〈分析〉经济温和成长的美国真需要降息？褐皮书仍透露了Fed的担忧

美国联准会周三(17日)发布褐皮书，报告显示，由5月中到7月初，美国的整体经济活动继续以温和的速度增长，与上一份报告相比几乎没有变化。“褐皮书”主要针对12家Fed分行，收集所属地区经济调查报告。在本次报告中，褐...

美国联准会周三 (17 日) 发布褐皮书，报告显示，由 5 月中到 7 月初，美国的整体经济活动继续以温和的速度增长，与上一份报告相比几乎没有变化。

“褐皮书”主要针对 12 家 Fed 分行，收集所属地区经济调查报告。在本次报告中，褐皮书对美国经济前景基本乐观，强调经济在近几周仍以温和的步伐扩张，消费者支出依然增长，主要的疑虑在于美国贸易政策引发的混乱—这恰恰提供联准会降息的理由。

经济温和成长并持续扩张由褐皮书看到的经济景象：在大多数地区，零售商品的销售总体略有增加；非金融服务业的活动进一步增加；房屋销售有所回升，但住宅建筑活动持平；多数地区非住宅建筑活动增加或保持强劲，商业租金上涨；除两个区外，其他所有区域都注意到融资活动增长。

与薪资相关的部分，劳动力市场依然紧张，就业增长温和，大多数部门的工人持续短缺，不易填补。但另一方面，薪资报酬仅以“温和到适度”的速度成长，价格通胀稳定并略有下降。各地投入的成本上升，主因是关税提高和劳动力成本上升。

更多的担忧成为降息的理由综合这些地区分行描绘的经济状况，联准会似乎该收紧而非放宽货币。但实际上，外界普遍预期 7 月 30-31 日的 FOMC 将会降息，差别只是降 1 码或降 2 码。

在这份报告中，联准会其实也提示了他们将降息的理由—原因是企业正面临着供应链、关税、签证和其他问题。依据达拉斯分行对 360 家公司进行的调查，28% 的公司称其受到了关税所带来的“负面影响”，而只有 5% 的公司感受到了正面的帮助。

以报告上的用词来看，“关税”及“慢”两个关键字，使用次数均较 6 月的报告增加，分别由 37 增至 49，以及 26 增至 58。

对关税及慢的忧虑上升 (图表取自 Zero Hedge)其他的用字，“强”在 6 月出现 58 次，本次只有 34 次，而“弱”也有减少，由 25 减至 17 次。衡量景气方向扩散指数 (Diffusion index) 来到 - 44.0，比之前恶化了 4.5 点。

扩散指数恶化 (图表取自 Zero Hedge)具体而言，褐皮书的数据好坏参半，但正值联准会预备降息之时，积极的数据恐怕易被忽略，并将焦点转向负面的数据，除非特朗普停止在推特上 Tag 与“提醒”鲍尔。