〈Fed降息〉Fed降息效应恐遭美财部新债发行抵销

联准会(Fed)决议宽松市场，但不再受债务上限限制的美国财政部却准备通过即将到来的融资行动紧缩金融环境。美国财政部周一(29日)公布了积极的计划来增加现金余额，计划在7月到9月的本季再借入4330亿美元，估计至...

联准会 (Fed) 决议宽松市场，但不再受债务上限限制的美国财政部却准备通过即将到来的融资行动紧缩金融环境。

美国财政部周一 (29 日) 公布了积极的计划来增加现金余额，计划在 7 月到 9 月的本季再借入 4330 亿美元，估计至季底余额达 3500 亿美元。

相比之下，财政部在 4 月到 6 月间仅借支了 400 亿美元。

债券发行量的大幅增加有可能部分抵销 Fed 刚公布的货币宽松政策。由于财政部将大量新债券抛入市场以重建其现金储备，可能会导致债券价格下跌并推高国债殖利率和其他市场主导的利率。

Fed 将隔夜基金利率目标范围降低了 25 个基点，并结束每月资产负债表缩减的行动。

短期利率的上行压力来自于美国国债殖利率曲线在几个月内倒挂，加上 10 年期国债殖利率正在下降。

Wells Fargo Investment Institute 全球固定收益策略联席主管 Brian Rehling 表示，财政部的行动“可能继续让殖利率曲线保持倒挂”。“在 Fed 会议前殖利率曲线还保持正值，至少在 3 月期和 10 年期之间。但在 Fed 会议后再次出现倒挂。”

野村证券首席美国经济学家 Lewis Alexander 在报告中告诉客户，财政部的行动可能对市场利率构成上行压力，并导致 Fed 开始回购短期债券进而扩大其资产负债表。他认为，新债券不一定能完全抵销降息，但确实限制了停止缩表的影响。

他说：“财政部的现金余额决策对其储备的影响，在某种程度上要大于 Fed 对其资产所做的决定。”

财政部的现金政策发生在 Fed 的休会期间，下次会议在 9 月中旬。根据 CME Group 的 FedWatch 工具，目前大多数交易员预计会再次降息。

《The Bear Traps Report》编辑 Larry McDonald 表示，强势美元加上财政部行动，将促使 Fed 实施更多货币宽松政策。

他表示，“这种美元融资问题已经引发了一些问题，就像回购一样，因此财务状况将会发生变化并迫使 Fed 更趋宽松。”

特朗普政府和国会领导人上月商定了一项预算和债务上限协议，该协议将债务上限豁免至 2021 年，参议院周四 (1 日) 通过该协议。财政部长 Steve Mnuchin 之前警告国会，该部门可能会在 9 月初用罄现金。

在 2017 年特朗普政府的减税政策后，美国联邦赤字继续扩大，因为收入未能跟上支出成长的步伐。 2018 财年赤字达到 7790 亿美元，较减税生效前一年相比增加了 17%。

2019 财政年度赤字再次扩大。财政部报告在截至 6 月的前 3 季出现 7470 亿美元的赤字。

美债 10 年期殖利率走势