桃李面包股价创新高背后，业绩增速新低，创始人刚套现一波

桃李面包（603866.SH）4月14日盘后发布2019年年报。报告期内，公司实现营收56.44亿元，较上年同期增长16.77%；归属于上市公司股东净利润为6.834亿元，较上年同期增长6.42%。当期，桃李面包拟每10股派息10元（含税），分红金额达6.58亿...

桃李面包（603866.SH）4月14日盘后发布2019年年报。报告期内，公司实现营收56.44亿元，较上年同期增长16.77%；归属于上市公司股东净利润为6.834亿元，较上年同期增长6.42%。当期，桃李面包拟每10股派息10元（含税），分红金额达6.58亿元。

（图片来源：桃李面包2019年年报）

桃李面包于2015年12月22日上市，2019年公司营收、净利润增长均为下上市以来新低。当年，桃李面包销售费用达12.28亿元，较上年同期增长22.94%。

2015年-2019年，桃李面包营业总收入同比增长分别为24.55%、28.95%、23.42%、18.47%、16.77%，归属于上市公司股东净利润同比增长分别为27.11%、25.53%、17.85%、25.11%、6.42%。

分产品来看，面包及糕点类在2019年卖出了55.28亿元，较上年同期增长16.89%，毛利率39.63%，较上年同期下滑0.2%；月饼实现营收1.06亿元，较上年同期增长11.32%，毛利率36.82%，较上年同期增长5.55%；粽子实现营收1056.16万元，较上年同期增长9.14%，毛利率达38.57%，较上年同期下滑8.32%。

（图片来源：桃李面包2019年年报）

分地区来看，东北地区占公司营收比重接近一半，实现营收26.64亿元，东北地区经销商数量为244家，同比增加21家。此外，华北地区实现营收13.26亿元，华东地区实现营收11.67亿元，华北地区经销商数量128家，同比减少2家，均为公司销售重点。

（图片来源：桃李面包2019年年报）

桃李面包销售模式分为直营和经销两种：一是针对大型连锁商超和中小超市、便利店终端，公司直接与其签署协议销售产品的模式；二是针针对外埠市场的便利店、县乡商店、小卖部，公司通过经销商分销的经销模式。 截至2019年年底，桃李面包在全国拥有24万个零售终端。

2019年，桃李面包直营模式实现营收35.87亿元，较上年同期增长16.55%，毛利率40.27%；经销模式实现营收20.57亿元，较上年同期增长17.16%，毛利率达38.36%。

从桃李面包股权质押情况来看，一致行动人吴学群、吴志刚、吴学亮、盛雅莉和吴学东五人中，有三人存在股权质押情况。吴志刚和盛雅莉为夫妻关系，其大儿子为吴学东，二儿子为吴学群，三儿子为吴学亮。

（图片来源：桃李面包2019年年报）

吴志刚为桃李面包创始人，2019年辞去董事长职位，其子吴学亮接任公司新任董事长。

截至2019年年底，吴学群持有股份数1.65亿股，持股比例24.96%，质押5129万股，质押比例31.18％；吴志刚持有公司股份数9513.1万股，质押800万股，质押比例8.41％；盛雅莉持有公司股份6653.7万股，质押800万股，质押比例12.02％。

今年2月，吴志刚减持公司股份1317.75万股，占公司股份总数的2%，减持价格在34.12元/股-36.39元/股间。减持总金额达4.54亿元。

4月13日，桃李面包盘中股价创54.80元/股历史新高。4月14日收盘，桃李面包报53.49元/股，下跌1.84%。

产能扩张方面。去年11月12日，桃李面包开始投产的武汉桃李面包有限公司烘培视频生产项目一期工程完工，涉及产能2万吨，去年年底实际产能达到0.12万吨。设计产能2.12万吨的山东生产项目已于今年2月份投产。

此外，设计产能6万吨的沈阳基地、设计产能2.2万吨的江苏基地、设计产能4.28万吨的浙江基地目前都在建设当中。