流动性枯竭示警：美股金丝雀昏倒了

自金融危机以来，小型股的股价指数与标准普尔500指数相比是最弱的一个，显示市场存在流动性问题。虽然美国三大股票指数道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数攀升至历史新高纪录，但在平凡的迭创新高表面...

自金融危机以来，小型股的股价指数与标准普尔 500 指数相比是最弱的一个，显示市场存在流动性问题。

虽然美国三大股票指数道琼斯工业平均指数、标普 500 指数和纳斯达克综合指数攀升至历史新高纪录，但在平凡的迭创新高表面下，仍存在一些问题的早期警讯。

虽然股市有时会歪曲逻辑并且不断攀升，但下图显示投资人对风险资产 (如股票) 的需求已经降至 2008-09 金融危机来未曾出现的水平：

衡量标准的是相对强弱指标 (RSI)，技术分析师用它来衡量一种资产相对于另一种资产的表现。在这种情况下，小型股罗素 2000 指数 (RUT-US) 其实在过去 6 个月中绝对稳定，但当追踪大型股的标普 500 指数飙升至 3000 点以上的历史高位时，就不是件好事了。

标普 500 指数周五上涨 0.46% 至创纪录的收盘价，而罗素 2000 指数上涨 0.78%，收盘价低于 2018 年 8 月纪录高点 10.5%。

为什么衡量小型股相对于大型股的表现变得如此重要？

McClellan Market Report 发行人 Tom McClellan 在最近的研究报告中说：“小型股对流动性问题更加敏感，无论好坏，都是如此。”“它们就像 19 世纪英国煤矿中的金丝雀一样，对煤气敏感的程度比粗壮的煤炭矿工更高。”

当罗素 2000 表现优于标普 500 指数时，这意味着有市场有足够的资金流动，投资人愿意投入风险较高的资产。当罗素 2000 表现不佳时，它表明投资人正在失去对风险资产的兴趣，而股市正即将出现大跌。

McClellan 说：“如果金丝雀昏倒了，那么在成为毒气的受害者之前，明智的做法就是赶快离开矿井。”

小型股表现不佳，正逢多数人认为股市和经济的最大利空是环绕在美中贸易战的所有不确定因素，这对大型跨国企业来说应该比以偏重国内业务的小型股企业更重要。

McClellan 说：“这里释出的信息是流动性出现问题，而且正在影响小型股，但不会影响大型股。”“这个比例并没有告诉我们‘问题’是什么，只是表示它存在。”

另一张说明流动性正在枯竭的图表是高收益企业债的相对弱势：

iShares iBoxx 美元高收益公司债 ETF (HYG-US) 追踪踪信用评级公司评定为投机性或“垃圾级”的企业债。当流动性充足时，较高的收益率抵消了违约风险；但是当资金变得稀缺时，投资人往往会回避。

尽管附图表明流动性可能与金融危机结束时的流动性一样稀缺，但 McClellan 并不认为即将出现的股市疲软会持续太久。他只对短期交易策略持中立态度，并且对长期投资保持多头看法。

他说：“这种情况随着涨势过久而变得非常正常，并开始耗尽动能。”“偶尔的暂停走升，或许可能会吓跑一些过度渴望错过进场时机的投资人，但这对协助建立下一个上升阶段非常有用。”

罗素 2000 指数走势