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〈ETF大讲堂〉今年市场的大亮点:低波动率ETF

作者: 来源:cnyes 2019-06-29 15:35:38

传统上来说,低波动率 ETF通常并非被设计来获得较高的报酬率,毕竟,相对于其他更高风险的投资,低波动性的商品比较难获取较高的超额报酬。然而,真的是这样吗? 事实上,今年低波动性的的美国股票ETF相对于标准普尔500指...

传统上来说,低波动率 ETF 通常并非被设计来获得较高的报酬率,毕竟,相对于其他更高风险的投资,低波动性的商品比较难获取较高的超额报酬。然而,真的是这样吗?

事实上,今年低波动性的的美国股票 ETF 相对于标准普尔 500 指数,是有着丰厚回报,并在过程中吸引了大量资产。

目前市场上有 27 种低波动性的 ETF,而针对美国大盘股票方面主要集中在两个受欢迎的基金:iShares Edge MSCI Min Vol USA ETF(USMV) 和 Invesco S&P 500 Low Volatility ETF(SPLV)。

这两档 ETF 的总资产约为 400 亿美元,并仍在继续成长当中。今年到目前为止,已经吸引了 70 亿美元的净流入。考量到所有美股 ETF 在今年前五个月流入的净流入为 140 亿美元,这是一个很大的数字。

在今年,有鉴于全球经济成长放缓、贸易战持续加剧、英国脱欧和利率前景预测等,ETF 投资者更关注于低风险的投资主题。在更加谨慎环境下,低波动性 ETF 表现良好。如下图所示,USMV 和 SPLV 的表现皆优于标准普尔 500 指数。

蓝:SPLV 黑:USMV 红:SPY 图片来源:StockChart
蓝:SPLV 黑:USMV 红:SPY 图片来源:StockChart

USMV 是几档美国波动率最低的 ETF 之一,投资组合是非常广泛,旗下共涵盖了拥有 200 多档股票。与 SPLV 不同,USMV 不追求最低的波动率,但是在组合方面同时考量股票之间的相关性。

FactSet 的 ETF 研究主管 Elisabeth Kashner 表示:“USMV 专注于建立较小波动性的组合。但同时它也致力于优化低波动性的投资组合,因此其中也可能包含波动性较高但与其他负相关的股票。”

相比之下,SPLV 则是更纯粹的低波动率 ETF,从标准普尔 500 指数中选择最低波动性的 100 支股票,并根据波动性对其进行加权,于每季重新权衡。

举例来说,SPLV 目前主要配置在公用事业股票,在投资组合中约占 23%,相比之下,USMV 在公用事业股票权重仅占投资组合的 8%。

SPLV 和 USMV 的投资组合配置 (图片:etf.com)
SPLV 和 USMV 的投资组合配置 (图片:etf.com)

不过有趣的是,尽管两者存在这些差异,但仍许多相似和重叠之处。

根据 FactSet 的数据显示,大约 75% 的 SPLV 持股也可以在 USMV 的投资组合中找到。而且在这两档基金的前十大持股约占整体组合的 11-15%,尽管 USMV 的投资组合更为庞大。更重要的是,USMV 和 SPLV 的β值 (Beta) 均为 0.7 左右,意味着尽管两者的投资组合存在差异,但是波动性都比标准普尔 500 指数低 30% 左右。从历史数据上看,两档 ETF 的β值也十分相似。


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