高盛：美股多头应该买进这些低劳动成本个股

由于失业率接近50年来的低点，就业成长超过了劳动力的成长，因此美国企业对工资上涨影响获利表示担忧，也就不足为奇了。 高盛的一项分析认为，尽管存在这些担忧，但劳动成本较低的企业表现明显不如大盘。高盛认为，对于那些...

由于失业率接近 50 年来的低点，就业成长超过了劳动力的成长，因此美国企业对工资上涨影响获利表示担忧，也就不足为奇了。

高盛的一项分析认为，尽管存在这些担忧，但劳动成本较低的企业表现明显不如大盘。高盛认为，对于那些认为美国经济放缓的担忧被夸大的人来说，这类股票反而可能是不错的选择。

高盛股票策略师 Ben Snider 领导的团队指出，“如果工作和工资成长具有韧性，那么相对绝缘劳动成本较低的股票表现应该会超过劳动成本较高的同业，因为投入成本上升导致更多的获利风险。”

高盛从标普 500 指数公司中筛选出一篮子 50 支个股，这些企业的劳动成本相对于其营收极低，平均远期本益比为 13 倍；与同类一篮子 50 家劳动成本较高的企业相较，其远期本益比为 22 倍。标普 500 指数企业的远期本益比中位数为 18 倍。

虽然工资成长已从 2018 年第 4 季 3.3% 的峰值放缓，但仍是 2007 年以来的最快增幅，Snider 写道，“领先指标显示工资成长应保持或略高于目前的 3%。”

这比经济成长率 2.5% 和 FactSet 预计的 2019 年获利成长 2.6% 还高，根据全国独立企业联合会 (NFIB) 和全国商业经济协会 (NABE) 的调查，企业管理层对这股趋势感到担忧。

高盛一篮子低劳动成本企业是跨产业的，包括 Dish Network Corp. (DISH-US)、Altria Group Inc. (MO-US)、Aflac Inc. (AFL-US)、McKesson Corp. (MCK-US)、道琼工业平均指数成份股苹果 (AAPL-US) 和 Sykworks Solutions Inc. (SWKS-US)，这些企业的远期本益比都低于标普 500 指数本益比中位数，并且人工成本占营收比率在 6% 以下。

企业获利率在 2018 年升至 10% 以上的历史最高水平，但今年出现下降，市场普遍预计今年将下跌 0.6%，同时预计明年将成长 0.7%，但高盛分析师认为这个数字过于乐观，“从自上而下的角度来看，我们对获利率持平的预测，部分源自劳动成本上升，正好解释了我们预期标普 500 指数成长 4% 与目前市场共识预估成长 12% 之间的差异。”

预计工资持续成为压力的另一个原因是美国各州和地区的最低​​工资上涨的发生率越来越高。Snider 写道，“尽管联邦最低工资 10 年来保持在 7.25 美元不变，但持续上升的各州最低工资水平继续推升有效的全国最低工资标准，”“有效的全美最低工资在 2018 年成长了 4%，达到 8.88 美元，而现行的州法律表明，即使没有任何法定的联邦政府成长，它仍将在 2019 年再增加 4%，达到 9.18 美元。”

可以肯定的是，如果投资人认为债券殖利率偏低的趋势以及殖利率曲线倒挂所代表即将出现的经济衰退可能会导致失业率上升和工资压力放松，那么投资这些低劳动成本企业未必有利。

有趣的是，高盛的低工资篮子和市场对通胀的预期之间存在很强的相关性。

10 年期损益平衡通胀率通过分析 10 年期美债殖利率与类似的通胀指数债券间的差异，来衡量市场对通胀的预期。从这些数据来看，可以假设股市投资人正在押注经济衰退即将到来，其信念与债市投资人相同，并且后者实际上更早取得该部位。

但仍然有很多理由继续看好未来经济，包括强劲的就业市场、高水平的消费者信心，以及联准会愿意在出现重大经济放缓的确凿证据之前降息的迹象。在这种情况下，投资人可能只是低估了低劳动成本企业将会带来的好处。