〈分析〉美国干预货币风险上升 但实际操作可能困难重重

本周华盛顿与北京的贸易战，似乎朝向货币战发展，由于中国放手让人民币走贬，快速贬破长年死守的7.0关卡，特朗普立即回应，财政部正式将中国列为“汇率操纵国”。即使“汇率操纵国”目前很大意义上仅是象征性的，但这仍然凸显...

本周华盛顿与北京的贸易战，似乎朝向货币战发展，由于中国放手让人民币走贬，快速贬破长年死守的 7.0 关卡，特朗普立即回应，财政部正式将中国列为“汇率操纵国”。

即使“汇率操纵国”目前很大意义上仅是象征性的，但这仍然凸显了双方敌意的升高，以及特朗普政府关注强势美元对美国经济造成的负担。

虽然美国几十年来都偏于让汇率自由浮动，虽然上个月政府才承诺不会干预货币，但基于特朗普政府经常有突如其来的举动，例如不管其标准及数据，直接将中国列为“汇率操纵国”，分析师相信，美国直接干预市场的风险正在上升。

直接拉升人民币困难度高但如何干预美元？摩根大通 (JPMorgan Chase) 首席美国经济学家 Michael Feroli 表示，这是一个大问题，如果政府出手，也代表着美国对因应国济经济上，走向一个新的阶段。

尽管特朗普针对汇率最主要的目标是中国，但是直接想要拉升人民币，有实际操作的困难。人民币不像其他先进国家货币那么容易交易，也因如此，中国债券市场尽管是全球第 2 大，外资持有的量却只占 2% 左右。

新加坡 NatWest Markets 资深宏观策略师 Mansoor Mohi-uddin 表示，美国官方若想进入在岸债券市场购买政府公债，现阶段非成不可能。更划算的做法，是买进欧元、 日元或瑞士法郎、英镑，向在岸及离岸人民币市场，发出美元正在走弱的信号。

此外，当前人民币中间价订定的标准，是基于一篮子货币的表现，周一人民币大贬，但官方仍可表态对一篮子货币持稳，一旦美元指数明显走弱，一方面达成原本特朗普的既定目标，另外中国也会承受到更大的压力，人民币更容易升值。

Feroli 也在近日的报告指出，如果美国想要干预人民币，一方面在于离岸可交易的资产太少，另外直接干预也可能引发中国的反制，进而增加意外的风险。

促贬美元也没那么简单但即便绕过人民币，美国要在缺少盟友的情况下干预美元，也是相对更困难的。在外汇市场每日的交易中，交易量高达 5 兆美元，其中逾 4 兆美元规模的交易涉及美元。

相较于北京拥有 3 兆美元的外汇存底，可以来打货币战，美国由财政部长控制的交易稳定基金 (Exchange Stabilization Fund)，是一个最直接的武器，但它只有约 1000 亿美元的购买力。

美国会不会干预货币依然难说。上个月在库德洛 (Larry Kudlow) 表态不干预的同一天，特朗普回应，“如果我愿意，我可以在两秒内做出决定，我没有说我不会做某事”。

不管实际操作上多困难，等个两秒钟，也许特朗普就会在推特上宣布要干预货币了。