郭明錤: MacBook采用剪刀脚键盘 精元大赢家

中国天风国际分析师郭明錤公布最新苹果研究报告，内容指出在MacBook剪刀脚键盘与iPadSmartKeyboard相关供货商中，他们预估精元(2387.TW)、茂林(4935.TW)与科嘉(5215.TW)在2020年营收将显着成长，预估2020年...

中国天风国际分析师郭明錤公布最新苹果研究报告，内容指出在 MacBook 剪刀脚键盘与 iPad Smart Keyboard 相关供货商中，他们预估精元 (2387.TW)、茂林 (4935.TW) 与科嘉 (5215.TW) 在 2020 年营收将显着成长，预估 2020 年分别成长 70%～80%、35%～45%，及 30%～40%。

图: investing.com, 精元股价日线走势郭明錤认为精元是上述各厂中最大赢家，主要在于市场低估剪刀脚键盘 ASP，及未考虑导光板与高单价 iPad Smart Keyboard 贡献。

看好精元主因，营收方面:
Apple 因对规格要求高，所以 MacBook 剪刀脚键盘的 ASP (不含导光板) 约 25 美元～30 美元间，明显超出一般键盘的 8 美元～12 美元。

精元预计于 2020 年开始出货搭配剪刀脚键盘的导光板，供应比重在 2020 年与 2021 年分别达 20% 与 40%。

导光板 ASP 约 8 美元～9 美元，因此每台 MacBook 对营收贡献可望从 25 美元～30 美元提升 30%～35%，至 35 美元～40 美元。

iPad Smart Keyboard 不易生产，ASP 约高于 MacBook 剪刀脚键盘 30%～40% 以上，故对营收会有明显贡献。

EPS 方面:
精元组装键盘用的键帽与结构件均是自制 (纬创 (3231.TW) 则均为外购)，垂直整合有助利润提升。因此认为 2020 年精元开始出货导光板后，对纯益贡献将更进一步提升。

潜在成长空间方面:
精元能见度优于茂林与科嘉的关键是其取得 iPad Smart Keyboard 新订单。相信 iPad 将逐渐取代入门级 PC 与 NB，而此趋势有利于高 ASP Smart Keyboard 出货。目前 Smart Keyboard 渗透率不到 5%，未来成长空间仍大。

此外，Apple MacBook 剪刀脚键盘与 iPad Smart Keyboard 供应链在 2019 年～2021 年将有明显变化。

而相关供应商包含：精元 (键盘、键帽、结构件与导光板)、茂林 (导光板)、Hi-P (键帽)、科嘉 (薄膜开关)、Fujikura (薄膜开关)、长盈精密 (金属板)、滨川 (1569.TW) (金属板) 与安洁科技 (薄膜)。

至于苹果弃用蝴蝶键盘，改回传统剪刀脚键盘，原因在于，蝴蝶键盘设计已引发多起客诉，且故障率高，影响客户打字体验，再加上蝴蝶键盘生产良率低，成本远高于一般键盘。

此外，郭明錤也修改原先预测，4Q19 发售的 16 英寸 MacBook Pro 将采用新设计剪刀脚键盘，而非沿用蝴蝶键盘。

其余 MacBook 机型也将在 2020 年改采剪刀脚键盘，因此预估采用剪刀脚机型的 MacBook 出货量在 2019 年、2020 年与 2021 年分别为 40 万台、1000 万台与 1600 万台。

此外，郭明錤预估 Smart Keyboard 出货量在 2019 年、2020 年与 2021 年分别达 200 万台、400 万台与 700 万台，预期精元将自 2020 年开始成为 Smart Keyboard 的键盘模块新供应商，并由鸿海 (2317.TW) 负责键盘模组与保护套的组装。