记忆体缓冲晶片龙头澜起发行价确定 每股人民币24.8元

全球记忆体缓冲晶片龙头澜起科技自申请科创板上市后一直受到市场关注，昨(4)日，该公司公布其科创板发行价格确定为人民币24.8元/股，本益比38.02倍，预估募集金额人民币28.02亿元。 目前记忆体缓冲晶片产业全球...

全球记忆体缓冲晶片龙头澜起科技自申请科创板上市后一直受到市场关注，昨 (4) 日，该公司公布其科创板发行价格确定为人民币 24.8 元 / 股，本益比 38.02 倍，预估募集金额人民币 28.02 亿元。

目前记忆体缓冲晶片产业全球主要有三家厂商，包括澜起科技、IDT 及 Rambus。澜起科技市占率逾 40%，位居龙头；IDT 则为 37%；Rambus 为 6%。

由于记忆体介面晶片需要通过 CPU 厂、DRAM 厂，及记忆体模组厂的认证，因此新进入者的进入门槛高，为该产业建立一道宽广的护城河。

澜起科技目前主要客户包含三星、海力士、美光等一线 DRAM 大厂，该三家企业合计贡献 72% 营收。

澜起科技旗下 DDR2、DDR3、DDR4 系列记忆体缓冲晶片大量应用于伺服器领域，在 FBDIMM（全缓冲双列直插记忆体模组）、RDIMM（寄存式双列直插记忆体模组）及 LRDIMM（减载双列直插记忆体模组）均可见到其身影，以满足高性能伺服器对高速、大容量的记忆体系统的需求。

而记忆体介面晶片属于数位与模拟混合晶片领域，要求兼具类比晶片设计能力及数位晶片设计能力，因此技术壁垒较高，而产业的高纯益率主要来自技术溢价。

此外，澜起科技在主业外也将营运触角瞄准 AI、自主可控 CPU。该公司已与 Intel、清华大学联手推出“津逮 CPU”，目标是资讯安全要求较高的伺服器市场，期待为业务打开新的成长动能。

澜起科技 2018 年营收达人民币 17.6 亿元，归属母公司纯益人民币 7.4 亿元，纯益率高达 42%，在 IC 设计产业中属于较高水准。2016 年～2018 年，营收年复合成长率 44%，纯益年复合成长率 282%。

澜起科技采用 Fabless 经营模式，晶圆制造及封测均外包给协力厂商，其主要晶圆制造代工服务供应商是富士通电子、台积电；封测方面则是星科金朋、矽品。

股东结构中，最大股东为中电控股，其持有 15.9% 股份；第二大股东为 Intel，持股 10%，此外三星也以战略投资方式持有其股份。

市场评价

中国西南证券预估今年澜起科技的纯益达人民币 9.8 亿元，年增 33%。在考虑 IDT 的历史估值区间及 A 股 IC 设计产业 2019 年平均 PE 估值水准，预期澜起科技今年 PE 估值区间为 35X～40X，合理市值人民币 343 亿元～人民币 392 亿元。若澜起科技发行后股本总数达 11.3 亿股，对应价格区间为每股人民币 30.3 元～人民币 34.7 元。

东莞证券则是预测澜起科技今年 PE 估值区间为 34.53X～71.91X，对应价格区间为每股人民币 25 元～人民币 52 元。

方正证券则认为澜起科技今年 PE 估值区间为 30X～35X，对应合理市值人民币 268 亿元～人民币 312 亿元。