2011年期的债券都有人抢 债市正处“非理性繁荣”？

“非理性繁荣”是由前联准会主席葛林斯潘（AlanGreenspan）在1996年12月提出的名言。当时在言论提出的4年后，科技股的泡沫出现破灭。眼下全球的债券市场，似乎正处于狂热当中，尽管可能还未到“繁荣”的地步，但恐怕已有...

“非理性繁荣”是由前联准会主席葛林斯潘（Alan Greenspan）在 1996 年 12 月提出的名言。当时在言论提出的 4 年后，科技股的泡沫出现破灭。眼下全球的债券市场，似乎正处于狂热当中，尽管可能还未到“繁荣”的地步，但恐怕已有如 1999 年当年的疯狂派对一般。

截至 6 月底，全球已累积高达 13 兆美元的“负殖利率债券”。主要受到 ECB 负利率政策的影响，其他还包括日本、瑞士、瑞典等国家也实行负利率政策。

在欧洲，如果投资债券想获得“正”的殖利率，那么你需要投资的债券天期，将需要非常非常长。就算是 100 年的债券，真的也有人买。

本周奥地利就成功拍卖了第 2 批的“百年债券”。上一次发行这种百年债券，是 2 年前，票面利率为 2.1%。这一次，殖利率仅有 1.171%，且到期日为 2117 年 9 月，拍卖的规模却达 10.5 亿欧元。

这项事实看起来非常惊人，不过，奥地利同时发行的 5 年期债券，殖利率仅  -0.435%，发行规模则高达 32.5 亿欧元。而且，这样的“负殖利率”已比德国 5 年期债券殖利率要高出 0.2% 了。

买的人是谁呢？许多退休基金、保险公司，对于投资等级的长天期债券，需求很高。奥地利国债被 Moody’s 评为 Aa1 的投资等级，S&P 也给予 AA-plus 的投资及评价。

为什么负殖利率债券这种看似“亏本生意”，还这么多人抢？主要理由在：对未来通胀预期、利率展望都将更低的结果。

投资人如果将负殖利率持有至到期，的确会赔钱。但是，若市场期望未来通胀更加温和，利率之后也能降得更低，那么手中的债券价额就会走高。因此，投资人若能于殖利率更低的时候卖出手上的“负殖利率债券”，那么投资人便能从中赚取价差的报酬。

(债券殖利率 (Bond Yield)：买入债券后，持有至到期的年平均投资报酬率，包括债券价格的变动与利息收入等。)

“百年债券”的发行，奥地利其实不是第一个。2017 年阿根廷就发行过美元计价的百年债。尽管阿根廷信评非投资等级，不过相对的殖利率也高达 7.125%，许多投资人仍选择买进这样的商品。