想当赢家，抗跌比会涨重要

作者：来源：cnyes 2019-07-04 21:34:38

大部份消费者在挑选商品时，都是在品质一样的前提下，找寻价格最低的。但在投资的路上，无论是挑选资产类别或是基金，投资人往往是用过去涨势最猛的逻辑来挑选，等同于买进价格最高，而非最低者。这种矛盾的行为，正是投资绩效不...

大部份消费者在挑选商品时，都是在品质一样的前提下，找寻价格最低的。但在投资的路上，无论是挑选资产类别或是基金，投资人往往是用过去涨势最猛的逻辑来挑选，等同于买进价格最高，而非最低者。这种矛盾的行为，正是投资绩效不如预期的关键，涨的少一点但更抗跌的资产或基金，才是你的好选择。

1. 公式别用错，下跌伤害远高于上涨

投资 5 年后，平均报酬率为何？

假设投资工具 A 每年报酬率如上图，请问该工具投资 5 年下来的平均报酬率为何？常见的做法是直接将 5 年的报酬率相加后，除以年份数（(10%+10%+10%+10%-40%)/5）。用这方法得到的答案是 0%，但若投资人真的投资在 A 上，5 年后将亏损 12.2%，真实报酬率将是平均每年亏损 2.6%（几何平均报酬率才是正确公式）。此两种报酬率最大的差别来自低估下跌带来的影响，下跌幅度越大，对于平均报酬率的扭曲越严重（经过 20% 与 40% 的下跌，分别需要上涨 25% 与 66.7% 才能回到原本净值）。

2. 别被感觉欺骗，涨少跌少才是赢家

假设有两档基金，分别是上涨时比指数会涨，但下跌时也更会跌的 A 基金，与上涨时略微落后指数，下跌时抗跌能力强的 B 基金，请问你会选哪一档基金？若以台湾过往基金规模变化资料来看，能涨能跌的 A 基金似乎会更受到投资人的青睐，毕竟买基金就是要能够打败大盘。但若从绩效来看，5 年下来，A 与 B 基金分别累积上涨 15.5% 与 18.6%，报酬率波动程度较低的 B 基金才是赢家。

哪个基金比较好？

3. 别再用报酬率挑基金，低波动是更好选择

扣除手续费后，低波动基金表现最佳

资料来源：Bloomberg、晨星，“巨亨买基金”整理，采 MSCI 美国指数与晨星类别中所有美国股票型基金，高报率基金为买进前一年度报酬率前 3 高的基金并持有一年，低波动基金为买进前一年度标准差前 3 低的基金并持有一年，每年申购手续费为 0.6%；资料期间: 1999-2018。此资料仅为历史数据模拟回测，不为未来投资获利之保证，在不同指数走势、比重与期间下，可能得到不同数据结果。

前两段我们都用虚拟的绩效，你可能怀疑这是刻意挑选后的结果，本段将用真实数据证明低波动的优势。假设投资人从 1999 年底进场，每年底从所有台湾核备可销售的美国股票基金中挑选 3 档基金并持有 1 年，选取的策略分别是挑选过去 1 年上涨幅度最大的 3 档基金与报酬率波动程度最低的 3 档基金。到 2018 年底，采用两者策略的累积报酬率分别是 112.96% 与 160.46%（每年申购手续费率为 0.6%），低波动策略明显优于高报酬率策略。

巨亨投资策略

基金操作上，建议如下：

避开大跌才是赢家策略

以长期来看，年年都要大涨并超越大盘难度高，不如改采上涨时与大盘表现相似，但偶尔大跌时能够较大盘抗跌的策略，成功机率更高。建议你别单纯从过往涨幅来挑选基金，报酬率波动度更低的基金长期表现更亮眼。

巨亨精选基金

>> 锋裕汇理美元综合债券 A2 美元 (本基金配息政策可能致配息来源为本金)

>> 锋裕汇理新兴市场债券 A 美元 (本基金主要系投资于非投资等级之高风险债券且基金之配息来源可能为本金)

>> 富达基金 - 全球入息基金 (A 类股累计 - 美元)(本基金之配息来源可能为本金)

巨亨投顾独立经营管理
本资料仅供参考，“巨亨买基金”已尽力就可靠之资料来源提供正确之意见与消息，但无法保证该等资料之完整性。内容涉及新兴市场部分，因其波动性与风险程度可能较高，且其政治与经济局势稳定度可能低于已开发国家，也可能使资产价值受不同程度之影响，汇率走势也可能影响所投资之海外资产价值变动。投资人应依其本身之判断投资，若有损益或因使用本资料所生之直接或间接损失，应由投资人自行负责，本公司无须负担任何责任。
本文提及之经济走势预测不必然代表基金之绩效，基金投资风险请详阅基金公开说明书及投资人须知。
基金经金管会核准或同意生效，惟不表示绝无风险，基金经理公司以往之经理绩效不保证基金最低投资收益；基金经理公司除尽善良管理人之注意义务外，不负责基金之盈亏，也不保证最低之收益，投资人申购前应详阅基金公开说明书及投资人须知。
各销售机构备有基金公开说明书及投资人须知，欢迎索取。有关基金应负担之费用（境外基金含分销费用），已揭露于基金之公开说明书或投资人须知中，投资人可至公开资讯观测站或境外基金资讯观测站中查询。
投资人投资以高收益债券为诉求之基金不宜占其投资组合过高之比重。基金经金管会核准或同意生效，惟不表示绝无风险。由于高收益债券之信用评等未达投资等级或未经信用评等，且对利率变动的敏感度甚高，故基金可能会因利率上升、市场流动性下降，或债券发行机构违约不支付本金、利息或破产而蒙受亏损。投资人应审慎评估，该等基金不适合无法承担相关风险之投资人。基金经理公司以往之经理绩效不保证基金最低投资收益；基金经理公司除尽善良管理人之注意义务外，不负责基金之盈亏，也不保证最低之收益，投资人申购前应详阅基金公开说明书及投资人须知。
投资于 Rule 144A 债券，境内高收益债券基金最高可投资基金总资产 30%; 境内以投资新兴市场国家为主之债券型基金及平衡型基金最高可投资基金总资产 15%; 境外高收益债券基金可能有部分投资于美国 Rule 144A 债券，该债券属私募性质，较可能发生流动性不足，财务信息揭露不完整或因价格不透明导致波动性较大之风险。
不动产证券化型基金得投资于高收益债券，其投资总金额不得超过基金净资产价值之 30％。
投资人因不同时间进场，将有不同之投资绩效，过去之绩效也不代表未来绩效之保证。
基金配息率不代表基金报酬率，且过去配息率不代表未来配息率；基金净值可能因市场因素而上下波动。
基金配息前未先扣除应负担之相关费用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能导致原始投资金额减损。

巨亨证券投资顾问股份有限公司 │ 客服信箱：cs#anuegroup.com.tw