【邱志昌专栏】如何检验个股股价续航力！

壹、前言(图一：台股稳懋股价月K线图，巨亨网)不少今日高价的股票，在之前7年或是更之前时间中；多是处于非常低价阶段。但随着产业与总体经济的起承转合，时序荏苒、由原本默默无闻小公司，突然受到国际大厂眷顾，成为长期供货...

壹、前言

(图一：台股稳懋股价月 K 线图，巨亨网)不少今日高价的股票，在之前 7 年或是更之前时间中；多是处于非常低价阶段。但随着产业与总体经济的起承转合，时序荏苒、由原本默默无闻小公司，突然受到国际大厂眷顾，成为长期供货厂商，外资也开始注意到这些股票。最近这些股票股价多是之前的 10 倍以上；当初 20 多元 / 股的股票，蜕变为 200 多元 / 股，甚至 300 多元 / 股；长抱不放的股东在 10 年之内获取了巨大价差，成为投资报酬率最高的一个族群。每当我们知道这些股票股价，多是由这样的低价上来后，多会有很大的遗憾与后悔。因为以当时的时空背景，当时这些股票显然多是非常不起眼的；有些股票当时曾经拥有，但是耐不住几年的沉寂，最后换股赚短线价差，失去获取大利的机会。投资者通常受到，传媒或是券商研究报告影响，去买当下当红炸子鸡高价股票，没有机缘去亲近那些真正的明日之星；行为财务学说，买到的是让自己安心的标的，但不是未来会获大利的。每当我们以当天的公开信息去检视时，只有在多年后只能后悔。

貳、对于产业趋势与技术研究停止、这家公司价值就暂时停止呼吸(图二；微软股价长期曲线图，巨亨网)我们对周遭朋友的成功，或许有士别多年、刮目相看；股价的演变其实一如人生财富，如何由低价渐渐成高价股票？而投资者一生是否多能在股市选到这种股票？多与本身个性与缘分、视野与稳定度有关。因为实际上进出股市不必太慌张、或是着急；最重要的是，这也是在考验投资者眼光。拜访过公司、见过发言人、甚至见过经营团队、乃至于自己就在经营团队中，也会闪失掉这种 10 倍以上报酬率的投资机会。如果将股票当成不动产处理或许是最适合模式。因为多数股票在低价之际，多缺少信息；根本不是媒体公开报道的菜肴。说业绩、不显着、说声誉、没名气，能被注意与瞩目的机遇不多；投资者也不会轻易信任上市公司淡然的资讯，难得有推升股价能耐。当年可能连上市公司老他自己也不会相信，它的股价在多年之后竟然如此神勇；跟人的一生一样，有人为何会登峰造极？而有人又是一败涂地？这些发展多没有“早知道”的能耐，也没多少人可谓明白、看得准。多数人会将好机会在弹指之间流失，等到年岁已大、或是散财已尽、健康已无法负荷之际；才突然恍然大悟、很多机会多被自己忽略掉了，选股或是选错机遇，多是无法弥补的。如同照顾父母与赚取财富之间抉择一样，对于当前快到退休年龄中生代，愿意放弃大笔财富为自己加强退休金准备？或是放弃工作去照顾父母？

这显然是选择题，传统上正确的模式应该是照顾父母为优先；但是在现代医疗费用、尤其是没有医疗专业的差异之下，这种传统选择并不是通通适用每一个人、或每一个家庭上。最好的方式可能是以较为高昂经费，获取专业的长期医疗照顾；但是有多少家庭能够如此？股价的发展也是如此，低价之际需要秉持耐心处理，不要等到高价火热之际才展开追逐。际遇的差异与稳定与否，决定了股价的发展、与个人的前途相似。但是股价的一生也与人生际遇起伏一样，有高价阶段、也会再回到低价、上坡与下坡：如何急流勇退、或长期持有也是重要选择。依照经验，急流勇退的可能是处理股票的一种次佳方式；因为偶尔多会有系统性风险，重挫正在高档的股价。例如电脑作业系统，微软公司的股价，从 2009 年金融风暴一年后，由 22.62 美元上扬到 141.37 美元；保持一种不断研发的动能，成为微软公司长期价值的关键。

