HSBC：历史为鉴 在Fed降息后黄金涨势较缓慢

如果一如普遍预期联准会(Fed)在周三(31日)降息，那么黄金多头可能会有股想要大肆庆祝的冲动。但历史建议他们，最好是可以控制一下这种情绪。毕竟，黄金已经大涨好一阵子了。期货价格接近6年高点，绝大幅度是因为市场...

如果一如普遍预期联准会 (Fed) 在周三 (31 日) 降息，那么黄金多头可能会有股想要大肆庆祝的冲动。但历史建议他们，最好是可以控制一下这种情绪。

毕竟，黄金已经大涨好一阵子了。期货价格接近 6 年高点，绝大幅度是因为市场对 Fed 为试图阻止经济低迷而提出更宽松货币政策的预期越来越高。

汇丰证券 (HSBC Securities) 首席贵金属分析师 James Steel 追溯 1987 年来的数据，观察黄金在宽松周期开始前后 180 天内的走势。他发现过去 3 个月黄金价格上涨 11.4% 是开始降息前涨幅最大的一次，2007 年是近期涨幅唯一可比较年份，当时它在 Fed 在 9 月降息半个百分点前一个月大约上涨了 10%。

正如许多投资人的记忆犹新，降息是由于房产和信贷市场的动荡预示全球金融危机的开始，因而对经济构成的威胁感到担忧。随着金融危机加剧，黄金价格在首次降息后的 3 个月内再次大涨 39%，投资人急寻避风港，而央行则向金融体系倾注流动性。

相比之下，Fed 在周三的预期决策被普遍认为是“保险式”降息，当基本经济数据维持相对健康时，用以确保“软着陆”并避免经济衰退。

Steel 的分析比较了开始保险式降息前后的黄金表现，以及经济衰退之后的开始降息前后的表现。

大多数情况、但并非所有案例，黄金在开始降息后的几天和几周内都会走弱。在保险式降息的前提下，黄金往往表现平平。然而，Steel 表示，在经济衰退前提下的降息中，接下来的 3 个月黄金往往会出现更为正面的反应，反映出黄金的安全港吸引力（见下图）。

Steel 说，这些数据“意味着降息后最好保持谨慎”。此外，市场回馈预期的涨幅的情况并不少见；这种现象往往映证在老生常谈中：“在谣言中买入，在事实下卖出”。

Steel 表示，经验显示黄金可能会在降息后获得一些获利回吐或谨慎清算，但任何重大回调都可能是“好买点”。从长期来看，黄金可能会有一些适度的上升空间，但要在确定进入衰退之后还想大幅上涨可能需要推一把，汇丰银行的经济学家们认为机会不大。

当然，Steel 和其他分析师指出，Fed 并不是黄金的唯一驱动因素。美元走强可能会对黄金造成压力，而贸易方面的不利发展或地缘政治风险上升往往会发挥支撑作用。

Wells Fargo Investment Institute 实质资产策略主管 John LaForge 上周在报告中表示，“如果股市波动上升或者贸易和全球经济成长担忧持续存在，黄金可能继续广受投资人追捧。”“然而，我们认为黄金价格已经走过头了，而且我们认为如今的水平上涨空间有限。”

说到底，正是这些其他因素可能为周三的 Fed 决定奠定黄金的基调。

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