〈巨亨观点〉想抵销最新特朗普加税冲击？人民币需贬至魔术数字“7.44”

周四(1日)美国总统特朗普(DonaldTrump)在与美国贸易协商代表团讨论之后，确认为了加速美中贸易谈判进度，将于9月1日起对中国输美3000亿美元关税清单课以10%关税，而针对特朗普“以战逼和”之举措，中方能有什...

周四 (1 日) 美国总统特朗普 (Donald Trump) 在与美国贸易协商代表团讨论之后，确认为了加速美中贸易谈判进度，将于 9 月 1 日起对中国输美 3000 亿美元关税清单课以 10% 关税，而针对特朗普“以战逼和”之举措，中方能有什么对冲工具呢？这项工具很可能仍然是：人民币贬值。

犹记去年 2018 年 4 月 3 日时，美国贸易代表处正式针对历时一年多对中国的 301 调查结果，提出建议对中课税的商品清单；同年 5 月 3 日，美中双方在尚未启动关税战之前，进行了第一轮贸易谈判，当中美国对中国提出 8 大要求，并要求逐季审查执行进度，这 8 大要求包括：

于 2 年内缩减美中贸易逆差 2000 亿美元，可以于第一年缩减 1000 亿美元，第二年再缩减 1000 亿美元。停止对“中国制造 2025”之相关产业补贴。接受美国对“中国制造 2025”产业的潜在进口限制。实施“直接的、可验证的措施”，阻止网络间谍入侵美国商业网络。加强知识产权保护。接受美国对中国的敏感技术投资的限制，并不进行报复。将目前 10 % 的平均关税降至与美国相同水平的 3.5% 平均关税。开放服务业和农业。而前 IMF 首席经济学家 Olivier Blanchard 曾于去年 7 月 23 日发帖表示，人民币自 4 月 3 日起贬以来至 Olivier Blanchard 当日发帖为止，共贬值 7%。

Olivier Blanchard 以中国每年输美商品 5000 亿美元规模乘上 7% 的人民币贬值幅度计算，得出中国可以释放出 350 亿美元的加税缓冲效果，这即能够抵销 2018 年当时美国对中国所增加的关税规模 325 亿美元。

(注：当时 2018 年贸易战初期，美国关税规模为 500 亿美元 * 25% 税率、2000 亿美元 * 10% 税率 = 325 亿美元。)

前 IMF 首席经济学家 Olivier Blanchard 认为中国通过货币贬值的效果，来缓解特朗普加税的压力图片：Olivier Blanchard从 Olivier Blanchard 的逻辑计算，在 2018 年 4 月 3 日时，当日美元兑人民币汇价收在 6.28，而至本周五 (2 日) 美元兑人民币汇价已贬至 6.93，贬值幅度约达 11%，而再以中国每年输美商品规模约 5000 亿美元计算，那么目前中国通过货币贬值所产生出来的贸易加税缓冲效果，即达到 550 亿美元。

(注：5000 亿美元 * 11% = 550 亿美元)。

当前贸易战已经历了三轮关税加税，分别是第一轮的 340 亿美元加 25% 税率、第二轮的 160 亿美元加 25% 关税、第三轮的 2000 亿美元加 25% 关税、目前第四轮 3000 亿美元加 10% 关税，总计增加的总关税规模来到 925 亿美元。

(注：340 亿美元 * 25% + 160 亿美元 * 25% + 2000 亿美元 * 25% + 3000 亿美元 * 10% = 925 亿美元)

从上述算式可以得知，目前通过人民币贬值所释放出来的关税缓冲效果 550 亿美元，已低于贸易战所产生的额外关税 925 亿美元，并无法抵销关税加税之规模。

那么若中国要完全抵销增加的贸易关税，未来人民币可能至少贬至多少价位？答案很可能是 7.4418。

如下列算式所示：

5000 亿美元 *(X/6.28-1) > 925 亿美元，X = 7.4418。

其中 5000 亿美元 *(X/6.28-1) 所代表的意涵是，人民币自贸易战起贬以来，通过货币贬值所产生出来的贸易战缓冲效果，而 925 亿美元则是最新的美国对中国贸易加税规模。

而跟随 Olivier Blanchard 逻辑后的计算结果可以得知，人民币至少需贬至 7.4418 价位，中国才能够完全抵销特朗普最新发动针对 3000 亿美元关税清单增加 10% 税率之冲击。

故从目前的贸易战发展来看，中方若要通过人民币来抵御特朗普的加税冲击，那么以周五 (2 日) 人民币汇价 6.94 计算，未来人民币的可能下探空间即为 7.20%。