三、公司要创造独特产品性格、公司价值才有成长空间(图三：台积电日曲线图，巨亨网)公司每天多充满朝气，长期对研究发展的不懈怠，及时推陈出新，应该是这些股价独有的特质。微软公司目前正朝向 AI，云端的运用路上前进。AZURE 与 Office 的套装软件，渐渐成为微软重要产品；不少微软客户正在常是积极试用这产品。长期以来微软在 Windows、或是 Office 不断改版，并且出产平板与笔记型电脑，有朝向 AI 前进，使长期股东放心。躁进或是稳健，这从发言人索透露信息内容，或可以透视公司稳健与否的文化；面对一个系统性风险之际，对于财务的管理与处理，就是稳健与否的检视指标。而在研发行程中是否具备连续与延续性？即是公司是否具备企图心？对人才的引进传承？一家公司其价值要从系统性风险的谷底翻上来，并不困难、因为那是大环境的关系；而这种环境又并非常态。例如中美贸易战争，打到现在道琼股价指数创新高，而台股加权指数也在中美谈判反复中上扬。

但股价自己要由谷底上来、之后持续创新高，这就不是大环境转好、单一利多所能，本身一定要有独特的性格；这种性格就是财务理论，验证公司时的所谓“特征”(Characters)。有些公司的特征是业绩多反映在股价上，不重视现金股息；新创公司或是独角兽便是。当这些公司进入金牛阶段，开始不断发放现金股息之际，反而可能是收割时刻。大部分上市公司的股价，多是寄托在股息之上、高低同步；投资者必须买在公司进入高股息阶段前，而买在高股息阶段会产生高档风险。

肆、结论：逆向投资策略选股、其个股流动比率最好大于 1公司经营者是要重视公司股价？还是重视业绩？这与人选工作一样，平凡的薪水也可能会使人乐在其中，高傲的薪资伴随着是股东托付的较大责任；最真切认知是，做自己认为对、对自己这场生命最有意义的事情；不求立即的回报、可能会带来源源流长成就。股价也是如此，认真将人才引进、仔细做好设备的管理与运作、严谨公司治理；尽量做到面面俱到，力求各方面平衡成长，股价可能就会因此稳健上扬。多数无法施给投资人价差报酬原因并非傲慢，多数是因为对于前景的偏见，使自己回不了头。宇宙之所以会有数亿兆年绵延，靠的是引力的稳健平衡运作、规律运行。公司治理就是以制度将委任代理等等拉扯，平衡合理周旋在股东、员工、董事会间，规律运转、步步推进公司经营绩效。具有特色且普及性的产品，将会为公司带来连续性订单，对于股价的稳定具备正面维系成长功能，并且可以在市占率扩大，或是整体产业系统效应中突然窜起。

(图四：鸿海股价日曲线图，巨亨网)而一般普及性的零组件，则需要在品质与耐用性质、及售后服务中下功夫，否则只能在产业景气循环繁荣期，维持合理股价；股价不具成长特质的攻击性。产品最重要特质在于人性化、便利与效率；在现代自动化生产的概念下，产业结构的分布离散度非常高，但是任何产品多需要在于该产业中，扮演重要不可替代角色，才可以长期屹立不摇，不会一遇到系统风险就倒下来、盘不出底部来。强势股票一向是由谷底 V 字形反转，那是主流类股中的主流；万变不离其宗。中偏强势股价则是打出一个 U 字形之后，最后突破盘局上扬。前者的除息或是填息行情，可能比后者顺利且快速。台股目前的特性是，与大陆强烈竞争的产业出现风险，如太阳能与面板等，但是做为大陆及美国厂商供应链，低价谷底反转的机率偏高。外资在台股类股族群之中，并非只有买进后者强势股，也会停损前者弱势股票；在上一波 2008 年不景气中，“市价净值比”低者的股价大多有反弹机遇；但是现在这些公司部分却成为真倒闭、退潮、乃至清算下市，Fama & French 所谓的股价特征，三因子模型的是股价净值比、风险溢价报酬重要变数；在公司治理不当、SWOT 检视下缺乏竞争力的；持有到最后不仅没出现超额报酬，反而会成为极端风险。建议在三因子模型中若是逆向策略，验证时验证样本应该附带加上流动比率筛选，否则 PB 选股法会出现瑕疵。

(提醒：本文是为财金专业研究分享，非投资建议书；只为说明用，对任何个股、上市柜公司无褒贬立场；不为任何引用本文为行销或投资损益背书。)