还有什么能让Fed非降息不可的理由？瑞信：1兆美元的预算赤字

如果低通胀、不稳定的经济和关税对立还不足以推动联准会(Fed)降低利率，那么高速膨胀的国家债务可能就比较容易了。最近白宫与国会间达成的债务协议其实已确保证未来赤字会达上兆美元以及政府总体借款的持续加速，目前...

如果低通胀、不稳定的经济和关税对立还不足以推动联准会 (Fed) 降低利率，那么高速膨胀的国家债务可能就比较容易了。

最近白宫与国会间达成的债务协议其实已确保证未来赤字会达上兆美元以及政府总体借款的持续加速，目前政府借款已达到 22.3 兆美元。

试图为所有亏空提供资金太难了。如果提供一些额外的殖利率，投资人或许可以接受买进美债。

考虑到这一点，除非 Fed 想要回头重新买进美国国债，否则别无选择，Fed 只能降低利率。

瑞士信贷总经理 Zoltan Pozsar 在报告中表示，流入市场的债券供应将导致“严重的资金压力”。他称这种情况为“货币市场的财政主导地位”，并警告殖利率曲线倒挂的后果，也就是联邦基金利率远高于指标 10 年期国债殖利率。

他说，“没有技术性的重大突破，这么多压力将只剩一个选择：降息更多次。”基准隔夜基金利率的调降需要“足够激进，能够深化国债殖利率曲线，让经纪商出清持有的债券，同时不会推动资金市场压力。”

市场已经笃定 Fed 将在 7 月近 11 年首度降低 25 个基点后再次降息。一般最普遍的原因是全球经济放缓将影响美国，政策制订者担心持续低通胀会抑制生活水平，以及与中国持续的关税战争。

但很少提到的是政府债务状况施加的压力，特别是 Fed 决定退出债券市场。

瑞士信贷估计，美国财政部将在今年年底之前再发行 8000 亿美元的新债，并将其现金余额增加 2000 亿美元，而目前为 1670 亿美元。

美国财政部将在今年年底之前再发行 8000 亿美元的新债。（图：AFP）就 Fed 来说，它刚结束了缩减资产负债表计划，也就是通过允许部分收益在每个月到期后不再买进来减少它在资产负债表上持有的债券。Pozsar 指这种所谓的量化紧缩的结束“是一个很好的动作，但不是解决方案”。

他说，减轻市场压力最可行的解决方案是降息。

Pozsar 写道，“我们知道 Fed 不会屈服于经纪商和套利交易商的作法，但我们也注意到，在受杠杆限制的创记录库存债券中，我们从未在曲线倒挂期间看到这么多的国库券供应！”

当然，纳税人最终不得买进这些政府债券。

本财政年度的偿债成本到 7 月时为 4972 亿美元，至年度结束肯定会超过 2018 年的 5230 亿美元纪录。在过去 10 年的暴增债务中，纳税人已经支付了 4.4 兆美元的融资成本。

美国总统特朗普一再敦促 Fed 扩大减息力道，结束量化紧缩政策，理由是美国与其他执行宽松政策的全球经济体存在竞争劣势。

Pozsar 表示，如果 Fed 不能实现这个目标，那么市场将会出现麻烦。他表示，联邦基金利率迟早会落在 Fed 锁定的 2% 至 2.25% 区间之外，而国际市场可能隔夜就会出现压力，反而可能等于再次升息。