大同给散户的一堂课 谢金河：想投资先学会看懂三本帐

文/谢金河 投资学第一课就是“投资一定要有回报”。在财报不佳、争议不断的情况下，还进场买进股票的投资人，若非志在经营权，恐怕是错把投机当投资。 大同的经营权之争，日复一日，年年上演，今年也不例外。虽然是例行的...

文 / 谢金河

投资学第一课就是“投资一定要有回报”。在财报不佳、争议不断的情况下，还进场买进股票的投资人，若非志在经营权，恐怕是错把投机当投资。

大同的经营权之争，日复一日，年年上演，今年也不例外。虽然是例行的股东大会，没有董监改选议程，但是公司派及市场派仍在独董议题交锋。市场派要求分三案解任吴启铭、刘宗德、苏鹏飞三席独立董事，但最后表决的结果是 48.5％赞成，23.7％反对，27.6％弃权。

大同林家坚壁清野  投资人蒙受损失

这项罢免独董案可以从几个面向来讨论：一是发动罢免独董的 48.5％，是坚定的市场派，而反对的 23.7％是公司派，剩下的是游离派，如果从这个投票结果来看，公司派持股只有 23.7％，市场派 48.5％已非常接近五成的门槛，如果公司派不加码股权，明年被翻盘机率可能会大增。

这次市场派争议在于拥有 3.9 万张的日本外资，最后被认定可投票张数只有 7000 张；3.2 万张不见了，这成了争议的焦点，也是大同股东会在短短 1 小时内三度爆发冲突的主因，而且大同股东大会从早上 9 点 4 分一直开到下午一点 14 分，歹戏拖棚，年年上演。

2 是《公司法》修正增订的第 173 之 1 条规定，继续 3 个月以上持有已发行股份总数过半数股份之股东，得自行召集股东临时会。这一条法案也被称为“大同条款”，这也是市场派窥伺大同庞大资产的最大凭借，将来任何一家上市柜公司如果大股东持股不足，随时可能面临丧失经营权的危机。

从这次投票结果来看，大同林家最核心的持股仅 23.7％，稍不小心就会丢掉经营权，这也是过去一年来，大同林家为捍卫经营权，不断采取坚壁清野政策，一面卖掉大同宝贵的资产，一面任凭旗下华映、绿能、尚志相继下市，这个有如放火烧城池的作风，让投资人蒙受损失，也让大同家族蒙羞，这次股东会很可能是市场派测试公司派底牌的前哨。

3 是想要争取经营权的市场派频频对媒体放话，扬言一定要拿下经营权，但以王光祥为首的市场派，屡次被查获股东中掺杂中资，让市场派的正当性打了折扣。股东大会不比拳头，比股权！最后摊牌出来的选票能不能稳定过半数，才是能否拿下经营权的关键。王光祥是三圆建设大家长，必须严格审视结盟的市场派是否同心协力？不可违反法律规范掺杂中资，也不要引媒体介入，正正当当拿下经营权，才是王道。

真的想投资  要学会看懂三本帐

不过，今年大同股东大会现场，特别受到瞩目的是有一群股东穿着绿背心进场，背后写着两行大字：“悲情股东赛宝钏，苦等股利 18 年”，正面写着“全面改选”、“改革大同”，这当然是市场派人士的杰作。

那么我们就来看看大同 18 年没有分派股息的究竟。还有一个投资学上很重要的课题，投资一定要有回报，这个回报就是股息配发。如果公司稳定派发股息，投资人能每年领取逾 5％的回报，这会是很好的投资标的，从公司有没有股息可以分配，就可分辨出：你是在投资一家公司？还是纯投机？

王光祥率大军压境大同，身为房地产业者，他看中的是大同号称逾千亿元的庞大土地，但小股东买大同股票不是要经营权，只是希望投资有回报。大同 18 年没配发股息，如果你还大力投入，那就只能怪自己错把投机当投资。所以，如果把大同当成一堂课，投资人至少要看看三本帐：资产负债表、损益表、现金流量表。

一家公司要有股息可分配，帐上必须有净现金流入。大同去年“来自营业活动的净现金流入”是负 142.55 亿元，加上投资活动与筹资活动也都是净流出，大同当然无息可配。

二是损益表上，小股东要特别留意营业利益。一般投资人只看最后的净利，或是 EPS，其实本业获利才重要。大同去年的营业利益是负 154.83 亿元，本业不赚钱，当然也无息可配。

来源：《今周刊》 1174 期
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