〈ETF大讲堂〉成长股已接管价值股 成为市场“新常态”？

自2008年以来，拥抱价值股的观念明显已经过时，以美股市场为例，近十年来美股成长股表现是远优于价值股，如下图所示，过去十年来美国大企业成长股已慢慢拉开和价值股的差距，市场认为，这差距估计还会持续一段期间，因为投资人对成...

自 2008 年以来，拥抱价值股的观念明显已经过时，以美股市场为例，近十年来美股成长股表现是远优于价值股，如下图所示，过去十年来美国大企业成长股已慢慢拉开和价值股的差距，市场认为，这差距估计还会持续一段期间，因为投资人对成长股公司的商业模式，是较感兴趣，一派观点认为，成长股持续跑赢价值股的现象，将成为市场“新常态”。

近年来美股成长股已大幅领先美股价值股 (图: 巨亨网制)然而为何近年来成长股表现是大幅跑赢价值股？

在探讨上述问题之前，先带领投资人了解 MSCI 美国大型企业成长股指数与价值股指数的各自内涵。

指数编撰公司 MSCI 将MSCI 美国指数 (MSCI USA Index) 内的成份股，分别定义价值股、成长股后再进行标准化，再评价每家公司的价值分数与成长分数，最后把成份股分类成成长股与价值股指数。

以 MSCI 美国大型企业成长股指数、MSCI 美国大型企业价值股指数内涵为例：

MSCI 美国大型企业价值股指数：重视公司股价净值比、盈余殖利率与股利殖利率等。

MSCI 美国大型企业成长股指数：重视公司长期 (2 年) 与短期 (1 年) 预估的 EPS，公司扣除股息发放后内部的 ROE 、过去 EPS 成长趋势等。进一步从 MSCI 美国大企业成长股指数权重与价值股指数权重可以发现，如下所示，价值股指数更重视公司价值与稳健获利，主要产业以金融 (占比 19.12%)、医疗保健 (占比 17.67%)、主要消费 (占比 12.97%) 与资讯科技 (占比 10.78%) 等为主。

MSCI 美国大企业价值股产业权重 (图: MSCI 公开说明书)成长股指数则较重视“成长题材”，因“成长题材”如 AI、物联网等新兴科技，较能刺激公司预估获利上升，指数权重主要分布在科技 (占比 34.77%)、非必需消费品 (占比 16.99%)、社交应用 (占比 13.44%)、医疗保健 (11.54%)、工业 (9.04%) 为主。

MSCI 美国大型企业成长股指数产业权重 (图: MSCI 公开说明书)MSCI 美国大型企业成长股指数内占比最大的科技股公司，因全球经济复苏，使得目前科技与技术正适逢蓬勃发展阶段，就如 1994 至 2000 年间的网络产业兴起相同，而近年只要和 5G、大数据、云端、AI 人工智能等有相关的产业常常能吸引投资人追捧，故使得成长股表现在近年来大幅超越价值股，成为市场的“新常态”。

这样的新常态也成为基金的追踪标的，例如 Vanguard 大型企业成长型 ETF (MGK) 便是以 MSCI 美国大型企业成长股指数作为基金的操作指标之一，从下表即可知，MGK 与 MSCI 美国大型企业成长股指数的前十大权重排名企业几乎是相同标的，且从其中企业能清楚了解，科技的革新正是成长股最重要的动能。

MSCI 美大型企业成长股与 MGK 十大持股：

	MSCI USA LARGE CAP GROWTH INDEX	Vanguard Mega Cap Growth ETF
1	Microsoft Corp.	Microsoft Corp.
2	Apple Inc.	Apple Inc.
3	Amazon.com Inc.	Amazon.com Inc.
4	FACEBOOK A	Alphabet Inc.
5	ALPHABET C	Facebook Inc.
6	ALPHABET A	Visa Inc.
7	Visa Inc.	Mastercard Inc.
8	BERKSHIRE HATHAWAY B	Home Depot Inc.
9	Mastercard Inc.	Boeing Co.
10	Home Depot Inc.	Comcast Corp.

然而值得注意的是，成长股多与现有科技发展状况，以及市场的未来预期有关，因此波动性也会变动较大，如此潜在高报酬都伴随着高风险，投资人须注意自身资产配置与风险承受度，再决定是否要追随这样的“新常态”。