〈彭博专栏〉中国正努力“去美元化”、摆脱美元枷锁

美元依然是全球主导货币，中国令人民币兑美元贬值，或者用美国财政部喜欢的说法：操纵汇率，这些说法并无多大意义，反而，投资人应当严肃地看待近期中国尝试脱离美元的“去美元化”迹象。理论上来说，如果甲国货币兑乙国货币贬值，甲...

美元依然是全球主导货币，中国令人民币兑美元贬值，或者用美国财政部喜欢的说法：操纵汇率，这些说法并无多大意义，反而，投资人应当严肃地看待近期中国尝试脱离美元的“去美元化”迹象。

理论上来说，如果甲国货币兑乙国货币贬值，甲国相对乙国便取得了贸易优势，这也是美国对于人民币近期贬值深感不满的原因所在。但是，即便不能完全抵消，美元在全球的霸主地位也会消除中国可能取得的大部分优势。

在 2018 年的一篇论文中，国际货币基金组织 (IMF) 的 Emine Boz、哈佛大学的 Gita Gopinath 和普林斯顿大学的 Mikkel Plagborg-Moller 等经济学家指出，由于大量全球贸易以美元结算，如果美元兑所有其他货币升值 1%，那么一年之内全球贸易将会下滑 0.6%。

根据 IMF 研究，中国的进口几乎完全由美元结算，这意味着美元兑人民币升值将会对其不利；除此之外，中国与世界其他国家的贸易额也可能遭受冲击。

美元升值影响其他国家的另外一个渠道是投资，在美元升值的情况下，全球对新兴经济体的投资下滑。国际清算银行的 Stefan Avjiev 及三位合着者在 2018 年的一篇论文中写道，此番投资的下滑可能会遏制，甚至抵消贸易的成长。

因为这些影响因素，操纵人民币汇率不一定会给中国带来任何好处，特朗普宣称的操纵行为若要起到效果，中国需要美元在全球主导地位减弱。

有一个国家可以相对较快、较为果断地脱离美元：俄罗斯。

去年，俄罗斯大幅降低了美元在国际储备中的占比，转投欧元、黄金和人民币，还在努力降低美元在贸易结算中发挥的作用，但是，相比俄罗斯，中国经济规模大得多，也更为多元，因此转向以其他货币进行结算安排可能更难。

虽然有一些证据显示情况正在发生改变：例如，德国商业银行近期对较大型企业客户进行调查，发现其中 29% 已经在使用人民币进行跨境交易，但是要将美元完全从贸易业务中剔除，仍然是一个漫长的过程。

除了大部分贸易以美元结算外，中国还持有大量美债，且无法在不对自身产生伤害的情况下快速、大举地抛售，也无法以其他避险资产取而代之。

然而，这并不意味着中国并没有进行俄罗斯式的外汇存底资产结构转型，过去三年，中国净卖出美国政府及机构债券的情况多于净买入。

与此同时，中国开始重新增持黄金，自去年 12 月开始连续八个月增持，此举效仿了俄罗斯和土耳其先前的做法，随着金价的攀升，押注黄金给这两个国家带来了丰厚的回报。

你可以将这一切都归咎于中美贸易战；但实际上，几年前中国就已开始尝试改变外汇存底资产结构，总体来说，中国几乎不寻求短期效果，在贸易结算和国际资产构成这两方面的变化节奏都不快，但却是战略性的。

目前来看，中国的行动估计吓不到美国，美元的主导地位仍然牢固，也正因此，中国对尝试启动货币战争不感兴趣，但是，美国每采取一项敌对行动，就会增强中国最终挣脱美元枷锁的决心。

(Leonid Bershidsky 是彭博专栏撰稿人。他是俄罗斯商业日报《Vedomosti》的创始编辑，并创办了评论网站 Slon.ru。本专栏并不代表彭博编辑或彭博有限合伙企业及其所有者的观点。)

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