AA级、A类A级、 A类A级和B类BBB级。

此前三年，公司业绩下滑超过同行业。据招股说明书显示，中泰证券2016年公司营业收入83.47亿元，净利润25.33亿元；2017年营业收入81.69亿元，净利润18.96亿元；2018年营业收入70.25亿元，净利润10.70亿元。两年间，净利润降幅57.76%，而证券行业2016年至2018年整体净利润下滑幅度为46%。

招股书显示，2016-2018年中泰证券的应付债券分别为197.38亿、373.53亿、372.12亿，这其中有200亿左右的债券在2019年下半年和2020年到期。根据招股书，中泰证券此次发行股数不超过20.90亿股，占发行后总股本的比例不超过25.00%。本次发行募集资金扣除发行费用后，拟全部用于补充资本金，增加营运资金，发展主营业务。

“好事多磨”的中泰证券IPO之旅，上市之后还有更多挑战

中泰证券此次上市可谓“好事多磨”，从2016年3月到2019年12月，经历风波不断。

2016年3月22日，中泰证券就首次披露了招股书，保荐机构为东吴证券，会计师事务所为信永和会计师事务所。同年3月24日获中国证监会受理，但随后，中泰证券包括新三板、投行等多项业务陆续爆发风险被监管处罚，IPO进程也就此搁浅。

2019年5月，中泰证券终于再次对招股书进行预披露更新，重启IPO。

进入11月，中泰证券终于迎来了上会环节。但就在上会前夜，11月6日晚间，证监会官网披露公告，鉴于中泰证券尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第十八届发审委2019年第168次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

经历一个多月的等待后，中泰证券12月19日成功过会。

而就在即将新股申购的当下，中泰证券发行推迟至至5月20日。

上市之后的中泰证券或可解资金之渴，但面对行业竞争压力并未减小。截至目前，行业有133家券商，已上市券商37家（中泰证券即将成为第38家）。已有7家外资控股券商进场，“鲶鱼效应”给行业带来活力的同时，也带来了竞争加剧。此外，截至4月18日，在IPO正常审核安排下，仍在排队的券商有12家。

或成年内中签率“第二高”新股

据招股说明书，中泰证券本次将公开发行人民币普通股（A股）6.97亿股，占发行后公司总股本的10%。

其中，回拨机制启动前，网下初始发行数量4.88亿股，占发行数量的70 %；网上初始发行数量2.09亿股，占发行数量的30%。

根据新股申购安排，中泰证券原定网上申购数量上限为20.9万股，顶格申购需配沪市市值209万元。

据媒体测算，中泰证券网上打新中签率有望达到0.2%，顶格申购中签率将超过40%，成为年内中签率第二高的新股。今年以来中签率最高的新股是京沪高铁，中签率为0.7892%。