Fed卖权可让美股免受贸易战冲击 推升道琼直登28000点

由于潜在的负成长财报季迫在眉睫，投资人认为联准会(Fed)的宽松政策是美股在突破新高时需要的安全保障。 这种想法是源自美股市场中存在的“Fed卖权”，这意味着在Fed准备降息后，股市可能会有多大的下行空间？但是这...

由于潜在的负成长财报季迫在眉睫，投资人认为联准会 (Fed) 的宽松政策是美股在突破新高时需要的安全保障。

这种想法是源自美股市场中存在的“Fed 卖权”，这意味着在 Fed 准备降息后，股市可能会有多大的下行空间？但是这个问题变得更加棘手，因为美股正创下新的高点，而即将到来的财报季却预计获利会下降。

Farr, Miller & Washington 分析师 Michael Farr 说，Fed“是项因素”。“但如果没有有机获利成长和优化的资产负债表，还有什么能够推动股价？”

本周 Fed 主席鲍尔的鸽派言论引发了周三 (10 日) 和周四 (11 日) 部分股市的反弹，推动三大指数再创新高。在短暂突破重要里程碑之后，美股在周四下午拉回。标准普尔 500 指数周三首次突破 3000 点，周四道琼指数突破 27000 点。许多华尔街分析师的标普 500 年终目标值设定在 3000 点或以下。

经济学家普遍预计 Fed 将在 7 月会议上降息至少 25 个基点。联邦基金的目标利率范围目前为 2.25% 至 2.50%。联邦基金期货市场的投资人对 7 月的定价略高于 25 个基点，但预计年底前按此规模降息 3 次。

CFRA 首席投资策略师 Sam Stovall 表示，“我的想法是，如果利率不下跌，股价就会下跌。”如果 Fed 在 7 月 31 日的会议上不采取行动降息，Stovall 表示股市可能很快就会出现修正。

在 Fed 采取预期的行动前，美股一直在上涨，历史表明，一旦 Fed 启动降息周期，它们可能继续上涨。Stovall 表示，自二战以来，标普 500 指数在 Fed 开始降息后的 6 个月内平均上涨 10.3%，然后在降息第一年结束时上涨 14%。

除 Fed 外，策略师们表示，股市需要看到稳定的经济数据，并且中美之间的贸易战须得到解决，才能再向前跨一大步。

保诚金融首席市场策略师 Quincy Krosby 表示，“我认为美股现在正在试图解读现在需降息多少次和该降多少，还有第一次降息是否会造成之后免疫。显然，Fed 认为全球经济放缓以及关税是重大下行风险的不确定因素。”

低利率对股票的最大好处可能是疲软的美元，这将对标普 500 指数海外销售公司的获利产生正面影响。包括许多小公司在内的高负债公司也会乐见较低利率带来的助益。

Krosby 说，“如果 Fed 降息且关税问题得到解决，股市可以继续走高。毫无疑问一定会有回调， 但尽管如此，Fed 将提供协助削弱美元。这对所有市场都有帮助，包括新兴市场、中国，还有美国出口商。”“而对目前的股市而言，如果打算降低利率并且经济没有进一步恶化，这会是股市最好的背景。”

但下周展开的企业财报季可能是个挑战。

Stovall 表示，第 2 季标普 500 指数的获利预计将在第 1 季上扬 2.5% 后下降 1.7%。获利是市场重视股票的关键，随着下周开始的财报季，坏消息不仅会出现在第 2 季财报中，还会出现在预测里。企业肯定会感到沈闷，因为它们必须详细说明关税、全球疲软甚至强势美元对其获利的影响。

降息周期和股票

例如，工业供应链公司 Fastenal (FAST-US) 周四报告指出，它能提高售价以抵销来自中国产品的关税，但仍不足以抵销成本上涨。

但分析师预计，与上季一样，企业的获润前景展望过低，获利可能会出现意外上涨。

BTIG 首席股票和衍生品策略师 Julian Emanuel 表示，“总的来说，鉴于获利预期如此低迷，它不太可能成为市场的总体负面因素。”“这将是个​​对部分股票有利、对其他股票有害的环境。”最重要的是，Fed 的降息只能协助已在它采取行动之前上涨的股市。

他表示，市场的周期性类股可以从较低的利率获益，包括能源和金融。

Fed 在去年 12 月升息时遭到批评，当时股市出现抛售，成长前景开始消退，贸易战打压了商业信心。但 Fed 在今年年初时暂停升息，并开始认真地转向更宽松的政策，因为美中贸易摩擦在 5 月升温。

实质利率市场已经出现大动作。与债券价格相反的国债殖利率急剧下降。指标 10 年期国债殖利率从 2019 年的高点 2.799% 降至 1.93% 的低点。周四收在 2.12%。这个指标会影响房屋抵押贷款和其他贷款利率。

Emanuel 表示，单是近期长期利率上升就表明市场相信 Fed 将成功抵御经济衰退。

他说：“如果观察一整年，Fed 在 1 月 4 日转向支持市场，那就非常重要了。”“而更重要的是，目前我们面临贸易战没有快速解决方案，以及获利成长受到抑制的整体观点。”

全球经济会如何？

Emanuel 表示，股市将明显上扬，投资人将被迫接受全球经济疲软不会拖累美股这样的观点。“若要有实质的走升，周期性类股必须带头。人们必须紧抓住不会出现经济衰退的信念，无论是因为 Fed 或者贸易协议，或者只因正逢总统大选前一年，所以不会出现经济衰退。”

Stovall 表示，正如部分人士担心的那样，Fed 的降息周期并非都表明经济衰退，“在 1980 年代中期，没有经济衰退。在 1990 年代中期，没有经济衰退。直到 1990 年代末期，也没有出现经济衰退，”他并强调指出，自 1980 年以来共有 7 次降息周期，其中 3 次没有出现经济衰退。

他说，“这次可能是 1995 年的翻板，标普指数在该日历年上涨 34%。Fed 在 2 月初停止升息，并于 7 月初开始降息。非常有趣的是，1995 年全年升幅 34% 中，有三分之二出现在降息之前。”。今年标普指数上涨超过 19%，而道琼指数上涨约 16%。

预期中的 Fed 降息是不同寻常的，因为它出现在失业率非常低且经济成长率约为 2% 的情况下。6 月美国经济新增了惊人的 22.4 万个就业岗位，消费者物价指数 (CPI) 意外上升，核心 CPI 同比增加 2.1%，是经济复苏期间的最高水平之一。

鲍尔本周告诉国会，由于担心全球经济疲软以及贸易战对经济的影响，Fed 可以采取行动以保持经济复苏。他还表示，通胀仍处于低位。

Stovall 表示，“我现在得出的结论是，Fed 将降息，不是因为美国经济疲软，而是因为他们希望通过协调努力来预防全球经济衰退。”“我们就像登山者一样拴在一起。美国可能是带头的登山者，拥有牢固的抓地力和稳固的基础，但如果所有其他登山者都倒下，他们就会把美国也拖下水。”

但过度宽松的央行政策存在风险，部分投资人担心 Fed 会制造泡沫。

野村策略师表示，美股面临 Fed 宽松不足的上升风险。7 月降息后股市可能不会满意，并可能要求 Fed 执行更多宽松政策。

在一份报告中，策略师表示，他们预计美股将继续因 Fed 定期会议而存在风险情绪。但是在典型低波动时期的 7 月进场买股的对冲基金以及追随趋势的投资人，到了 8 月可能会有不同的看法，因为这通常是季节性波动加剧的时期。

他们写道：“夏季的焦虑可能导致股市对行使‘Fed 卖权’更加放声疾呼。”