【邱志昌专栏】各国货币相继多想贬值！

壹、前言(图一：大阪G20各国领袖，AFP等国际传媒)即使贸易战争持续下去，也不该衍生贬值性货币战争。中国人民前行长周小川在今年6月初，针对中美贸易战争提出示警；贸易争端问题触动经济层面，若持续扩大到各国财金政策，可...

壹、前言(图一：大阪 G20 各国领袖， AFP 等国际传媒)即使贸易战争持续下去，也不该衍生贬值性货币战争。中国人民前行长周小川在今年 6 月初，针对中美贸易战争提出示警；贸易争端问题触动经济层面，若持续扩大到各国财金政策，可能会以价格竞争来因应；最后形成贬值战争，货币的价格就是利率、间接对汇率贬值。周小川先生言论，引发历史对过去南美洲拉美金融风暴、1997 年亚洲金融风暴、2008 年次级房贷全球金融风暴等回想。对过去诸多因汇率突然失控大幅贬值事件，脑海浮现灾难性金融风险的想像与犹豫。华尔街投资银行说，即使美国对于中国其它产品课征 10% 关税，只要人民币稍微贬值就可解决。由美元兑换人民币曲线图，近期人民币的贬值始于 2017 年；当年初起、美国对中国制造业不断，强调工业 4.0 火药味十足。人民银行为解决本身资产泡沫化、地方债务、及诸多企业高度杠杆的去化、还债诸多问题。开始进行多次显着的宽松货币政策，以中长期融资、放宽借款年限 1 到 7 年贷款、给予中小企业解决设备融资问题；以免在 Fed 的资金回收中，财务受到严重波及、而造成倒闭风潮。

貳、一国汇率稳定需要庞大外汇存底？历史上一个经济体或国家，会因发生战乱而出现物资匱乏，引发通货膨胀；或因商品供需失调、价格上扬。学术说法是，供给与需求的蜘蛛网循环呈现发现发散状态、无法收敛、不成交、失去均衡。或是因为政权改朝换代，导致于内部生产与需求双方面不安，造成社会混乱与通货膨胀；等到局势转危为安后，政府最后不得不进行干涉，要以新的货币更换旧货币，解决混乱的购买力问题。例如几十年前，旧台币改换为新台币，中国货币改为人民币；或像非洲津巴布韦如天文数字的商品价格。货币供给与物价有绝对关系；就如佛利德曼所说，物价本身就是货币现象。原则上大约是与美元兑换比率较多的国家，物价多不是很便宜。如目前亚洲地区的韩国韩圆、或是印尼盾等等。

(图二：IMF，AFP)货币汇率的互相兑换，或其它大政策方向管理制度，急难的救援；如亚洲金融风暴时韩圆狂贬、东南亚诸国汇率剧烈贬值、2012 年南欧诸国脱离欧元区危机、信用破产等等；多需要当地货币管理组织与 IMF 出面解决。目前全球货币或汇率价值，建立在 SDR 制度下，最高管理者是 IMF。现行国际货币普遍以浮动汇率为主，各国货币的汇率都是以美元为兑换相对价值，当然对世界其它国家货币、故国多可以自由兑换。全球各国采货币达近十几种，有些货币价值计算，也由各种与其相关货币加权；但也有以美元为单一兑换，称为固定或联系汇率制度，有少数国家干脆以美元、或是人民币为该国法定国币。

由于发展出口产业经济考虑、与彰社会政治稳定，绝大多数国家央行多期盼，至少它们的货币兑换美元汇率、长期是在一个区间之中浮动。但是否能够做到如此稳健？主要由该国 GDP 生产与贸易实力、即央行的外汇存底实力决定；拥有较多有外汇实力的、在本国货币大量兑换为美元时候，有能力吸收；在多数企业买进美元也可全部释出。外汇存底越多，执行这些所谓“抛补”能力越强，汇率波动越稳定；有利于外销与国际金融发展。无论产业与金融发展，每个国家多期盼长期汇率波动区间越稳健。若因政治动荡、人与财多想往国外跑，或是经济将严重衰退、资产泡沫化；则该国汇率会大幅突然波动，稍不慎、信心不足可能引发急速贬值风暴。由于各国货币汇率息息相关，牵一发动全身、因此重要货币的大波动将引发危机。欧元之父孟岱尔认为，采取完全浮动汇率的国家，可以将外部经济与物价风险隔离在外；其实不管企业生产投资 IS、或是金融发达国家 LM 多需要稳定的汇率。

三、人民银行事倍功半非常辛苦！除之前英国日不落的英属殖民地新兴国家货币，以英镑为兑换得主轴，或干脆用英镑为国币，全球货币多以美元为兑换。为规避或是避免操作汇率的亏损风险，在 CME 期货交易所中；编制了美元指数商品合约供多空双方。众所周知，所有种类的指数其标准平衡支柱，多是以 100 点为基础；美元指数也是。在长期经验上，如果美元指数远超过 105 点；表示美元过强，全球新兴市场经济与金融会由盛而衰。而若美元指数远低于 95 以下；则美元过于衰败，美国本身金融市场会被负面影响。如 2008 年金融风暴前后，美元指数在 80 点以下；最后严重伤害美国自己金融经济，因此全球各国汇率最好是均衡发展，平稳进行。

(图三：人民币汇价图，巨亨网)周小川先生当过行长，对于以上陈述是否偏误、正确与否未来不难验证。由于 GDP 快速发展，中国已成为世界第二大经济体；人民银行又拥有庞大媲美台湾央行外汇存底。人民银行对汇率改革步步走向开放，在境内人民币汇率变化上，执行抛补操作应无问题。周行长担心的应该是国际投资银行，对境外人民币的套利与放空操作。大陆经济崛起后，对于金融国际化的发展模式，以广设境外交易中心为主要重要工作；面对多是套利、或避险的对冲基金高手；只要有套利空间就做一票。因此当得知人行，类似 QE 的宽松要出笼后，市场趋势是趋于贬值；而近两年的贬值，逼得人民银行需要对外发行央行券，以压制剧烈再贬值风险。大陆 A 股已经是 MSCI 新兴市场指数组成成分股，一直贬值是不易吸引外资的、阻碍资本市场繁荣。国际投资银行认为，人民币最好不要贬破 7 兑换 1 美元；如贬破此一价位可能会引发恐慌性卖压，更让国际热钱对冲基金有恃无恐；对冲基金大多以放空获利为主。

肆、结论：干脆就放手让人民币成为完全浮动怎样？(图四：致力汇率制度改革的前行长周小川先生，AFP)周小川公开谈论人民币剧贬风险，应非空穴来风；必定经过多次辩证；尤其面对美国贸易战争压境、对于中国出口贸易穷追猛打之际。水能载舟、也可以覆舟，如被外资认定人民币汇未来将大贬，那深沪 A 股还会有资金行情？前行长的信息内容应该是充满对币值交易、或价格形成制度的改革。或许近期又会开放每日 2% 涨跌幅度；干脆就让人民币变成完全自由浮动制度？

(提醒：本文是为财金专业研究分享，非投资建议书；只为说明用，对任何股市、汇率无多空立场；不为任何引用本文为行销或投资损益背书。)