〈彭博专栏〉中国推动经济成长何以如此艰难？

根据中国最新的GDP数据显示，这个位居世界第二大经济体的经济成长速度，已比90年代初期来的任何期间，都要来的缓慢。中国当局也了解需要采取什么措施来遏制经济下滑之趋势，便是通过向民间企业提供更多信贷，进而创造整体就...

根据中国最新的 GDP 数据显示，这个位居世界第二大经济体的经济成长速度，已比90 年代初期来的任何期间，都要来的缓慢。

中国当局也了解需要采取什么措施来遏制经济下滑之趋势，便是通过向民间企业提供更多信贷，进而创造整体就业与经济的成长。但无论中国政府怎么努力，情况似乎都没有出现好转，

中国政府认为民间部门的健全对整体经济的发展是至关重要的，因民间企业就占了整体就业的 80%，经济成长的 60% 以及中国所有财政收入的一半左右 ， 且能以较一般国有企业为低的举债水平来达成。

而自 2018 年 5 月以来，中国央行便持续降低中国国内银行存款准备金比率借此释放流动性，并积极推动银行将信贷对象转往民营企业，特别是中小企业。

中国当局要求银行在经济放缓的情况下降低风险，此也意味着其转为实施更加保守并且以市场为导向的贷款策略。而中资银行认为小型民间公司是整体经济体借款人中，单一风险最大的族群。与国有企业不同的是，小型民间公司往往不受政府支持，且通常没有较多资产，能够包装成证券发行。

但银行已经找到了一种方法来平衡上述的困境，通过一项特定的贷款方式 - 银行承兑汇票贴现。

尽管银行承兑汇票的模式已普遍存在于全世界且行之有年，但其在中国的金融体系中却扮演着重要的角色。企业自供应商购买货品时，便可以使用银行承兑汇票代替一般付款，即当货品在未来某个预设的时间点验收完成后，供应商便能以银行承兑汇票向银行交换现金，借此获得销售货品的款项。

接着，银行向其代表发行汇票的公司发出付款要求。如果接受付款的供应商在到期前有资金需要，其便可以至银行提出汇票交换现金的需求，而其实质上得到的现金便会是汇票上明订并经折价后的金额。

也就是说，贴现与一般低息发薪日贷款并无不同，银行贷款与未来可得收入相比。折扣比率目前约为 3.6%，这也表示如果一家公司若想兑现一张六个月内到期，面值为人民币 100 元的汇票，其即能从银行端获得经折扣后的人民币 92.8 元。

在过去的一年里，银行对非金融公司贷款的成长几乎是由银行承兑汇票贴现贡献的。截至 2019 年 4 月底，被中国人民银行称之为“纸上融资”的银行承兑汇票表现突出，较前一年同期增加了人民币 2.92 兆元 (4.25亿美元)，年增率高达76%，占该期间创造的所有新型信贷的 32%。与此同时，新增中长期贷款年增率下降 6% 至 5.53 兆元、短期贷款 (约占新增贷款的 4%) 年增率则下降了 67%。

蓝：已贴现银行承兑汇票黑：新增人民币短期贷款灰：新增人民币中长期贷款图片：Bloomberg对许多银行来说，贴现似乎是解决其困境的有效方法。大多数使用此方式的公司都是小型民营公司 。而此方式也是较为安全的公司贷款型态，虽然现金流向公司，但交易对手的风险在于发行承兑汇票的银行。

虽然对于努力求存且有现金需求的企业很有用，此模式却无法提供其力求成长所需投资的资本或营运资本资金。有鉴于此，银行也须向企业提供实质（风险更大）的贷款，而其目前仍无意愿采行此方式。

尽管中国央行认为贴现是解决私营部门问题的有效方法且十分支持。仍有部分政府部门无法信服。

6 月底，中国审计单位的一位官员表示，小企业的融资环境并没有“从根本上得到改善”。直至今日，中国政府和银行已经说服他们，此方式能在确保国家金融体系安全之虞刺激整体经济成长，而他们可能很快便能在这两者之间做出取舍。

Dinny McMahon 是鲍尔森基金会旗下智库 MacroPolo 的研究员。本专栏并不代表彭博编辑委员会或彭博有限合伙企业及其所有者的观点。）

(本篇文章不开放合作伙伴转载)