〈富邦财经论坛〉台股下半年“两好两坏” 低点最低破万点看到9400点

受台积电(2330-TW)掉单利空冲击，台股今(3)日大跌121点，挥别10800点，展望后市，富邦金(2881-TW)今日举行富邦财经趋势论坛，富邦投顾董事长萧干祥表示，今年台股下半年有“两好两坏”，分别为台商回流、政策作多激励内...

受台积电 (2330-TW) 掉单利空冲击，台股今 (3) 日大跌 121 点，挥别 10800 点，展望后市，富邦金 (2881-TW) 今日举行富邦财经趋势论坛，富邦投顾董事长萧干祥表示，今年台股下半年有“两好两坏”，分别为台商回流、政策作多激励内需等“两好”，但是慎防景气下滑出口衰退、外资持续卖超等“两坏”，预期加权指数区间为 9400 点 - 11000 点，低点仍有跌破万点压力。

萧干祥表示，中国是全球最大的半导体市场，占全球半导体市场比重近 6 成，2018 年美国前十大半导体厂商合计有近 4 成营收来自中国市场，美国总统特朗普抓准中国半导体产业自制率仅有 9.4% 的弱点，对华为进行半导体及重要软件技术的禁售拉黑，虽然打击到华为手机的发展要害，但同时也重伤美国半导体厂商获利，尽管 G20 川习会后放宽对华为零组件供应的限制，但是其后续的风险并未解除。

根据主要的研调机构调查，今年的半导体产业市场规模将因中美贸易战及科技战影响而衰退。

美国景气扩张期进入末段　美债利率倒挂示警

萧干祥指出，美国自 2009 年 6 月景气落底后，进入二次大战后第 12 个景气扩张期，到今年 6 月刚好满 120 个月，而美国历史上最长的景气扩张期也为 120 个月 (1991-2001)。目前这个时间点，美中贸易与科技对抗大幅提升了扩张期结束的风险。

IMF 在 4 月份公布的经济展望报告中，调降了全球经济成长率预估值，由 1 月预估的 3.6% 降至 3.3%，是 2009 年以来最低。对美国今年的经济成长率将从去年的 2.9% 下滑至 2.3%，明年进一步降至 1.9%。OECD 更预估，中美贸易战最坏情况下，对美国 GDP 将下调 0.8%，中国 GDP 则可能下降 1.1%。美国与中国是全球最大的两个经济体，占全球 GDP 比重达四成，现阶段两大经济体的冲突似乎仍看不到有效解决方案，对全球景气的成长也势必造成负面冲击。

在中美对抗造成景气下行风险的疑虑升温，市场普遍预期今年 FED 不升息外，还可能会降息两次。债券市场 3 月份便出现十年期公债利率低于短天期公债利率的倒挂警讯，5 月份此一倒挂利差更形扩大。美国在过去 50 年出现过六次长期利率低于短期利率的利率倒挂现象，皆是出现在景气扩张期末端，平均在 6-16 个月后 FED 就会采取降息。

最近两次是 2000 年的网络泡沫及 2008 年次贷风暴前夕，随后伴之而来的是景气反转衰退。就过往历史来看，殖利率倒挂迹象出现在，美股往往处于相对高档区，若是利率倒挂时间持续，则后续股价向下修正的压力将相对沈重。所以现阶段面临美国景气扩张期末段的环境，投资人在操作上更应谨慎应对。

外贸降温  政策降税及台商回流支撑内需

萧干祥表示，去年 11 月起，台湾的外销出口金额便呈现衰退，到今年第二季仍未改善。由于中国大陆和美国是台湾最大的两个外销出口地区，美中贸易对撞，对台湾的外贸出口影响甚巨，连带台湾以出口为主的电子股获利也自去年第四季开始下滑。所幸台商今年以来出现明显的回流投资潮，截至 6 月底已回台投资约四千亿元，加上政府调高所得税扣抵额来降税，有利刺激内需消费，整体仍能维持台湾经济成长率 2% 的动能。

从外资的资金配置方向来看，外资自 2009 金融海啸结束起，累计买超台股金额在 2017 年 6 月达到 1.86 兆元高峰，然而去年 MSCI 宣布将纳入中国大陆 A 股权重后，外资便卖多于买；截至今年 6 月份，累计买超金额降至 1.4 兆元，同一时间台股占 MSCI 新兴市场指数权重呈现下滑，在中国大陆 A 股权重将持续增加的趋势下，对台湾股市也将产生资金排挤效应，预期下半年还看不到外资大举回流。在整体评估台股的基本面与资金面后，预估 2019 年下半年台股股价净值比 (PBR) 区间为 1.45 倍 - 1.7 倍，预期加权指数区间为 9400 点 - 11000 点。

萧干祥表示，面对美国景气扩张期来到末端，加上美中对抗的不确定性，投资人应该做好“三高二低”的风险管理，提高现金部位、提高固定收益比重及投资高殖利率股票，并降低风险性资产比重及降低电子股比重，来因应后续可能的行情波动风险。类股选择方向，以智慧制造及电子、产业龙头股、内需消费三大主轴，做为轮动操作的标的。