中国经济明显降温，易纲所言“充分”政策空间或很快面临考验

​​随着经济的放缓，中国人民银行行长易纲本月有关中国有充分空间来调整政策的表态，可能很快就会面临考验。疲软的人民币和金融市场将会因...

​​随着经济的放缓，中国人民银行行长易纲本月有关中国有充分空间来调整政策的表态，可能很快就会面临考验。疲软的人民币和金融市场将会因此受到何种影响，将会成为外界关注的焦点。

与欧洲国家和日本相比，中国的确享有更为明显的政策空间。2015年以来，中国基准一年期贷款利率一直维持在4.35%，远高于零。美联储政策转向鸽派，也缓解了人民币的贬值压力，给易纲腾出更多的政策调控空间。

周五公布的数据显示，中国5月工业增加值增长幅度创出2002年以来的最弱，凸显中美贸易战给中国经济构成的压力；由此也可能迫使易纲更加仔细地审视央行的政策工具。虽然房地产投资和零售销售数据表现平稳，暗示部分经济刺激措施正在起效，但是产出全面放缓。

“决策者一直都有行动空间，但是他们需要问问自己，‘会带来何种代价？’”野村控股驻新加坡新兴市场经济学负责人Rob Subbaraman表示。“激进地放松货币政策可能带来的代价包括人民币过度贬值，或是再次催生由债务推动的房地产泡沫。”

中国政府及央行已经推出了多项针对性的举措，以促进基建开支、支持信贷增长、削减税负并刺激消费，但他们尚未像先前几次经济下行时那样，诉诸大规模的刺激举措。

如果有必要更加激进地回应经济的放缓，那么易纲等决策者或可考虑如下选项：

利率

一些经济学家预计，如果贸易战和劳动力市场前景进一步恶化，可能促使中国央行采取更加果敢的宽松举措，例如下调基准利率，该利率影响各类贷款，包括抵押贷款。

随着关税措施冲击经济增速和信心，美银美林和彭博经济研究的经济学家预计，今年中国基准利率将最多下调50个基点。但是，降息可能导致人民币显著贬值，从而考验易纲近期所说的，不认为人民币汇率的某个具体数字更重要的表态。

除了基准利率外，央行也可引导银行短期借款成本走低，此举构成的人民币贬值风险较低。

存款准备金率

要求商业银行将一定数量的存款存放在央行的规定是资本大规模流入时期的“遗产”。虽然通过多次全面或针对性地调降，主要银行的存准率已经从一年前的16%下降，但仍然高达13.5%。这意味着，易纲可能会在降息之前，先行调整存准率这一工具。

中国寻求维持信贷通畅之际，摩根士丹利、中金公司和麦格理证券预计中国央行将会进一步下调存款准备金率。彭博经济学家David Qu预计，年底前料调降1.5-2个百分点，而5月份彭博进行的一项调查预计将下调100个基点。

但是，降准并非万能药。决策层已多次警告不会大水漫灌，他们担心房地产行业出现泡沫并催生高风险借贷。小规模、针对小企业和农村借款人下调存准率的影响范围更小，而全面降准则和调整基准利率一样，会构成类似的人民币贬值风险。

“市场对中国货币政策的普遍看法仍然是针对性的宽松。基于目前中国人民银行所面对的状况，这种看法是合理的。但从他们下半年可能面对的局面来看，就不甚合理了。我们预计随着贸易战的升级，已然脆弱的经济增长将会面临冲击，利率料下调两次。”                                                                                       --彭博经济研究的经济学家David Qu和欧乐鹰表示

人民币

不论中国以何种手段应对经济放缓，都必须考虑人民币汇率受到的影响。易纲暗示，1美元兑7元人民币的关口并非红线，高盛集团驻美国策略师Zach Pandl等人预计，未来3个月内，人民币将会跌破七，其贬值可自然而然地抵消美国加征关税的影响。

“中国可以不惜一切代价支撑经济，”荷兰合作银行驻香港亚洲金融市场研究主管Michael Every表示。“只是他们无法在此同时，还期望维持汇率稳定。”

最后，财政政策呢？

彭博上月分析政府开支发现，中国仍有大约3.65万亿美元的财政空间，可用以抵御贸易战可能引发的进一步冲击。使用官方预算计划编制的数据显示，中央和地方政府今年至少有25.1万亿元（3.65万亿美元）的剩余预算。与去年同期相比多出2万亿元。​​​​