长期投资，为什么别只买高收益债？

作者：来源：cnyes 2019-07-10 21:48:40

投资的世界充满各式各样的商品，从风险性资产的股票、高收益债券、新兴市场债券、不动产投资信托，到避险性质较强的政府债券与黄金，每种资产都有适合的投资时期，没有单一类别可以永远表现称霸。尽管高收益债券确实是高报...

投资的世界充满各式各样的商品，从风险性资产的股票、高收益债券、新兴市场债券、不动产投资信托，到避险性质较强的政府债券与黄金，每种资产都有适合的投资时期，没有单一类别可以永远表现称霸。尽管高收益债券确实是高报酬加上低波动的优异选择（由于美高中收益债券指数编纂时间较久，本文因此以其为主要回测依据），但若能加上其他属性不同的资产，将提供投资人更为优异的风险调整后报酬。

1. 相较股市，高收益债券似乎是更好选择

高收益债券拥有低波动高报酬的特色

资料来源：Bloomberg，“巨亨买基金”整理，采 MSCI 美国、MSCI 世界与美银美林美高中收益债券指数；资料期间: 1986-2019。此资料仅为历史数据模拟回测，不为未来投资获利之保证，在不同指数走势、比重与期间下，可能得到不同数据结果。

很多投资人都会听过高收益债券 CP 值高于股票的说法，但实际情况如何？从 1986 年以来，若投资人于任何月份进场，并持有 5 年，美高中收益债券的平均年化报酬率为 8.6%，介于美国股票与已开发国家股票的 9.7% 至 7.1% 间。美高中收益债券的标准差与上涨机率分别为 3.9% 与 98%，双双优于美国股票与已开发国家股票，经由风险调整后的报酬率也最佳（平均报酬率 / 标准差为 2.2 倍）。若将投资时间拉长至 10 年，美高中收益债券的标准差进一步降低至 2.2%，风险调整后报酬更为亮眼。

2. 好资产不代表不会大跌

比较完美高中收益债券、美国股票与已开发国家股票表现后，美高中收益债券确实更有吸引力，但并不代表美高中收益债券就是唯一选择，只持有美高中收益债券依然有风险。受到新兴市场债券编纂时间较晚影响，1991 年至 2019 年期间，美高中收益债券经历过两次较大规模的下跌，分别是 2002 年 4 月至 2002 年 7 月与 2008 年 5 月至 2008 年 11 月，美高中收益债券加计配息后的总报酬分别下跌 12% 与 32.5%，但若投资人将资产分散配置于美高中收益债券、新兴市场债券与美国公债，下跌幅度将缩窄至 4.6% 与 13.9%。

分散配置，降低单一事件冲击影响

资料来源：Bloomberg，“巨亨买基金”整理，采美银美林美高中收益债券、新兴市场债券与美国公债指数；资料期间: 1991-2019。此资料仅为历史数据模拟回测，不为未来投资获利之保证，在不同指数走势、比重与期间下，可能得到不同数据结果。

3. 资产配置仍是更好答案

分散配置的表现优于单一持有美高收

看到分散配置后的较低跌幅后，下个问题便是平均报酬率会因此下降吗？同样从 1991 年至 2019 年期间，美高中收益债券滚动 5 年与 10 年平均年化报酬率为 6% 与 5.4%（由于回测时间不同，因此此处平均报酬率与第一段的报酬率有差距），分散配置的 5 年与 10 年平均年化报酬率则分别提高至 6.1% 与 7.9%；标准差的部份，分散配置的 5 年与 10 年标准差只有 2.4% 与 1.2%，双双低于美高中收益债券的 3.4% 与 1.3%。分散配置非但没有带来更差的绩效，反而提供了波动更低且平均表现更佳的结果。

巨亨投资策略

基金操作上，建议如下：

加上新兴市场债与公债，让你的高收债如虎添翼

以报酬率与波动度的角度来看，高收益债券基金确实提供投资人更优异的表现。但若能同时加上新兴市场债券基金与美国公债基金，投资组合绩效将更上一层楼。

巨亨精选基金

>> 锋裕汇理美元综合债券 A2 美元 (本基金配息政策可能致配息来源为本金)

>> 锋裕汇理新兴市场债券 A 美元 (本基金主要系投资于非投资等级之高风险债券且基金之配息来源可能为本金)

>> 摩根基金 - JPM 环球高收益债券 (美元)-A 股 (累计)(本基金主要系投资于非投资等级之高风险债券)

巨亨投顾独立经营管理
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投资人投资以高收益债券为诉求之基金不宜占其投资组合过高之比重。基金经金管会核准或同意生效，惟不表示绝无风险。由于高收益债券之信用评等未达投资等级或未经信用评等，且对利率变动的敏感度甚高，故基金可能会因利率上升、市场流动性下降，或债券发行机构违约不支付本金、利息或破产而蒙受亏损。投资人应审慎评估，该等基金不适合无法承担相关风险之投资人。基金经理公司以往之经理绩效不保证基金最低投资收益；基金经理公司除尽善良管理人之注意义务外，不负责基金之盈亏，也不保证最低之收益，投资人申购前应详阅基金公开说明书及投资人须知。
投资于 Rule 144A 债券，境内高收益债券基金最高可投资基金总资产 30%; 境内以投资新兴市场国家为主之债券型基金及平衡型基金最高可投资基金总资产 15%; 境外高收益债券基金可能有部分投资于美国 Rule 144A 债券，该债券属私募性质，较可能发生流动性不足，财务信息揭露不完整或因价格不透明导致波动性较大之风险。
不动产证券化型基金得投资于高收益债券，其投资总金额不得超过基金净资产价值之 30％。
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