众人皆涨我独跌 中国债券竟未赶上此波牛市盛宴

欧美等主要经济体央行纷纷释出降息信息，多国公债殖利率纷纷挑战历史新低，但中国公债似乎无缘参与这场牛市盛宴，第二季以来回报率为-0.09，反而是今年以来债券市场表现最差的；另一方面，中美利差持续扩大，未能跟上涨势的中国...

欧美等主要经济体央行纷纷释出降息信息，多国公债殖利率纷纷挑战历史新低，但中国公债似乎无缘参与这场牛市盛宴，第二季以来回报率为 - 0.09，反而是今年以来债券市场表现最差的；另一方面，中美利差持续扩大，未能跟上涨势的中国公债的吸引力则正在上升。

本周澳洲央行再度降息、欧洲央行和美国联准会相继放鸽，不但美国 10 年期公债殖利率 (与债券价格反向连动) 一度跌破 2%，创下 2016 年 11 月以来新低，也使得更多国家公债殖利率进入负值区，但中国 10 年期公债殖利率却始终徘徊在 3.3% 附近。

彭博巴克莱全球债券指数显示，过去三个月，20 多个主要经济体中，公债回报率表现最好的前五大，分别是澳洲、墨西哥、俄罗斯、欧元区以及美国，回报率约在 4.2-5.4%；而今年四月被纳入该指数的中国公债，同一期间的回报率仅有 0.29%。

中国政府 5 月下旬接管包商银行政府扣押宝商银行以应对其信贷风险的冲击仍然在金融体系中掀起波澜。债券交易员现在不愿意接受风险较高的票据，因为证券已经阻碍了金融机构的融资，反过来推高了经纪商和小银行的借贷成本。

第二季以来，中国经济数据一度优于预期、货币政策转向及通胀担忧升温，加上包商银行事件带来的流动性分层等打击，中国 10 年期公债殖利率持稳不跌，目前仍较上季底的水平高出近 20 个基点，在美债殖利率跌跌不休下，中美利差已扩大到 126 个基点，来到逾一年的高点。

法国巴黎银行策略师 Charles Chang 表示，中国债券走势与海外市场并非直接连动，是其具有吸引力的原因之一，投资中国公债可达到风险分散化的作用，预期中国央行将通过不同工具向市场释放更多流动性，有助于中国债券的走势，回报率将可提升。

Kiyong Seong 并预估中国 10 年期公债殖利率第三季将降至 3.1%，第四季进一步降至 2.9%。