〈ETF大讲堂〉今年市场的大亮点：低波动率ETF

传统上来说，低波动率 ETF通常并非被设计来获得较高的报酬率，毕竟，相对于其他更高风险的投资，低波动性的商品比较难获取较高的超额报酬。然而，真的是这样吗？ 事实上，今年低波动性的的美国股票ETF相对于标准普尔500指...

传统上来说，低波动率 ETF 通常并非被设计来获得较高的报酬率，毕竟，相对于其他更高风险的投资，低波动性的商品比较难获取较高的超额报酬。然而，真的是这样吗？

事实上，今年低波动性的的美国股票 ETF 相对于标准普尔 500 指数，是有着丰厚回报，并在过程中吸引了大量资产。

目前市场上有 27 种低波动性的 ETF，而针对美国大盘股票方面主要集中在两个受欢迎的基金：iShares Edge MSCI Min Vol USA ETF(USMV) 和 Invesco S&P 500 Low Volatility ETF(SPLV)。

这两档 ETF 的总资产约为 400 亿美元，并仍在继续成长当中。今年到目前为止，已经吸引了 70 亿美元的净流入。考量到所有美股 ETF 在今年前五个月流入的净流入为 140 亿美元，这是一个很大的数字。

在今年，有鉴于全球经济成长放缓、贸易战持续加剧、英国脱欧和利率前景预测等，ETF 投资者更关注于低风险的投资主题。在更加谨慎环境下，低波动性 ETF 表现良好。如下图所示，USMV 和 SPLV 的表现皆优于标准普尔 500 指数。

USMV 是几档美国波动率最低的 ETF 之一，投资组合是非常广泛，旗下共涵盖了拥有 200 多档股票。与 SPLV 不同，USMV 不追求最低的波动率，但是在组合方面同时考量股票之间的相关性。

FactSet 的 ETF 研究主管 Elisabeth Kashner 表示：“USMV 专注于建立较小波动性的组合。但同时它也致力于优化低波动性的投资组合，因此其中也可能包含波动性较高但与其他负相关的股票。”

相比之下，SPLV 则是更纯粹的低波动率 ETF，从标准普尔 500 指数中选择最低波动性的 100 支股票，并根据波动性对其进行加权，于每季重新权衡。

举例来说，SPLV 目前主要配置在公用事业股票，在投资组合中约占 23%，相比之下，USMV 在公用事业股票权重仅占投资组合的 8%。

不过有趣的是，尽管两者存在这些差异，但仍许多相似和重叠之处。

根据 FactSet 的数据显示，大约 75% 的 SPLV 持股也可以在 USMV 的投资组合中找到。而且在这两档基金的前十大持股约占整体组合的 11-15%，尽管 USMV 的投资组合更为庞大。更重要的是，USMV 和 SPLV 的β值 (Beta) 均为 0.7 左右，意味着尽管两者的投资组合存在差异，但是波动性都比标准普尔 500 指数低 30% 左右。从历史数据上看，两档 ETF 的β值也十分相似。