资产超10000亿的巨头，没钱还债了</title>

​​总资产超10000亿的海航集团，竟还不起15亿的债券。

“3月坏债压力最高，7月过去，（偿债高峰）也没有了，最难的就过去了”海航集团的掌舵人—陈峰曾在2019年年初开局时，便盘算着海航集团2019年的偿债高峰期。

撑到了7月份的最后关头，却被一笔15亿债券“拖垮”了。

7月29日晚间，中国证券登记结算有限公司清算结束，16海航02债券的持有人，未收到应付本金及利息，16海航02债券已构成违约。

值得一提的是，此次违约的“16海航02”债券的信用评级高达AAA，系最高的信用评级，令人大跌眼镜。

但有私募机构人士认为，“大概率是技术性违约，上一期海航兑付时，也延期了几天，但很快也全部兑付了。”而截止8月5日，“16海航02”仍未完成兑付，已逾期7日。

事实上，海航的第一个危险期：2019年3月，也曾“命悬一线”。

当时，“16海航01”到期需要兑付，当日海航集团却拿不出37.5亿元，未能按期兑付，相隔3日后才完成兑付，构成技术性违约。

​

而，早在2018年8月，海航系公司美兰机场发行的“17美兰机场SCP002”亦出现技术性违约的情况。

但这一次，海航集团似乎没那么幸运。

万亿巨头的AAA级债券"爆雷"

面对最难熬的7月，海航正在拼命找钱。就在“16海航02”债券违约的前3天，海航集团发行了一只私募债“19海航04”，规模22.09亿元，票面利率6%。

而，这笔债券的发行目的，大概率仍是为了还债，但募集的资金却需要排队还债。

据“19海航04”的发行公告显示：部分募集资金将偿还“16国际02”债券，剩余部分用于偿还发行人的有息负债本金及利息。

因此，19海航04的募集资金将优先偿付16国际02，至于还能剩下多少钱，公告中暂无明确信息。

同时，海航集团仍有大量债券待偿。2019年12月24日，一只10年期的企业债“09海航债”到期，规模13亿元。

据统计，截至目前，但就海航集团而言，除去到期未偿还的“16海航02”债券，海航集团未到期的债券规模高达164.59亿元。

这仅仅是以海航集团为主体发行的债券，而海航系的其他平台：海航实业、海航旅游、海航资本、海航集团国际、海航航空、长江租赁等主体，合计债券余额300亿。

事实上，除了上述高额的债券，海航系还有庞大的应付票据余额：海航集团在2018年应付票据余额高达91.66亿元，创下十年以来的新高。

而时至今日，海航集团已发展成为中国企业中的巨头，截止2018年末，海航集团的总资产高达10705亿元，已然是万亿巨头。

万亿海航，蒙眼狂奔

而在2016年年中，海航集团的总资产规模仅有5428亿元，2017年底，表内总资产规模达到顶峰——1.2万亿元。一年半的时间里，海航的资产翻了一番。

而海航集团急速膨胀的秘诀却是：疯狂买买买。

2016年是中国资本在国际并购最为活跃的一年，全年海外投资/并购交易达438笔，累计资金高达2158亿美元（约合1.47万亿人民币），较2015年大涨148%。

而海航正是当年最大的“金主”。

其中，最为疯狂的2笔超级收购，分别以60亿美元收购美国科技公司英迈（Ingram Micro）；以65亿美元从黑石集团手中收购约25%希尔顿集团股份，成为后者的最大单一股东……

经过一系列超级收购，2016年的下半年，海航集团的总资产直接由5428亿元，飙升至10155亿元，增幅高达87%。

2017年，海航集团并未刹车，仍在全球疯狂买入，包括：

以22.1亿美元收购曼哈顿公园大道245号大楼；

增持德意志银行股份，在5月份持股比例升至9.92%，成为德银最大股东；

以7.75亿美元收购嘉能可石油存储和物流业务51%的股权；

……

2009年，海航旗下公司尚且不足200家，而到2017年时，已增至454家，可见其并购之疯狂。

然而，一路蒙眼狂奔，海航的风险包袱亦越来越大。2015年到2017年，海航集团每年都在新增大量负债，三年时间累计新增带息债务约3668亿元。

从“买买买”到“卖卖卖”，海航狂甩3000亿

然而，2017年一脚急刹车，海航的风险开始暴露。

2017年，银监会突然发出警告，严查国内负债过高，海外投资过于凶猛的民营企业。

更是点名批评万达、海航、复星和浙江罗森内里四大企业，风险留在国内，利益留在国外，投资过于激进。

瞬间引爆了整个市场。

海航进入了前所未有的壮士断腕模式。

2018年4月10日，海航突然宣布，出售希尔顿3448万股普通股，价格为每股25.75美元，累计套现达8.87亿美元以上，用于还债。

而这不过是，冰山一角。

2017年，7月终止收购喜乐航，11月出售西班牙NH酒店股份、并在港发售3亿美元债券，12月卖掉瑞士免税店Dufry股份。

2018年，1月继续出售NH酒店股份，并2.05亿澳元卖掉悉尼写字楼、2月159亿出售香港两个机场地块，3800万美元出售红狮酒店16%股份，减持德银，3月又以19.33亿出售海南高和和海南海岛建设全部股份。

不知不觉，不到一年时间，海航已经累计开启了十次以上的大甩卖，而且甩卖频率越来越高，累计套现已高达90亿美元。

2018年7月5日，已退居幕后2年多的陈峰重新出山，被选举为海航集团董事会董事长，并对外界表示：

海航集团2018年上半年总资产1.11万亿元，总负债6574亿元，尽管规模大，但是流动性堪忧，蕴含着流动性危机。

一年时间，海航迅速处置了一批以金融、地产等为代表的非主业资产，累计超过3000亿元。

负债率，仍岌岌可危

然而，在海航集团大规模处置资产后，截至2018年末，海航集团的资产负债率并没有大幅降低，反而上升了。

截至2018年末，海航集团资产负债率70.55%，同比上升18%，流动比率和速动比例分别为1.1和0.86，同比均线25%，期末现金及现金等价物412亿，同比减少68%。

海航集团2018年债券年报显示，截至2018年末，海航集团总资产1.07万亿元，同比减少13%，总负债7553亿元，却增加3%，净资产3152亿元，同比减少36%，净资产大幅减少主要系处置子公司减少少数股东权益以及该年度亏损所致。

而，负债告急的同时，海航的造血能力却在下降。

据年报显示，2018年营业收入6167.13亿元，同比增长5%，净利润却亏损49亿元，而2017年净利润是81.3亿元，同比下降160%，更是海航集团首次亏损。

海航集团给出的解释为，运营成本、财务费用增加导致2018年业绩出现亏损。

值得一提的是，在海航集团公司2018债券年报中，审计机构中兴财光华会计师事务所出具的审计意见为“其他审计意见”即带有强调事项，而并不是正常的标准无保留意见。

审计机构表示：“截至2018年末，海航集团公司的流动比率为1.1:1，流动比率比较低，由此表明存在可能导致海航集团公司资金流产生重大疑虑的重大不确定性。”

2018年末，如今海航集团的掌舵人---陈峰曾在采访时，坦言海航的问题元凶是“自身修养不够，欲望太大，速度过快，步伐不稳”。​​​​