小摩：债券市场需慎防集体抛售

自满的投资人可能很快就会目睹债市大幅震荡，让人回想起过去几年波动性突然爆发的记忆。 摩根大通全球市场策略师NikolaosPanigirtzoglou表示，与2013年和2016年一样，债市多头今年稍早在平静市场条件下配置的美国...

自满的投资人可能很快就会目睹债市大幅震荡，让人回想起过去几年波动性突然爆发的记忆。

摩根大通全球市场策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 表示，与 2013 年和 2016 年一样，债市多头今年稍早在平静市场条件下配置的美国国债和其他主权债券的多头部位，可能会同时遭到抛售，加剧下一次的大跌。

在周五 (5 日) 的研究报告中，Panigirtzoglou 表示，全球主要央行执行低利率政策的后果之一是波动率上升的频率激增，让押注波动率维持低位的市场投资人因为毫无防备，争先恐后地降低其曝险规模以免受债市动荡冲击。

Tradeweb 数据显示，10 年期国债殖利率周一 (8 日) 下跌 2.9 个基点至 2.015%，较年初下跌约 60 个基点。由于美中贸易紧张局势升级阻碍了全球经济发展方向，联准会 (Fed) 转向更加温和的立场，基准利率下挫。债券价格与殖利率走势相反。

Panigirtzoglou 表示，越来越多市场参与者对“风险价值”的冲击特别敏感，这是任何一日交易者部位风险指标，包括对冲基金、风险平价经理人和商品交易顾问。

他还指出，债券市场流动性的恶化以及低波动期间的超额风险承担，是促成下次“风险价值”冲击的潜在因素。

Panigirtzoglou 说，“投资人的目标是稳定的风险价值，即部位随波动性大小调整。当波动性较低时，往往会配置更多的部位。但同样地，投资人在波动性上涨或受到震荡冲击时将被迫削减部位，引发连锁效应式的波动性抛售。”

因此，债市波动剧烈激增可能加速失控。

由于 Fed 未来利率走势的不确定性上升，近几周国债市场已经复活，这种情况越来越可能出现。

追踪 10 年期美国国债殖利率 1 个月隐含波动率的 1 个月期美林 MOVE 指数，上周五 (5 日) 约为 65，几乎与去年 12 月债券殖利率出现多月后大跌时的水平相等。

摩根大通分析师还表示，根据小摩追踪发达市场主权债务指数显示，今年全球债券殖利率下降 60 个基点将会是“无法持续的”。

不只是债券投资人应该保持警惕，以防止债市反弹出现逆转。股票投资人也受益于债券殖利率的大幅下跌，因其相对提高股市估值。即使全球经济成长担忧导致分析师削减财报获利预测，殖利率上升可能会削弱美股，因为美股交易价已接近历史高点。

标准普尔 500 指数和道琼工业平均指数均较创新高的收盘价下跌不到 1%。

Panigirtzoglou 表示，“鉴于美股近几个月从债市的强劲反弹中获得支撑，任何突然的债券抛售都不太可能对股市有利。”