〈分析〉港股比A股更具吸引力 P/B、ROE说分明

以长期投资观点来看，ROE走势与指数趋势基本上是相同的，企业业绩是驱动股市长期上涨的主要动力。回顾美股、陆股、港股行情及ROE走势，自1990年以来，S&P500指数年化涨幅为11%，其ROE均值为13.1%；自1995年以来，A股...

以长期投资观点来看，ROE 走势与指数趋势基本上是相同的，企业业绩是驱动股市长期上涨的主要动力。

回顾美股、陆股、港股行情及 ROE 走势，自 1990 年以来，S&P 500 指数年化涨幅为 11%，其 ROE 均值为 13.1%；自 1995 年以来，A 股 (wind 分类标准) 指数年化涨幅为 9%，其 ROE 均值为 10%；恒生指数则自 1999 年以来，年化涨幅约 9%，其 ROE 均值为 12%。

资料来源: wind从历史数据来看，在 2007 年以前 A 股与恒生指数的 ROE 差异较大。但在 2007 年之后，A 股与港股的 ROE 表现逐渐相同，这与 2006 年～2007 年有大量中资企业被纳入恒生指数有关。截至 2007 年底，中资企业市值比重已逾恒生指数总市值的 45%。

资料来源: wind若再结合 P/B 观察，从 2010 年以来，恒指 ROE 水准从 2011 年最高的 15.4% 逐渐降至 2016 H1 最低的 8.92%，指数 P/B 也降至 1.41 倍左右。截至 2019 年 7 月 19 日，恒生指数 P/B 与 ROE 分别为 1.26 倍、10.26%，沪深 300 则是 1.54 倍、11.3%，对比全球主要市场指数，港股的性价比相对较高。

资料来源: wind嫌 A 股贵，找港股

从 P/B 角度对照 A 股、港股各产业，可以发现除了纺织服装类以外，A 股各产业的 P/B 水准高于港股。若以 7 月 22 日 P/B-ROE 的散布图来看，港资的银行、地产、保险、汽车、医疗等产业较 A 股具投资价值。

资料来源: wind如果只取 A 股与港股各产业中，排名前三大的龙头股来比较，港股中的医药、轻工制造、电子零组件、农林牧渔、地产产业的龙头股相对 A 股更具投资价值。

资料来源: wind价值型选股 - 港股行得通

港股是一个以法人为主的市场，截至 2019 H1，港股中法人持股市值比重达 46%。从交易额比重来看，法人投资交易比重达 53.4%，而 A 股的法人投资交易比重只有 14.8%。

同时，港股投资人结构中，40% 是外资法人，而在外资法人中约 80% 的来自欧美等已开发国家。外资占港股投资者比重较高，使得整体港股投资风格更偏向价值型投资，相对于 A 股也更加理性。

至于 A 股的选股更倾向关注企业营运，及纯益成长，整体投资风格偏向趋势投资。