联准会议打预防针，降息不远了

作者：来源：cnyes 2019-06-20 22:53:13

联准会在当地时间周三召开利率决策会议，在会议开始前投资人大多预期今年下半年可能有两次降息的机会，联准会的多位官员也提前透露对降息采取开放的态度。本次会议的重点是什么？对投资人的重点在哪？ 1.联准会下一步可能...

联准会在当地时间周三召开利率决策会议，在会议开始前投资人大多预期今年下半年可能有两次降息的机会，联准会的多位官员也提前透露对降息采取开放的态度。本次会议的重点是什么？对投资人的重点在哪？

1. 联准会下一步可能的剧本

我们曾经在先前的文章中提到，美国 10 年期公债殖利率是联邦基金利率的上限，而在近期避险情绪激升下，美国公债 10 年期公债殖利率已经降至 2.1％以下，联邦基金利率目标利率则依旧维持在 2.5％，在目前不明确的市场状况下，联准会只能选择走上降息这条路。根据本次公布的利率点阵图（官员对未来利率看法的分布图）显示，已经有 8 位的官员支持降息，只要再有一位官员改变态度，今年就有可能重启降息。

近期利率点阵图变化

资料来源：Bloomberg，“巨亨买基金”整理，资料截止2019/6/20。此资料仅为历史数据模拟回测，不为未来投资获利之保证，在不同指数走势、比重与期间下，可能得到不同数据结果。 — 资料来源：Bloomberg，“巨亨买基金”整理，资料截止 2019/6/20。此资料仅为历史数据模拟回测，不为未来投资获利之保证，在不同指数走势、比重与期间下，可能得到不同数据结果。

除此之外，这次利率决策会议，强调联准会面对目前不确定性提高及通胀温和的环境，将密切的关注最新经济数据，保留为支持经济扩张而采取行动的空间。

分析过去联准会降息的动作总是慢于市场反应，而一旦开始降息则幅度往往超过一码的习惯，我们推论联准会较有可能开始降息的时间点依旧落于 9 月份，而降息幅度为两码以上的可能性较高，如果经济数据恶化或中美贸易状况恶化，则可能加快时间表。

联邦基金目标利率（％）

资料来源：Bloomberg，“巨亨买基金”整理，资料期间1983 - 2019。此资料仅为历史数据模拟回测，不为未来投资获利之保证，在不同指数走势、比重与期间下，可能得到不同数据结果。 — 资料来源：Bloomberg，“巨亨买基金”整理，资料期间 1983 - 2019。此资料仅为历史数据模拟回测，不为未来投资获利之保证，在不同指数走势、比重与期间下，可能得到不同数据结果。

2. 让联准会开始焦虑的数据转变

原先让联准会高枕无忧的劳动市场数据也悄悄出现了转变。美国劳动市场与经济状态息息相关，因为稳定的薪资与紧缩的劳动市场可以刺激消费，带动经济成长。而劳动市场自 2016 年以来，失业率就一直维持在 5% 以下的低水位，这一点也让联准会有信心在去年年底升息一码，然而，近期却开始展露见顶放缓的迹象，让联准会改变态度的可能性上升。

资料来源：Bloomberg，“巨亨买基金”整理，资料期间1965 - 2019。此资料仅为历史数据模拟回测，不为未来投资获利之保证，在不同指数走势、比重与期间下，可能得到不同数据结果。 — 资料来源：Bloomberg，“巨亨买基金”整理，资料期间 1965 - 2019。此资料仅为历史数据模拟回测，不为未来投资获利之保证，在不同指数走势、比重与期间下，可能得到不同数据结果。

在企业方面，对未来经济状况非常敏感的耐久财订单也有明显走弱的现象，与此同时，稍微领先耐久财订单数据的企业存货 / 销售比也逐步在攀高（意味着企业销售的速度跟不上库存累积的速度，当此数据大幅走高的时候，表示企业体质在转差）。

资料来源：Bloomberg，“巨亨买基金”整理，资料期间1999 - 2019。此资料仅为历史数据模拟回测，不为未来投资获利之保证，在不同指数走势、比重与期间下，可能得到不同数据结果。 — 资料来源：Bloomberg，“巨亨买基金”整理，资料期间 1999 - 2019。此资料仅为历史数据模拟回测，不为未来投资获利之保证，在不同指数走势、比重与期间下，可能得到不同数据结果。

3. 降息前，可以做好什么准备？

利率下降时，会刺激债券价格上涨。但是若是在景气不佳的状况下，一些与景气连动较大的债券资产反而会因为利差扩大，而抵销利率下降带来的好处。因此同时考量经济背景和是否降息是目前分析的关键，下表考量在长短期利率反转的情形下，降息前后各主要资产的表现变化。从图表可以观察得到美国公债在降息前后表现都不错，新兴主权债则是在降息前表现亮眼，降息后跌幅也有限，是配息投资人的替代选项。

资料来源：Bloomberg，“巨亨买基金”整理，资料期间 1991 - 2019。指数采MSCI美国与，长短期利差反转为美国10年期公债减去3个月国库券殖利率为负值时，美银美林各债券指数。此资料仅为历史数据模拟回测，不为未来投资获利之保证，在不同指数走势、比重与期间下，可能得到不同数据结果。 — 资料来源：Bloomberg，“巨亨买基金”整理，资料期间 1991 - 2019。指数采 MSCI 美国与，长短期利差反转为美国 10 年期公债减去 3 个月国库券殖利率为负值时，美银美林各债券指数。此资料仅为历史数据模拟回测，不为未来投资获利之保证，在不同指数走势、比重与期间下，可能得到不同数据结果。

巨亨投资策略

基金操作上，建议如下：

等待联准会降息，提前布局政府债券和新兴债

继去年联准会升息后，明显可以看到目前较高的联邦基准利率已经远超出美国 10 年期政府债券殖利率，对于经济带来压力，经济数据转差，再加上目前政经状况不明确，联准会降息势在必行，因此添加政府公债与新兴债的部位至投资组合仍有充分的理由。

巨亨精选基金

>> 摩根基金 - JPM 环球政府债券 (美元对冲) - A 股 (累计)

>> 锋裕汇理基金 (II) - 新兴市场债券 A2

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