贾跃亭破产重组 从2011年7月开始...

作者/冯寅杰（本文原载于《南方人物周刊》原标题《德隆式崩盘？小心乐视是假摔贾跃亭的债权人们终于快要看到曙光了。FaradayFuture公司（下称“FF”）日前发布声明称，在美国洛杉矶时间3月19日上午，FF创始人兼CPUO贾跃亭的破...

作者/冯寅杰 （本文原载于《南方人物周刊》 原标题《

德隆式崩盘？小心乐视是假摔

贾跃亭的债权人们终于快要看到曙光了。

FaradayFuture公司（下称“FF”）日前发布声明称，在美国洛杉矶时间3月19日上午，FF创始人兼CPUO贾跃亭的破产重组披露声明和申请持产债务人贷款的动议，获得了加州中区法院的批准。与此同时，法院全面驳回了上海懒财试图驳回该破产重组案的动议。

自此贾跃亭的破产重组计划可以启动债权人投票程序。一旦该计划获得了债权人的投票支持，并且获得了法院的批准，贾跃亭的破产重组方案则可以立即生效。

仿佛一夜之间，乐视和贾跃亭被打回原形。

他和他的乐视集团就在上一周几乎已经和曾经的唐万新和德隆划上了等号。在中国的互联网公司里，乐视确实非常“特殊”，因为它面目模糊，没有人可以给这家公司下一个准确的定义。它不但以极具噱头的口号吸引眼球，更以极快的速度扩张。

那么乐视究竟是一家什么样的公司呢？

作为一家以视频为主营业务起家的公司，如今它的尾还深埋在视频领域，而头则探到了互联网行业中几乎所有最热门的业务，手机、电视、汽车、金融等等。虽然积极地掺和，但每一项业务又都因为周期短而注定不那么突出。乐视拥有一颗超越BAT的野心，一方面让投资人兴奋莫名，另一方面又使得公众无法理解。

在A股创业板上市的乐视网是在2010年上市的，虽然这与视频网站纷纷意向海外上市的策略完全不同。但凭借其主营业务收入中网络高清视频服务、网络视频版权分销、视频平台广告发布服务、视频平台用户分流服务就实现了盈利。

到了2015年4月，乐视网股票大涨到122元，首次成为继阿里巴巴、腾讯、百度、京东之后第五个市值在1000亿人民币以上的中国互联网公司，成为中国互联网版图中不可忽视的一环。

可谓成也股市，败也股市。

乐视及贾跃亭关于此次“反思”事件的发酵也肇始于股市。11月2日开始，乐视股价低开低走，午后开始跳水暴跌7.49%，市场人士到处打探消息，然后说是消息称“乐视欠了供应商好多钱还不上。”而后11月3日、4日消息继续发酵，乐视进行澄清，股价继续下跌。

虽然乐视网又连公告，澄清并未出现所谓的拖欠供应商款项事件，更没有缓发员工工资，停止出货来筹集现金流的情况，并对被比作德隆进行反驳。但贾跃亭还是先发了一封内部公开信，随后又接受了腾讯科技的专访。说乐视前期扩张太快“蒙眼狂奔”，资金面临紧张，将调整组织架构，要实现正现金流……

乐视是否会像德隆一样大崩盘？

人们之所以会有这样的猜想，源自于和大多数中国标榜“自由、独立、阳光、透明”的互联网公司相比，乐视无论是上市还是融资都堪称诡异。此前，创始人贾跃亭一直都有积极主动“碰政治”的一面，随后虽然安全落地，但几乎同时开启了资本市场上几乎乾坤大挪移式的活跃资本运作。

按照贾跃亭为乐视谋篇布局了七大生态体系，注定了乐视在一一布局并实现的过程当中需要动用巨额、海量的资金。

从2011年7月开始，作为乐视第一大股东的贾跃亭持续多次质押手中股票，一度质押了高达80%的股票用于换取现金。 除了大股东质押股权，乐视还运用多种手段拿钱。2013年6月，乐视向国家开发银行北京分行申请短期流动资金贷款9000万，由全资子公司乐视网(天津)信息技术有限公司提供连带责任保险。

乐视网的股本扩张也很迅速，从2011年4月至今，从1亿股增长到了185亿股。贾跃亭还借钱给公司，2015年6月1日和3日，贾跃亭通过大宗交易分别减持1751万股和1773万股，两次减持共套现25亿元；10月30日，贾跃亭减持1亿股，套现32亿元。一年之中，57亿资金免息借给了上市公司。2007年，乐视的负债率是7%，而到了2015年负债率已经达到76%，业务扩张明显依赖于资金的垫付。乐视正在一条成为巨型资本怪兽的路上越走越远。

在资本的腾挪上，贾跃亭确实太像唐万新了，那究竟他又是不是唐万新？

虽然连续几日来乐视的股价继续跳水，但在曝出雷军说乐视欠供应商150亿元以上后，乐视并未有明显的继续跳水，说明已经有了较强的市场力量支撑。即便在崩盘的文章被刷屏后，今天乐视网股价还是高开，市场信心得以稳住。

根据来自资本市场得到的反馈称，无论是规模集结的游资，还是为贾跃亭护盘的大基金，在下个阶段都不会坐以待毙。在乐视网的持股机构中，确实有多只基金持仓较多。其中中邮、嘉实、财通三家基金也在8月份斥巨资45亿元认购了大量定增股份。

唐万新一手建立的金融和产业帝国一度资产超过1200亿元，贾跃亭的乐视有过之无不及，现在下结论为时过早，时代早已不同，环境也更加复杂，在这一局中，要小心，乐视很可能是假摔哦。

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